不良資產支持證券風險幾何？

不良資產信貸ABS的基礎資產主要指的是銀行的不良資產，主要由不良貸款構成。1998年以前，中國商業銀行的貸款分類辦法基本上是沿襲財政部1993年頒布的《金融保險企業財務制度》將貸款劃分為正常、逾期、呆滯、呆賬四種類型，后三種合稱為不良貸款，簡稱“一逾兩呆”。之后《中國人民銀行關于全面推行貸款5級分類工作的通知》和《貸款分類指導原則》，商業銀行應依據借款人的實際還款能力對貸款質量進行五級分類，即按風險程度將貸款劃分為五類：正常、關注、次級、可疑、損失，后三種為不良貸款。

1、貸款五級分類

（1）正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時足額償還。

（2）關注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產生不利影響的因素。

（3）次級：借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。

（4）可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定要造成較大損失。

（5）損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然無法收回，或只能收回極少部分。

后三類（次級、可以、損失）合稱為不良貸款。

2、不良貸款主要種類

根據貸款信用程度劃分主要分為，擔保貸款（又分為保證貸款、抵押貸款和質押貸款保證貸款，指按規定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還貸款時，按約定承擔一般保證責任或者連帶責任而發放的貸款。抵押貸款，指按規定的抵押方式以借款人或第三人的財產作為抵押物發放的貸款。質押貸款，指按規定的質押方式以借款人或第三人的動產或權利作為質物發放的貸款。）、信用貸款（以借款人的信譽發放的貸款）、票據貼現（以購買借款人未到期商業票據的方式發放的貸款）。

對于投資來說是不是不良資產ABS比正常信貸資產ABS風險要高的多？其實不盡然，雖然不良資產ABS底層是不良貸款，風險等級高，但是不良資產ABS的產品設計及交易管理方面要求更加嚴格，綜合考慮各方面因素，兩者投資的安全性本質上沒有太大的區別。

不良資產ABS和普通信貸ABS最主要的區別就是基礎資產的性質和現金流的回收。

1、不良信貸ABS底層資產是不良貸款，基礎資產的性質決定了現金流的回收更依賴于催收或是抵押物的處置，而非正常經營所產生的現金流；

2、基礎資產的性質和現金流也使得不良資產ABS對產品結構設計要求更高。

1、現金流預測的充分性

不良資產性質決定了其現金流預測的困難度，在現金流量預測中，結果是否有效、合理，很難進行準確判斷。如果發行前資產池現金流量預測結果不準確，實際回收的現金流量很可能不足以支付發行證券的本息。

2、利率結構的完善性

償還貸款的原始債務人的利率會因市場利率波動而發生變化。如果商業銀行為此采用固定利率發行資產支持證券，一旦市場利率大幅波動，特別是利率錯配，兩者之間的差額將導致現金中斷。隨著資產池現金流的下降，未來不能按時向投資者償付的風險也會增加。

3、資產池中基本資產信息披露充足性

對于不良資產ABS的資產池來說，有的是商業銀行自身擔任款項催收的工作，有的外包給第三方機構，這時商業銀行是否采取有效措施跟蹤資產進入資產池后的風險，至關重要。

除此之外不良信貸資產，即使資質相對“優秀”，一旦入池，也會出現不確定性因素，從而增加了資產違約和不能按時償還的風險的可能性。在這種情況下，即使商業銀行采取強制措施，回收也是非常困難的，資產池的總體現金流將受影響。

舉個例子：

2014年，韓國在不良資產證券化過程中，因為缺少對入池資產的風險跟蹤，導致部分資產狀況嚴重惡化，無法及時處理和回收現金流，推遲支付，造成超過3000萬美元的損失。

1、基礎資產整體質量

主要關注基礎資產整體信用等級、占比較大的借款人風險、區域行業集中度等。除此之外還應關注加權平均貸款合同期限、組合資產加權平均到期期限、入池貸款加權平均回收率、前5大借款人集中度等指標。

對于底層資產集中度較高的項目來說，應著重關注借款人信用評級及歷史償付記錄。

2、入池資產情況

（1）集中度低

不良資產現金流主要來源于催收或是抵押物處置，尤其是對于入池資產全部為信用類不良貸款的（例如信用卡），無保證擔保或抵質押物擔保等增信方式，貸款回收過程中只能依靠對借款人催收的回款支付證券本息費及相關費用，回收率和回收時間存在不確定性。這時就要求底層資產一定要分散。

（2）借款人年齡段回收率水平

一般來說30-40年齡段的回收率水平較高。

3、基礎資產預計回收情況

在評級報告中，評級機構會給出預計回收率的值和預計回收金額，通常預計回收金額是發行總金額的1.3倍以上（具體的以實際發行為準）。

那可能有同學要問了，什么樣的預計回收率期間是合適的呢？預期回收率本身是沒有大小好壞之分的，預計回收率是根據資產池逾期期限、成為不良時未償本金余額、借款人年齡、獲得的授信額度、年收入、地區等因素進行測算的，通常評級機構會根據催收政策的變化會對貸款的實際回收情況造成的影響，受未來宏觀經濟環境等不確定因素的影響，以及貸款的實際回收率和回收時間均存在一定的不確定性，對預計回收進行調整。

4、底層貸款風險暴露程度

要綜合考慮底層貸款的賬齡和貸款剩余期限，如果貸款的賬齡越長且剩余期限越短，其風險暴露的程度越低，資產池損失的可能性也就越低。

5、是否存在超額利差

對于一般資產證券化項目，證券能夠通過較高的資產池收益與較低的證券利息累計超額利差進而形成超額抵押，對證券剩余本金提供進一步的兌付保障。

6、是否為靜態池

如果入池資產組合為靜態組合，那么就沒有回收款持續購買新信貸資產的資產置換風險。

7、是否設置流動性儲備賬戶

流動性儲備賬戶的設置，是為了能夠一定程度上緩釋優先檔資產支持證券利息兌付面臨的流動性風險。

8、貸款服務機構

一般發起機構同時也是貸款服務機構，對于不良資產ABS貸款服務機構尤為重要，需要借助其管理經驗和處置能力，一般情況下貸款服務機構的催收政策與靜態池中不良資產的催收方式保持一致的，所以對發起機構的選擇也是尤為重要的，要選擇管理經驗和處置能力都相對較好的發起機構。

貸款服務機構報酬按一定比例的前后順序支付參與通常對貸款服務機構有一定的盡職約束作用。此外如果貸款服務機構持有較高比例的次級檔證券，則其有較強的動力參與貸款的貸后管理工作。

對于不良貸款信貸資產支持證券來說，如果貸款服務機構參與后端催收超額收益分成，則更有助于貸款催收工作。