不良資產網事：網絡競拍的阿喀琉斯之踵

就在上個月，某互聯網巨頭攜幾大資產公司、數家股份制銀行、眾多民間投資機構還有我等好事者搞了熱鬧非凡的年度PARTY。然后媒體沸騰了，紛紛表示AMC深化“不良資產+互聯網”新模式，大小國有民營資產公司的公眾號也紛紛表示很榮幸收到馬云爸爸的邀請。

作為不良資產網事創業者，猶如唐吉坷德的掙扎折騰了近2年時光，跟近400家不良資產+互聯網的創業者一樣，還在苦苦尋找出路。但至今我們依然堅定的認為，迄今市場上只有滿足想象中需求（偽需求）的工具，還沒有出現真正意義上的互聯網產品。這或許正是大家一直堅守下來的希望。絕大部分不良資產從業者對于不良資產+互聯網的認知逃離不開資產交易（電商模式），除此之外，就剩下“你說的我聽不懂”！

坦誠來講，從傳統行業切換到互聯網，能想到的互聯網+也是滿足業務流程的需求，忙乎幾百個日夜最后發現做了個滿足想象中需求（偽需求）的工具產品（已是幸運，很多連產品都沒折騰出）。本著吃不著葡萄說葡萄酸的心態，來探討下網絡競買（拍賣）是否能稱得上不良資產互聯網可行的商業模式，可能存在的缺陷與互聯網創業者參與的可行性。

先看債權網拍的用戶群體（使用者）

上游用戶理論上應該是金融機構的債權處置經辦人，但決策是否用的是公司。公司關心合規性、有效性。而作為使用者的經辦人更關心操作簡單（不增加太多工作量），工作投入有產出（招商成功）。往往錄入到競買平臺復雜而無趣（這點很重要，不良資產處置周期長，輸出結果要等很長時間，需要大量錄入工作的產品這一點很難過去），工作的投入有產出（招商成功）也存在極大不確定性，更不能確保線下交納保證金的投資者成功競得。從這一點來看，本身還是完成工作任務的工具，使用者未必真正愿意使用競買平臺。

下游以交易型投資者為主。他們有獲取信息的需求，但他們更喜歡獨家獲取。競買或招商平臺的更廣泛的公開意味著更多的競爭，更強的競爭就可能導致盡調、估值、溝通等時間、成本的投入完全沒有回報；或者高價拿下的資產最終沒有了獲利空間。追求投資回報的民營投資人，天然就不喜歡網絡公開競拍。

可以說，債權競買是一個有點怪的模式！滿足了國企決策，免費、合規、公開的需求，真正的使用者卻是因決策者裹挾不得已來參與；即便如此，依然還會出現“華融不良資產交易中心”和更多的資產方設立的新的“交易中心”。

再看業務模式、商業模式的完整性

從業務流程來看，多數不良資產的交易是線下場景為主，拍賣或競買只是交易流程上的一環，再論證業務的完整性就有點多余了。如果了解或參與過不良資產交易，大家會發現，國有機構處置（轉讓）不良資產的流程較長，且存在一定要支出的費用（評估、盡調）和成本更高的流程（上會、審批）。對經辦人來說，找到保底投資人、確保成功交易的需求重于拍賣流程需求。

從這個意義來說，資產招商、投資人匹配才是處置平臺的核心業務。這就引發了一系列的問題，投資人一定要通過競買平臺找到資產？怎么吸引投資人到平臺找資產？投資人上平臺來是為了找資產嗎？或許，投資人更想找的是資產方的某個關鍵人罷了。

據了解，知名的幾家平臺司法拍賣與資產處置平臺每年的運營成本達數億元，妥妥的是巨頭們的補貼游戲，創業團隊玩不起。從商業實現來看，按交易金額、溢價的比例收交易傭金，毫無疑問是競買平臺夢想的商業模式。

目前有兩個事實：

（1）幾大競買平臺都不收費；

（2）這些平臺都想收費。

如果收費，這么大的交易量，無疑是誰都想要的香餑餑。競買平臺確定能吃得下么？會讓競買平臺吃嗎？畢竟滿足合規需求的方式很多。收費可能是網絡競拍的阿喀琉斯之踵。

不能不說的金融資產交易所

各類金融資產交易所成立的初衷是要滿足國有資產的轉讓行為的合規要求，即公開與公正。從基因上就決定了金交所定位是程序需求，即為通道。這么多年有需求對接、有政策支持、有文件規范、還能輕松收費，這正是各地政府喜歡的業務。因此，各地陸續成立了大量的交易所、交易中心，最后中央還得出文件清理整頓。

金融資產交易所這幾年的核心業務是各類資管產品或類ABS產品的發行，目前已成為企業的融資通道，規模巨大且達數萬億。確實也有不良資產業務，主要是配合銀行不良的（jia）出表、上下游都已鎖定下的合規流程（通道）需求，或者是銀行已出表到平臺公司的二次轉讓、還有部分銀行為規避《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》中3戶（過去10戶）以下不良資產的交易。真正的不良資產交易，上下游都不好搞定，金交所不太愛干。

綜上，作為互聯網新（diao）兵（si），筆者不認為自己有能力獲取金交所的牌照和決策者的業務來源，也沒辦法跟互聯網巨頭們玩燒錢補貼的游戲。

文 | 邵平 野火金融聯合創始合伙人

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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