楊老師的基建課堂 
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作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)
繼天津城投將票面利率下降至3.3%后，市場(chǎng)開(kāi)始驚嘆利率下滑的速度之快、覆蓋面之廣。但今日云南國(guó)資委要求省屬企業(yè)置換所有成本在6.5%以上的債務(wù)、清退7%以上債務(wù)實(shí)屬超預(yù)期。
市場(chǎng)資金的成本，真的那么低了嗎？
云南的省級(jí)企業(yè)，都那么硬氣了嗎？實(shí)際答案可能并不是如此。從云南城投的混改歷程中，我們就能窺見(jiàn)一斑。鑒于云南城投掌握的大量土地與省內(nèi)資源，想要“聯(lián)姻”央企似乎并沒(méi)有那么難；真正阻礙云投混改的，還是在于龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
因此，相比于其他省份真實(shí)要求降低融資成本，云南國(guó)資委的這份文件似乎另有深意：如果未來(lái)省級(jí)平臺(tái)出現(xiàn)兌付困難，超出7%的資金屬于違規(guī)融資，省里將不予負(fù)責(zé)。
說(shuō)到底，云南國(guó)資委還是擔(dān)憂在資金門檻逐漸放寬的如今，隱性債務(wù)出現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，繼而出現(xiàn)新的債務(wù)危機(jī)。
成本與放量不能兼得
7%，對(duì)省級(jí)平臺(tái)來(lái)說(shuō)很難嗎？難，也不難。
按現(xiàn)在市場(chǎng)的情況看，國(guó)內(nèi)發(fā)債、海外債券、銀行貸款都可以實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)。但難就難在放量；如果不能放量，別說(shuō)新投資、新項(xiàng)目沒(méi)有著落，在某些情況下的借新還舊都有困難。成本與放量不能兼得，對(duì)于云南來(lái)說(shuō)，壓低了成本就沒(méi)有流動(dòng)性。
又或者，放著公開(kāi)的債務(wù)不能舉借，為了規(guī)避文件要求，只能舉借成本更高、更為隱蔽的隱性債務(wù)。如此綜合來(lái)看，云南此舉可能得不償失。
窗口期短，且行且珍惜
如今，對(duì)于城投融資來(lái)看，是個(gè)絕佳的窗口期；但這個(gè)窗口期能持續(xù)多久？誰(shuí)也不知道。但能夠確定的是，融資便利的時(shí)期總不會(huì)持續(xù)很久，緊隨其后的仍是錢荒。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 云南清退7%以上融資：要成本，不要流動(dòng)性？
