何謂融資平臺的“合理需求”？

作者：楊曉懌

近日，中國人民銀行、國家外匯管理局今日印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》（以下簡稱《通知》），從支持受困主體紓困、暢通國民經濟循環、促進外貿出口發展三個方面，提出加強金融服務、加大支持實體經濟力度的23條政策舉措。

其中提到，要支持地方政府適度超前開展基礎設施投資，依法合規保障融資平臺公司合理融資需求。結合當前較為困難的形勢與極大的穩增長壓力，有觀點就認為這是新一輪對融資平臺的放松，以此來維持地方經濟的穩定。

但是，在當前的政策與制度環境下，融資平臺的合理需求實際上也是非常有限的，針對地方隱性債務的紅線與監管并未有任何放松。《通知》的發布，只為解決融資平臺以下幾類合理需求：

借新還舊需求

作為政府的融資平臺，城投的一大特征就是長期依賴借新還舊維持現金流的穩定，即使許多城投在逐步轉型、宣布不再承擔政府的投融資職能后，這一特征仍然非常顯著。但在過去兩年的政策環境與市場變化下，城投的借新還舊需求受到了相當大的考驗。

一方面是城投持續擴表后，其中隱含的政府隱性債務頗為不少，監管上正在逐漸剝離城投隱含的政府信用，使得金融機構不再對城投充滿信心；另一方面是部分地區已經多次債務風險事件，區域性的債務風險持續升高，使得金融機構進一步“用腳投票”，多個省份出現了明顯的凈融資額下降、甚至呈現負數。

而在當前復雜的經濟形勢下，融資平臺在地方經濟運行中的穩定作用持續突出，維護城投合理的借新還舊需求就顯得尤為重要。通過幫助城投繼續通過借新還舊進行循環，既能夠避免新增債務風險事件，也是解決金融風險與金融機構的后顧之憂。因此，未來各區域城投合理的借新還舊需求、尤其是優化債務結構的債務置換需求，將得到相當程度的滿足；近期的城投債務風險，也將有明顯的下降。

公益投資需求

《通知》中還提到了金融機構應加大對有效投資的支持力度，這也意味著，滿足15號文要求的各類以城投為實施主體的公益性投資項目，也屬于合理需求的范疇。并且，這也是在財政政策較為有限的情況下擴大有效投資的最佳方式。

因此，后續以城投為實施主體的、不涉及新增政府隱性債務且可以達成市場化模式下收益自平衡的項目，將得到金融機構更大力度的后續支持。如地方專項債券的配套融資、公益性的城市更新、新型城鎮化的片區開發項目，將迎來新一輪的落地高峰。

幫扶小微需求

實際上，城投作為地方公益性的國有企業，長期以來還有幫助地方小微企業、科創企業發展的目標與職能；許多城投就曾發行過小微企業增信集合債，通過城投融資或增信的方式為小微企業提供流動性支持。

因此，在當前實體經濟遇到困難之時，城投企業幫扶小微也自然屬于“合理需求”的范圍內。這是幫助小微企業的民生措施，也是解決金融機構風控難點的一大方式。在近期許多企業的供應鏈、經營都受到新的挑戰后，后續城投幫扶小微的融資將迎來新一輪的發展，以便實現地方政府艱巨的“保主體”目標。

疫情防控需求

目前市場上已經發現，新一輪疫情的廣度、對經濟的影響程度已經逐步達到、甚至超過2020年初，這就使得許多地區再次出現了疫情防控上的經費緊張以及支出困難。因此，城投作為實施主體來發行“疫情防控債”、或通過融資來完成防疫類的必要投資與支出，同樣是非常合理且迫切的需求。

下一步，我們將看到城投關于疫情防控與后續經濟復蘇類的各項融資需求將得到合理的滿足，當然，其中仍然有不得新增政府隱性債務的絕對紅線。

當前政策的放松，也只是為了滿足城投融資的“合理需求”、解當下的燃眉之急，并不意味著政策的全面放開。

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原標題： 何謂融資平臺的“合理需求”？