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    新城控股配CRMW的收益簡單測算

    債市邦 債市邦
    2022-06-10 14:03 2837 0 1
    22新城控股MTN001順利發行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

    作者:債市邦

    22新城控股MTN001順利發行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

    此次是CRMW的助力推動其市場化發行?還是老券持有者的變相借新還舊?還有待發行結果公告出來后進行判斷。

    今天看看假如是個普通機構,買1000w的債然后配上一手上海銀行設立的CRMW,收益率幾何?

    上海銀行設立的CRMW的簿記價格出來是3.2%,CRMW比交易所的保護憑證整體要大方很多,本金利息全都保。所以簡單測算的話,用票面利率6.5%-憑證價格3.2%=3.3%,就是投資人的收益率。

    但是CRMW的收費和票息是錯位的,CRMW的保護費是在22年設立時收取一次,然后滿23年再收取下一年的保費;而票息是滿1年的23年收一次,然后債券到期的24年再和本金一起收回。

    現金流出前置,使得投資人獲得的IRR是要低于用標的債券的票面利率-憑證設立價格的,投資人的現金流入下圖所示,最終算的的IRR是3.2%,要低于前面計算的3.3%。

    投資人買債配上海銀行的CRMW,本質上是投資了一筆由上海銀行自己發行的同期限信用債,這兩個投資哪個更劃算呢?


    根據中債Dr Quant的計算結果,上海銀行發行2年期同期限債券的票面利率區間只有2.41%~2.61%,遠不如買新城控股的債+上海銀行設立的CRMW,如果我是個理性投資人,肯定是選擇后者。

    上海銀行這類幾乎是無風險主體的債務主體,2年3.2%的收益率,也就和同期限的區縣城投打個平手,存在近70bp的套利空間。

    可能還是有投資人對CRMW的保護效力存在疑問,這也為那些善于思考和創新的投資人提供了撿漏機會,資產荒下的2年期3.2%的上海銀行金融債收益率實在是太香了。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

    本文由“債市邦”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 新城控股配CRMW的收益簡單測算

    債市邦

    一位債市從業人員的市場觀察,僅為個人總結,不代表所在機構任何意見。微信號: bond_bang

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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