政信三公子 作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
倉鼠有個特點，預感到冬天來臨之前，就會開始儲藏食物。
倉鼠不會考慮儲藏的食物夠不夠，它會按照本能，一停也不停，日復一日，直到冬天到來。
那些在冬季吃不了的麥粒，就會在天氣轉暖后發芽，變成春天的一部分。
但是人不一樣。如果預感到冬天來臨，人會先思考，捋出幾條方向：
比如換到糧多物豐待遇差的大機構茍著，比如南下遷徙到溫暖的灣區，比如把流動性差的有形或無形資產提前變現，比如按照底線思維來布局幾處救生所，比如造船和抱團，也可能變成無頭蒼蠅四處亂撞等等。
我的辦公桌底下始終放著一個大救生包，里面從太陽能電池板到急救藥物到戶外用品等，一應俱全。
懷最好的希望，做最壞的打算。
上面這么多廢話，是想說個啥？
郭主席昨天的發言，刷屏了。大多數評論文章都在拿房地產部分說事，我的考慮卻并不在此。
房地產是金融體系最大的灰犀牛，但是，彼之砒霜，我之蜜糖。彼之灰犀牛，未必不是我之方舟。
房地產之所以能成為全民投資品，成為評論居民財富的一般等價物，在于過去20多年的補缺。
舉個簡單的例子。
饅頭店的供給是有市場上限的。每個人一頓飯也就吃1-2個饅頭。
就算大家有著饑餓的記憶，冰箱里最多也就儲備一周的饅頭。
饅頭店的供給一直在增加，邊際不經濟了，該怎么辦？
方式有很多種：
比如：
觀念上，宣傳饅頭會漲價。
客源上，賣給吃面包的外國人。
產品上，賣花卷和油條。
實際上，不管采取哪種方案，都屬于存量資源的再分配。繞來繞去都脫不開饅頭店。
這就是對房地產的路徑依賴。
當饅頭店達到供需平衡后，就不該繼續投入生產要素了。寶貴的生產要素要投入到可以帶來乘數效應的增量領域。
既然郭主席反復把房地產的風險拿到臺面上來說，那么存量房地產其實沒有太大的風險。
邏輯很簡單：
能公開討論的風險都不算風險。
但是把生產要素都投入到饅頭店里，就屬于路徑依賴了：
居住變成了投資，投資又變成了投機，投機再變成賭博，賭博最后就變成詐騙了。
擊鼓傳花停止時，總得有人買單，成為代價。
我覺得，現在的房地產市場處于投資和投機階段之間，遠未到投機階段，更沒到賭博和詐騙階段。
但是比特幣已經介于投機和賭博階段了。空氣幣則介于賭博和詐騙階段了。
綜上，郭主席講的不僅僅是房地產的問題，而是投資換錨的問題。
過去幾十年，中國的投資錨定物和財富放大器是房子，而美國的投資錨定物和財富放大器是股市。
即：
中國人買房，美國人炒股。
2008年次貸危機后，美國人不炒房了。但是2020年疫情出現后，美國人又開始炒房了。
同樣是炒房，邏輯是不一樣的。
2008年炒房的是不優質的次貸客戶。2020年炒房的是優質的有錢人。
拜登剛簽了1.9萬億，接下來還要繼續放。連美國前財長勞倫斯都說：
美國50年來，最大的通脹要來了。
此時，拿著錢就變毛。不去買資產，還能干嘛？
但是美國股市還能買嘛？
看個圖片。
2008年次貸危機后，道瓊斯最低6440點，現在都32000點了，翻了5倍！
同期，美國GDP只漲了50%。
疫情之下，房地產市場就是美國的價值洼地。當然要買房！
回到國內，中國的房子就如同美國的股市，太高了。
北上深三城的房地產市值加起來，都能買下整個美國了。
那么問題來了，如果全世界都在放水，大通脹來襲，國內投資的價值洼地在哪里？
按照正常的邏輯，水在從房子往證券市場上走，但是，證券市場把精力都去搞茅臺和類茅臺了。
茅臺和類茅臺具有什么特點？
剛需、每年都漲價。
這tm不就是房子的特點嘛？
所以股市這波扎堆大白馬，在我看來，就是：
股票投資策略的房地產化。
說到底，還是路徑依賴。
擼房子擼習慣了，現在看啥都是拿擼房子那套邏輯來代入。
巴菲特在今年的致股東信里，寫了這么一段話：
“眾所周知，這些年來，債券可不是一個理想的投資對象。你可敢相信，十年期美國國債所能夠獲得的收益縮水有多嚴重？
1981年9月時，這些債券的收益率是15.8%，而到2020年年底，就只剩了0.93%。在一些重量級的經濟體，比如德國和日本，數以萬億美元計的主權債券，其收益率都變成了負數。全世界的固定收益投資者，不管是退休基金、保險公司，還是退休者，都面對著一個極為慘淡的未來。”
“一些保險公司，以及其他債券投資者為了獲取更高的收益率，選擇了轉向那些借款者品質可疑的債務。然而，高風險貸款，其實并不是打開低利率之鎖的合適鑰匙。三十年前，曾經一度無比強大的儲蓄和貸款行業最終自毀前程，很大程度上正是因為忽略了這一公理。”
巴老爺子是看淡債券市場的，很有道理。
但從階段性上看，我反而覺得，已經持續爆雷的債券市場，初步具備了價值洼地的可能。
美國債券收益率從1981年的15.8%，下降到2021年的0.93%，花了足足40年。
在前期，相當長的時間里，尤其是外部世界環境動蕩的時候（1978年后的石油危機和兩伊戰爭），資金回到國內尋找機會，此時，債券市場反而會有不錯的收益。
當然，債券的投資者變了。以前銀行是主流，未來將以非銀機構、國企乃至高凈值個人為主。
新的投資者，新的風險偏好，新的債券市場。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“政信三公子”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
原標題： 郭主席在說：投資換錨
