優化QFLP/QDLP試點政策，助力金融機構蓬勃發展

近期，為推動外匯領域改革開放，將在上海臨港新片區以及粵港澳大灣區和海南自貿港部分地區開展外匯管理高水平開放試點，為外匯領域推進高水平制度型開放積累經驗，助推上海成為全球重要的財富管理、資產管理市場。

該項舉措能有效吸引境外資金投資，也將會為中國的私募股權行業帶來更多機會。如今，各地QFLP/QDLP試點政策在不斷調整和優化，也迎來越來越多的私募股權基金落地。

擴大QDLP試點和QFLP試點有著重大意義。當前我國離岸貿易、跨境電商等外貿新業態蓬勃發展，這都涉及到頻繁的外匯兌換。擴大QDLP試點和QFLP試點后，將減少外貿新業態的換匯成本，增強它們的市場競爭力。

與此同時，我國金融市場正處于豐富和完善的過程中，境內投資者能參與投資的品種相對有限，擴大QDLP試點和QFLP試點后，境內投資者將獲得在全球配置資產的機構，參與全球金融市場。同時，境外投資者也能更方便地參與國內金融市場，帶動境內金融市場的活躍。

資深媒體人李雙江說：“擴大QDLP試點和QFLP試點，會讓創新型企業跨境融資更便利，更便于獲得全球資金，這對發展我國的高科技產業將有助益；同時，對有志于“走出去”的境內資本，也將能更便利地購買全球優質資產。

“由于跨境投資需要更高的專業能力，擴大QDLP試點和QFLP試點后，也有助于加速提升境內金融機構的專業性”李雙江再次表示。

作為投資海外金融市場的一種渠道，過去一些試點地區的QDLP基金以投資境外二級市場為主，在擴大試點后，QDLP基金的投資范圍會進一步拓寬，這勢必會給海外投資帶來利好。

對此，李雙江指出，最主要的利好是使得投資品種更加多樣化，試點擴容后可以參與一級市場股權投資并購、境外期貨交易所大宗商品期貨衍生品等新的投資品種，收益相對于之前來說可能會更高。

“在最初開展QDLP試點時，上海等城市一開始只允許QDLP基金投資境外二級市場與海外知名對沖基金旗艦產品，可投資的品種相對單一，而隨著試點的擴大，上海逐漸允許QDLP基金直接投資境外二級市場，或通過FOF形式投資境外市場，可投資的品種有所拓寬。”李雙江說。

而在最近急需擴大QDLP基金試點后，一些新獲批QDLP資質的省市正考慮拓寬QDLP對外投資范疇，例如將境外二級市場、一級市場股權投資并購、境外期貨交易所場內大宗商品期貨衍生品交易、REITS都納入其中。

可投資品種的增加，意味著投資可以更加多樣化，在市場出現劇烈變化時，也可以通過投資品種多元化降低波動和風險，達到提高收益的目標。

資深媒體人老丁認為，擴大范圍帶來的影響會促進基金未來的資金增量。會給海外投資帶來的利好其實還是有限的，按照過去的各種政策和情況，能看到，當渠道打通之后：

第一個，就是理論上會在長時間的時間里促進基金資金的擴張。打通通道，到后續基金的資金真正投出去以及更多的資金進入，需要很長時間的一個過程，投資人對此的認知也會看相關基金的表現，可以參照海外資金當初擴大進入a股市場的允許規模時候的表現。

第二個，如果是優質資產，其實會出現強者恒強的情況。基金投資的判斷標準是投資標的是否達標，加上是在今天的這個時間點下，全球很多資產已經漲了過多了，所以這個時間點也不是各大基金投資很激進的時間點。

所以基于以上，大家可以認為說，這次的政策能促進和影響的是長期市場，會給一部分投資人帶來更多新的投資選擇。但是從短期和中期來看，并不會造成市場有過多的水花波動。

拓寬QDLP基金投資范圍對機構跨境投資的專業能力提出了更高的要求。QDLP，全稱是Qualified Domestic Limited Partner, 即合格境內有限合伙人，是面向境內投資者募集人民幣資金，并將所募集的資金投資于海外市場。

李雙江對財視中國表示，相比較QFII，QDLP的投資范圍更加廣泛，根據當前公開信息，QDLP可投資范圍包括海外二級市場公募基金、對沖基金、私募股權基金，REITS房地產基金等，其對于資產管理方的投研能力的要求也更高，QDLP的投資范圍廣，周期相對較長，需要資產管理方對于項目方所在國的政策背景、金融政策以及具體的項目基礎情況進行詳細調研，從多個潛在投資機會中挑選出可獲得穩定收益的項目。

另外，QDLP天生具備全球化基因，要求資產管理方建立起強大的全球資產配置團隊，為項目決策提供更為宏觀的投資信息。

在資深媒體人老丁看來，試點初期，機構需要在以下方面做的更加謹慎：

? 就是在投資回報率方面不要抱太大的期待。

? 因為這樣渠道的打通，其實會有助于一些基金的發行。對于很多投資人來說，能夠通過基金持有一些海外資產，是很多客戶都會有的需求。

? 這件事其實也體現了一些風向，高層正在逐漸拓寬內外的資本鏈接，在這樣的背景下，一些相關的基金會容易得到更多的鼓勵。這些也會在今后的時間里，也有一些概率，會體現在各地方針對基金的各方面政策，比如說人才、稅收、補貼等等類似的利好。

李雙江認為，由于QDLP和QFLP都是創新業務，也都具有相應的風險，因為在試點初期，機構在諸多方面都需要更加謹慎：

一是在投資者準入上更謹慎。這兩項業務，要求投資者對創新業務有相應的了解，且具備一定的風險承受能力，這就要求機構在篩選合格投資者時更為謹慎，避免出現投資者風險等級不匹配卻參與了試點產品的情況。

二是對QDLP來說，機構在拓寬投資市場時要更為謹慎。目前QDLP主要以投資境外二級市場為主，但境外金融投資市場其實非常多元化，還包括一級股權市場、REITS等。由于每一個市場都需要專業投資能力，這就要求機構更為謹慎，避免出現無謂的資金損失。

并且，對QNLP而言，機構在篩選投資項目時要更為謹慎。因為QNLP是股權投資，投資于國內的PE和VC市場，這其中的風險是不言而喻的，這就要求機構優中選優，樹立國內項目的海外口碑，吸引更多外資參與投資，加速國內的創新經濟孵化和發展。