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    快速增長的補(bǔ)貼款A(yù)BS

    ABS視界 ABS視界
    2021-06-15 15:00 3580 0 0
    國家相關(guān)部門反映,現(xiàn)行可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼政策已遠(yuǎn)不能滿足可再生能源發(fā)展需要。目前征收總額僅能滿足2015年底前已并網(wǎng)項目的補(bǔ)貼需求,“十三五”期間90%以上新增可再生能源發(fā)電項目補(bǔ)貼資金來源尚未落實。

    作者:牛能

    來源:ABS視界(ID:ABS-ABN)

    Part1 背景分析

    2019年12月24日,《全國人民代表大會常務(wù)委員會執(zhí)法檢查組關(guān)于檢查<中華人民共和國可再生能源法>實施情況的報告》指出:檢查中各地反映,電價補(bǔ)償政策落實不到位,補(bǔ)貼資金來源不足,補(bǔ)貼發(fā)放不及時,影響企業(yè)正常經(jīng)營和發(fā)展。國家相關(guān)部門反映,現(xiàn)行可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼政策已遠(yuǎn)不能滿足可再生能源發(fā)展需要。目前征收總額僅能滿足2015年底前已并網(wǎng)項目的補(bǔ)貼需求,“十三五”期間90%以上新增可再生能源發(fā)電項目補(bǔ)貼資金來源尚未落實。2020年9月9日,財政部公布《財政部對十三屆全國人大三次會議第8605號建議的答復(fù)》(以下簡稱《8605答復(fù)》),就中國華電集團(tuán)董事長、黨組書記溫樞剛提出的“關(guān)于解決可再生能源電價補(bǔ)貼欠費(fèi)問題”的建議作出答復(fù),“解決補(bǔ)貼拖欠問題”部分提到,鼓勵金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則,對列入補(bǔ)貼發(fā)電項目清單的企業(yè)予以支持,合理安排信貸資金規(guī)模,創(chuàng)新融資方式,加快推動資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

    廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼方面,據(jù)報道,2018年9月,中國再生資源回收利用協(xié)會聯(lián)合30家廢棄電器電子產(chǎn)品拆解龍頭企業(yè)“上書”財政部、生態(tài)環(huán)境部,懇求盡快發(fā)放延遲超30個月的基金補(bǔ)貼,該補(bǔ)貼款已累計80億元左右,聯(lián)名報告描述了國內(nèi)110家拆解企業(yè)有近1/3勉強(qiáng)維持生存、1/3停產(chǎn)、1/3面臨倒閉的發(fā)展困境。

    新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)貼方面,預(yù)撥資金大約在車輛完成銷售后一年時間內(nèi)下發(fā),在三年以上才能全部完成當(dāng)年度補(bǔ)貼清算。以比亞迪為例, 根據(jù)2020 年年報,新能源業(yè)務(wù)中3年期以內(nèi)的應(yīng)收帳款達(dá)到236.55億元,

    Part2 補(bǔ)貼款A(yù)BS市場概況

    2016年至今,以補(bǔ)貼款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS/ABN(含ABCP)累計發(fā)行34單,金額334.38億元,2020年發(fā)行金額達(dá)到128.49億元,同比增長143.95%。

    從發(fā)行數(shù)據(jù)看,基礎(chǔ)資產(chǎn)以可再生能源電價附加補(bǔ)貼為主,發(fā)行金額316.53億元,占比94.66%;發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人以央企為主,其中五大電力集團(tuán)發(fā)行280.40億元,占比83.86%。

    備注:補(bǔ)貼A:可再生能源電價附加補(bǔ)助,補(bǔ)貼B:廢棄電氣電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼,補(bǔ)貼C:新能源汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼。

    Part3 補(bǔ)貼款的會計處理

    根據(jù)《財政部關(guān)于印發(fā)<可再生能源電價附加有關(guān)會計處理規(guī)定>的通知》(財會〔2012〕24號),可再生能源發(fā)電企業(yè)銷售可再生能源電量時,按實際收到或應(yīng)收的金額,借記“銀行存款”、“應(yīng)收賬款”等科目,按實現(xiàn)的電價收入,貸記“主營業(yè)務(wù)收入”科目,按專用發(fā)票上注明的增值稅額,貸記“應(yīng)交稅費(fèi)——應(yīng)交增值稅(銷項稅額)”科目。

    Part4 補(bǔ)貼清單的公布流程及回款周期

    以可再生能源電價附加補(bǔ)助為例,根據(jù)《8605答復(fù)》,列入補(bǔ)貼發(fā)電項目清單是獲得融資的前提條件。因此實際項目操作中,所有項目均設(shè)置了以下合格標(biāo)準(zhǔn):資產(chǎn)池項下每筆資產(chǎn)對應(yīng)的可再生能源補(bǔ)貼于信托財產(chǎn)交付日已列入可再生能源發(fā)電項目補(bǔ)貼清單。

    根據(jù)《關(guān)于開展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼項目清單審核有關(guān)工作的通知》(財辦建〔2020〕6號),補(bǔ)貼清單由電網(wǎng)企業(yè)公布。具體流程如下:

    1項目初審

    2省級主管部門確認(rèn)

    3項目復(fù)核

    4補(bǔ)貼清單公示和公布

    國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和地方獨(dú)立電網(wǎng)企業(yè)組織經(jīng)營范圍內(nèi)的可再生能源發(fā)電企業(yè)按要求申報補(bǔ)貼清單,并對申報項目材料的真實性進(jìn)行初審。具體申報要求見國家可再生能源信息平臺(以下簡稱信息平臺)公告。

     

    電網(wǎng)企業(yè)將符合要求的可再生能源發(fā)電項目匯總后,向各省(區(qū)、市)能源主管部門申報審核。各省(區(qū)、市)能源主管部門對項目是否按規(guī)定完成核準(zhǔn)(備案)、是否納入年度建設(shè)規(guī)模管理范圍、是否符合國家相關(guān)規(guī)劃等條件進(jìn)行確認(rèn)并將結(jié)果反饋電網(wǎng)企業(yè)。

    電網(wǎng)企業(yè)將經(jīng)過確認(rèn)的可再生能源發(fā)電項目相關(guān)申報材料按要求通過信息平臺提交國家可再生能源信息管理中心,由國家可再生能源信息管理中心對申報項目資料的完整性、支持性文件的有效性和項目情況的真實性進(jìn)行復(fù)核,包括規(guī)模管理和電價政策等方面內(nèi)容,并將復(fù)核結(jié)果反饋電網(wǎng)企業(yè)。

    電網(wǎng)企業(yè)將復(fù)核后符合條件的項目形成補(bǔ)貼項目清單,并在網(wǎng)站上進(jìn)行公示。公示期滿后,國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)正式對外公布各自經(jīng)營范圍內(nèi)的補(bǔ)貼清單,并將公布結(jié)果報送財政部、國家發(fā)展改革委和國家能源局。地方獨(dú)立電網(wǎng)需報送所在地省級財政、價格、能源主管部門確認(rèn)后,再公布經(jīng)營范圍內(nèi)的補(bǔ)貼清單。

    以上為補(bǔ)貼清單的公示和公布流程。而補(bǔ)貼款的實際到賬不僅與省級財政補(bǔ)助資金下?lián)苡嘘P(guān),同時還受交易對手方電網(wǎng)企業(yè)的資金結(jié)算影響。從實際回款節(jié)奏看,同一融資人資金補(bǔ)助的回款周期受區(qū)域影響較大,不同省份的發(fā)電項目的回款周期會略有差異,普遍在24-36個月之間。

    Part5 補(bǔ)貼款A(yù)BS交易結(jié)構(gòu)設(shè)計

    一、交易結(jié)構(gòu)

    以國電電力發(fā)展股份有限公司2020年度第一期綠色資產(chǎn)支持票據(jù)為例,其交易結(jié)構(gòu)如下:

     

    二、增信措施

    (一)內(nèi)部增信

    1、結(jié)構(gòu)分層

    由于基礎(chǔ)資產(chǎn)回款時間的不確定性,該類項目主要依賴于原始權(quán)益人及其股東的提供的外部增信措施,具有一定的“弱資產(chǎn)”屬性。在統(tǒng)的34單項目中,平層發(fā)行的有17單,占比50%。

    2、信用觸發(fā)事件

    信用觸發(fā)事件主要包括權(quán)力完善事件、加速清償事件和違約事件。

    (二)外部增信

    如前所屬,基于該類項目的“弱資產(chǎn)”屬性,故外部增信為必不可少的重要增信措施。一般由發(fā)起機(jī)構(gòu)或其股東提供差額補(bǔ)足。

    由于可再生能源補(bǔ)貼資金的撥付層級較多,審批流程較為復(fù)雜,因此回收時間存在不確定性。為保證信托存續(xù)期間優(yōu)先級利息的支付,在付息日及本金兌付日前,一般要求發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)向項目收款賬戶轉(zhuǎn)付的安排費(fèi),用于支付該信托年度的利息及信托費(fèi)用。例如,18龍源電力ABN001項目中,根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)估計,由發(fā)起機(jī)構(gòu)支付的該次安排費(fèi)為人民幣 62,500,000 元/年。循環(huán)購買期內(nèi),于付息日當(dāng)月轉(zhuǎn)付。過手?jǐn)傔€期內(nèi),每月支等額于當(dāng)月過手?jǐn)傔€本金對應(yīng)利息金額;最后一個安排費(fèi)支付日,支付當(dāng)個信托年度固定安排費(fèi)金額與當(dāng)個信托年度已支付安排費(fèi)金額的差額。20中再資環(huán)綠色ABN001項目中,為優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)信托利益及其他約定費(fèi)用的如期支付,設(shè)置儲備金,儲備金初始金額應(yīng)相當(dāng)于募集資金金額的7%。儲備金屬于信托財產(chǎn)的一部分,但應(yīng)與其他部分信托財產(chǎn)分別核算,主要用于儲備金啟用事件發(fā)生后支付相關(guān)稅費(fèi)和優(yōu)先級利息和/或本金(儲備金啟用事件系指針對任何一個支付日,截至該支付日所對應(yīng)計算日上午十一點(diǎn)(11:00),信托專戶內(nèi)除儲備金以外的資金不足以在該支付日支付相關(guān)稅金和相關(guān)費(fèi)用與優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)的預(yù)期收益和/或本金。)

    Part6 關(guān)注要點(diǎn)

    一、關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)回款時間

    目前,《可再生能源電價附加資金管理辦法》及《購售電合同》等相關(guān)法規(guī)、合同中均未明確約定支付可再生能源電價補(bǔ)貼收益/補(bǔ)助資金的時間,其實際到賬的時間受到省級財政補(bǔ)助資金下?lián)軙r間及交易對手方電網(wǎng)企業(yè)的資金結(jié)算雙重影響。在進(jìn)行現(xiàn)金流測算時,一般采用原始權(quán)益人同類資產(chǎn)的歷史回款周期來確定基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)計回款日,且約定基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)計回款日要早于證券化項目的預(yù)期到期日作為基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)。

    基于以上原因,基礎(chǔ)資產(chǎn)回款時間的不確定性是每個項目的重點(diǎn)風(fēng)險揭示內(nèi)容。20國電綠色ABN001披露,“本期資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為可再生能源電價附加補(bǔ)助資金,回款時間和回款金額存在不確定性。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定,可再生能源電價附加補(bǔ)助資金由財政部根據(jù)可再生能源電價附加收入、省級電網(wǎng)企業(yè)和地方獨(dú)立電網(wǎng)企業(yè)資金申請等情況,撥付可再生能源電價附加補(bǔ)助資金。未明確約定支付可再生能源電價附加補(bǔ)助資金的時間,且補(bǔ)助資金結(jié)算流程復(fù)雜,回款時間實際較難預(yù)測,存在當(dāng)前會計師的現(xiàn)金流預(yù)測很可能與實際回款情況不符的情況。”天風(fēng)平銀-啟迪桑德廢電產(chǎn)品基金補(bǔ)貼信托受益權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項計劃披露:“由于目前廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金每年的補(bǔ)貼發(fā)放時間尚無明確的法律,法規(guī)或政策文件的規(guī)定,發(fā)放時間有一定不確定性,因此本專項計劃可能會出現(xiàn)基金補(bǔ)貼款發(fā)放不及時,導(dǎo)致優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券投資人本息無法得到及時足額兌付的情況。”

    二、關(guān)于本金攤還方式

    計劃攤還證券有相對明確的本息償還計劃,而過手?jǐn)傔€證券則是“有多少分多少,分完就好”,在支付費(fèi)用及利息之后一般會把專項計劃賬戶內(nèi)的剩余資金全部用于本金的分配,所以每期本金分多少就要看底層資產(chǎn)現(xiàn)金流的“心情”。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)回款時間的不確定性較高,采用固定攤還極易造成證券化的違約,因此多數(shù)項目采去了過手?jǐn)傔€的本金攤還方式。

    三、關(guān)于轉(zhuǎn)讓限制

    在以可再生能源電價附加補(bǔ)助為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS項目中,《購售電合同》一般會約定“未經(jīng)對方書面同意,無權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓本合同項下的所有或部分的權(quán)利和義務(wù)。”這與基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)“不存在限制初始權(quán)利人及委托人轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的限制性約定”是否矛盾與沖突呢?

    從已發(fā)行的項目可以看出,基礎(chǔ)資產(chǎn)是基于法律法規(guī)和購售電合同約定所形成的對應(yīng)于特定應(yīng)付而未付的可再生能源電價附加補(bǔ)助收益,而非可再生能源電價附加補(bǔ)助本身。初始權(quán)利人享有取得可再生能源電價附加補(bǔ)助收益的權(quán)利,該權(quán)利并非因《購售電合同》而創(chuàng)設(shè),而是因初始權(quán)利人運(yùn)營特定電場項目符合《管理辦法》從而被列入可再生能源電價附加資金補(bǔ)助目錄而創(chuàng)設(shè),該權(quán)利并不受《購售電合同》約定“未經(jīng)對方書面同意,無權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓本合同項下的所有或部分的權(quán)利和義務(wù)”條款約束。

    退一步分析,從《民法典》第五百四十五條在原《合同法》第七十九條基礎(chǔ)上,增加了“當(dāng)事人約定非金錢債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的,不得對抗善意第三人。當(dāng)事人約定金錢債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的,不得對抗第三人”之規(guī)定。因此,即便認(rèn)為可再生能源發(fā)電應(yīng)收補(bǔ)貼款為合同之債,基于其金錢債權(quán)的屬性,存在購售電合同限制轉(zhuǎn)讓條款亦不影響其轉(zhuǎn)讓的相關(guān)合同之效力。

    由于可再生能源電價附加補(bǔ)助的取得須以可再生能源發(fā)電企業(yè)完成《購售電合同》項下電量銷售為前提,對于該等補(bǔ)助資金為合同之債還是法定之債,實踐中仍存爭議,且《購售電合同》項下往往約定了較為寬泛的違約責(zé)任條款,直接以“可再生能源電價附加補(bǔ)助”作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓開展資產(chǎn)證券化融資,可能引發(fā)購售電雙方關(guān)于該等轉(zhuǎn)讓事項是否違反《購售電合同》的爭議。因此,建議此類項目將基礎(chǔ)資產(chǎn)定義為“可再生能源電價附加補(bǔ)助收益”,以緩釋相關(guān)法律風(fēng)險。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“ABS視界”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: ABS新秀丨快速增長的補(bǔ)貼款A(yù)BS

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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