評級的藝術 作者：susu
四月信貸數據確實很差。幾點不一定成熟的想法：
第一，預期背后的假設或者邏輯需要修正。信貸數據很多人認為嚴重低于預期。但“百年未有之大變局”下，疫情反復肆虐中，不管是線性外推得出來的預期，還是周期反轉得出來的預期，可能都需要給黑天鵝更多的權重。
第二，數據基本符合現實體感。四月疫情反復，尤其是在上海的蔓延，經濟活動按下了暫停鍵。不像20年那波，大家按照非典的延續時間預期，僅將疫情作為短期沖擊對信貸行為影響有限；三年了，疫情最終以什么形式結束，不確定性很大。在這種情況下，避險情緒自然會升溫。有沒有美好未來都不知道，還怎么借錢買房、借錢擴大再生產？數據就是現實的表征，體感冷，溫度計自然會有所體現。
第三，倒也不必過分悲觀。信貸規模差，結構更差，有限的量主要聚在短端。說明老百姓暫時不想從銀行借錢買房；企業暫時不想借錢投資；連三月的融資支柱國企意愿也邊際變弱了。但想想，即使有購買力、也有購買需求，被隔離在家，一邊要開騰訊會議，一邊要定時搶菜，這個時候還云看個房、拍塊地？不太現實吧。經濟短暫停頓，如果信貸大規模上量反而更值得擔心。本來就因為積食病倒了，需要稍微餓一下緩緩，此時沒必要加強營養各種猛補。疫情緩解后，相信不管是預期，還是數據都會反轉向好。
第四，預期改變沒有想象得那么難。很多時候，我們以為的“哀莫大于心死”，到頭來是“市場虐我千百遍，我待市場如初戀”。市場是人類情緒的反映及放大。人的情緒容易在悲觀與樂觀間切換，市場也容易在狂歡和恐懼中輪換。只要根基還在，養好病依然是活蹦亂跳的存在。而這個根基，正是對未來有美好期望，且勤勞勇敢的國人。
第五，如此差的信貸數據，建議央行抓緊時間降息的聲音又起來了。央行降息有沒有用？肯定有。但站在央行的角度，降息很可能是一劑效果有限但副作用很大的藥方，能開嗎？那么央行在顧慮什么？可以參見《怎么還不降息？》，也可以回放下之前的直播分享
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原標題： 信貸數據出來了
