730，變局時刻！

作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812)

大家好，我是三公子。

相信大家都很敏銳的發現了一個現象：

就是從6月中旬開始，公眾號文章里就開始了曠日持久的心里按摩，不再聊財政金融政策，不再聊地方債務化解，不再聊非銀業務創新，不再聊城投產業轉型，不再聊債券交易策略等等，都不聊了，每篇文章都是滿滿的正能量。

除了正能量，各篇文章里還時不時的提及，預判730就是變局時刻，但又語焉不詳的給不出邏輯和依據。

今天就是730了，一些大家過去從未預料到的情況出現了：

股市震蕩調整。

茅臺大跌，但斌、張坤、林園這些明星大牛紛紛出來或誠懇道歉或修正觀點，業績普遍乏善可陳。

地產股債雙跌。

恒大事件發酵，供應鏈上下游紛紛倒戈起訴，恐慌情緒傳導到了SM、YJL、XC和JZY等相似特質企業的債券價格上。

中美針鋒相對。

掩飾全無，連口頭上的客套話都欠奉了。

嚴控城投債務。

從財政到審計到監管，對城投動起手來似乎“比勇斗狠”，只管著踩背治羅鍋，嚴查隱債，也不管會不會把城投給踩死了。

金融機構使命擔當。

擔子越來越重，存量部分只能借新還舊講大局觀，增量部分的支持實體經濟和小微企業又不咋賺錢。

簡單總結起來：

股市的白馬抱團邏輯崩塌了，芯片和新能源開始與泡沫共舞，新的方向還沒形成共識；

債市都等著城投出清，沒想到地產先躺倒了，影響未知，前途難卜。

有多少家銀行和信托已經做完了壓力測試，覺得自己不會被某大等拖死？

1200億美元市值的教培行業說涼就涼，是市場說了算，還是人民美好生活更重要？投資邏輯面臨新一輪重建；

城投公司再融資越收越緊。

存量融資償還困難，已然是以金融機構借新還舊自救為主。金融機構能夠借新還舊的前提是城投公司依然還的起利息。

15號文把流貸一掐死，如果利息都還不起了，那么遲早要來一輪展期降息乃至免息才能解決問題。

銀行似乎成了標和非標的安全墊，把前些年的利潤陸續回吐。

增量融資主要靠本地金融機構支持，厘清隱債和嚴控項目后，項目越來越少了，自然也就不需要太多的外部項目資金了。

預算內資金和專項債成為新上項目的主要資金來源。

既然城投公司的增量項目建設資金回歸了財政的表內，那么：

存量債務的化解和置換，迫切需要一個合適的理由，暴露風險是解決問題的開始。

疫情是否就是個技術性違約的契機，讓人無法指責，又似乎理所應當？最終大家都解脫了？

評級機構就像吃了槍藥一樣，突突突的給銀行金融機構下調評級。

從萬億級的S銀行，到萬億級的金融央企，再到省會城商行，再到數量繁多的地方農商行。

如果連銀行都信不過，我們還能相信什么？

今天的政治局會議，信息量非常大，畢竟學識淺薄，不想過多解讀，簡單摘錄幾段話與大家共同學習：

第一段：

統籌國內國際兩個大局、統籌疫情防控和經濟社會發展，有效實施宏觀政策，經濟持續穩定恢復、穩中向好，科技自立自強積極推進，改革開放力度加大，民生得到有效保障，高質量發展取得新成效，社會大局保持穩定。

里面有句話值得琢磨。

“統籌國內國際兩個大局，統籌疫情防控和經濟社會發展。”

這里面是有先后順序的。

先國內大局，再國際大局。

先疫情防控，再經社發展。

不管是作為實體企業還是金融機構還是基層政府，都要先顧國內大局（國本），都要疫情防控優先（民本）。

這是大的原則，非常務實，也非常底線思維。

第二段：

當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。做好下半年經濟工作，要堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發展格局，推動高質量發展。

上面這句話，提到了兩個“穩”字，目前【不穩固】，下半年要【穩中求進】。

主官們要有大局意識的，城投和國企，是沒有爆雷潮的。

沒有爆雷潮，原因有兩個。

第一，城投和國企是地方經濟的基本盤，與民生息息相關，不能出問題。

第二，地產如果迎來爆雷潮，誰來收拾爛攤子？還得城投和國企出面，勇于擔當。不過，這也是城投和國企低價承接好資產，完成市場化轉型的契機。

第三段：

要做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間。

積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。

穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復。要增強宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

上面這段話分了三個層次。

第一個層次，宏觀政策跨周期調節。要實現跨周期調節，是需要金融工具的。

我理解，這個工具，只能是銀行。

既要實現存量債務的跨周期調節（時間換空間），也要實現企業發展的跨周期調節（降息減費）。

第二個層次，財政不可能放松，更不會大規模上杠桿，打消幻想吧。

會議提的是“提升政策效能”，“兜底三保底線”，壓根沒提財政要增赤字。

這意味著什么呢？

在過去，地方政府和城投為了化債，很多資金是挪用的，堵窟窿去了，而沒有真實用到增量項目上去。

現在呢，估計要加大審計和督查力度，把錢真的用到項目上去，這樣才能“實現實物工作量”。

基層都在抱怨，上半年的專項債發行太慢了，到位資金太少了。這是很科學的。

先把隱形債務厘清了，把新老劃斷了，增量的專項債資金才能真正用到項目上去。

如果上半年嘩嘩嘩的放錢，賬又是混亂的，這些錢都拿去堵窟窿去了，還怎么發展？

第三個層次，貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復。

怎么叫合理充裕？

所謂的合理，應該是精準施策的概念。

如果流動性在行業間不合理，就定向放給指定的行業。

如果流動性在銀行間不合理，就定向放給指定的銀行。

如果流行性在區域間不合理，就定向放給更需要的區域。

第四段：

要防范化解重點領域風險，落實地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制，完善企業境外上市監管制度。

要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩地價、穩房價、穩預期，促進房地產市場平穩健康發展。加快發展租賃住房，落實用地、稅收等支持政策。

第一個層次，原來是【建立】一把手負責制，現在是【落實】一把手負責制。

陸續換屆了，也陸續厘清隱債了。

存量的問題蓋棺定論，增量的問題嚴厲問責。不給你歷史包袱，但你也要懂輕重緩急，有使命擔當，絕對不能搞出事情。

第二個層次，穩地價、穩房價、穩預期。

房地產始終是要平穩健康發展的，如果某大這種企業干不好，就讓能干好的企業來，不要占著茅坑不拉屎，囤著土地不開工。

換個角度講，某大這種企業如果半價甩賣，肯定會影響市場穩定。這個時候，的確需要屬地國企和城投出面，先半價把樓盤接走，再零散慢慢賣。既穩控住了市場，還能有不錯的收益。

簡單聊這么多。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 730，變局時刻！