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    加息預期下的小票沒有機會

    債市邦 債市邦
    2022-01-11 14:07 3385 0 0
    以中證1000指數為代表的小票走勢,與基準利率呈現非常明顯的負相關關系。

    作者:阿邦

    來源:債市邦(ID:bond_bang)

    以中證1000指數為代表的小票走勢,與基準利率呈現非常明顯的負相關關系。

    有趣的是,這個基準利率,是美國國債收益率,而非中國國債收益率。

    從下圖可以看到,中證1000指數的重要拐點,均與美債的底部頂部密切相關。

    為什么說是美債而不是中國國債收益率決定了國內小票的走勢呢?

    2018年中美利率走勢分化給了我們一個絕佳的觀察樣本。

    期間美國處于加息周期,10年期國債收益率從年初的2.46%上行接近80個bp到3.22%。

    同期的中國債券市場則是從2017年的強監管中慢慢恢復,與美債呈現錯位走勢,10年期國債收益率從年初的3.98%下行接近80個bp到年底的3.2%。

    中證1000的走勢最終跟隨的是美國國債,指數從年初的7200點下跌到年底的4500點,跌跌不休的態勢直到美聯儲在年底政策轉“鴿”才停止。

    2020年3月到2020年底這段時間的小票走勢,又是一個很好的例子。

    國內疫情防控走在世界前列,因此疫情期間特殊的貨幣政策也最早回歸常態。

    從2020年4月底開始,國債收益率就步入了上升軌道,到8月底的時候已經上行了60個bp。

    在此期間,中證1000指數卻還在持續走牛,從5500點抬升到7300點。因為美債的收益率還在探底。

    最終中證1000的牛市行情最終在美債收益率確認底部的8月結束,步入震蕩市。

    有意思的是,代表大票的上證50指數,卻和小票相反,走出了和美債高度正相關的走勢。

    這大票小票截然相反走勢背后的邏輯,可能是美債收益率上行說明實體經濟需求旺盛,實體經濟回暖對大票分子凈利潤所帶來的正面效用,要大于利率上行所帶來的估值負面效用;而依托于高增長預期和高估值的小票則是相反,估值的的負面效用要遠大于凈利潤的改善。

    2017年和2020年這兩輪上證50大票牛市,都是在美聯儲加息的背景下出現的。

    12月底,美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)公布了12月議息會議決議。本次會議整體較為鷹派,美聯儲點陣圖預期2022年或將加息3次。

    美債利率確定性上行的2022年,感覺小票很難有機會了,也難怪最近機構調倉如此兇猛了……

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

    本文由“債市邦”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 20220106-加息預期下的小票沒有機會

    債市邦

    一位債市從業人員的市場觀察,僅為個人總結,不代表所在機構任何意見。微信號: bond_bang

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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