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    當世茂30塊時我們在關注什么?

    YY評級 YY評級
    2022-01-10 09:04 2528 0 0
    行業流動性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著

    作者:rating狗

    來源:YY評級(ID:YYRating)

    摘要

    距離8月初撰寫的《世茂:收并購角度一探捉迷藏小能手》一文,已過去4個多月,行業流動性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著。19世茂G1有上岸的跡象,升溫明顯,也是最近的觀察窗口。

    雖然近期政策釋放些許暖流,但旋渦的加速度并未停歇,置身其中的個體也難言完全上岸。

    彼時世茂88元的境內債和“不動聲色”的美元債,讓投資人對世茂的大幅折價有些“懵”。我們選擇將關注重心放在“風平浪靜”的報表中難以體現的表外,由大舉收并購帶來的或有負債以及真實杠桿水平是市場認為最不確定的點。而現如今,隨著表外龐雜的融資摩擦逐漸浮出水面(福晟項目差補、浦城路房源抵押、與中植系合資),面對30元的世茂,我們的關注點又應該放在哪呢?

    主要有如下幾個關鍵因素:

    01  人事變動和架構調整下的治理穩定性如何?

    02  銷售是否還會繼續走弱?

    03  傳22年初釋放監管資金100億,現金流好轉的速度如何?

    04  真實的資產質量給予的處置空間有多大?

    綜合看,大盤壓力和拿地放緩下銷售還會繼續下滑、監管資金回流遇阻短期內難改善、重資產運營模式下資產質量的安全邊際在走弱,這些基本面和行業環境下的風險信號持續閃爍著,盡管公司從架構調整、配股、物業板塊(關聯方交易)、股權轉讓等各方面尋求自救,但是短多長空的邏輯下(好資產迅速消耗)容易對未來更為悲觀。

    目錄 

    1. 價格落體:從88元到30元,子彈依舊在飛 

    1.1 再看表外負債:持續發酵,是問題,也不是問題 

    1.2 壓力測試復盤:遠超預期的銷售下滑和資金嚴監管 

    2. 我們在關注什么 

    2.1 人事變動引發新一輪輿情?

    2.2 銷售是否還會繼續下滑?

    2.3 能否期待監管資金增加釋放?

    2.4 資產質量給予的處置空間有多少?

    3. 總結:“報喜不報憂”才更令人擔憂 

    圖表速覽


    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

    本文由“YY評級”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: YY | 當世茂30塊時我們在關注什么?

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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