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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
盈利能力承壓、流動性緊張、多項訴訟纏身的成龍集團，半年內已經連續發生債券違約事件。
01
再違約
近日，據彭博消息稱，成龍建設集團有限公司（以下簡稱“成龍集團”）“19成龍01”未按時支付到期利息，發生實質違約。
據公開資料，“19成龍01”發行金額2億元，票息7.6%，期限5年（3+2），將于2024年3月29日到期。
值得注意的是，這已不是成龍集團首次債券違約了，去年11月其無法按期支付“17成龍03”利息及回售部分債券本金，發生首次債券違約。
違約后，東方金誠將成龍建設主體和相關債項信用等級由BB下調至C。
《小債看市》統計，目前成龍集團存續債券4只，存續規模8.2億元，其中“18成龍01”在今年5月22日將迎來回售。
存續債券到期分布
近年來，成龍集團涉及多項訴訟，同時多次被納入被執行人名單，截至2021年2月其被執行標的合計為488.9萬元；且多次被列入失信被執行人名單，未履行金額超412.9萬元。
截至2021年1月末，成龍集團作為被告的訴訟且未結案案件所涉金額合計為3.44億元，作為原告或反訴被告且未結案案件所涉金額合計為1.46億元。
02
債務危機
據官網介紹， 成龍集團成立于1993年，是“建筑之鄉”的行業龍頭企業，目前已發展成涵蓋城市軌道交通、房屋建筑、公共建筑等工程施工為一體的綜合性大型企業集團。
成龍集團官網
2019年11月，成龍集團70%股權以1萬元價格轉讓給中機文化產業發展（云南）有限公司（以下簡稱“中機文化”），轉讓后中機文化成為成龍集團控股股東，原實控人劉美產持有剩下30%股份。
然而，已變身為央企控股子公司的成龍集團，在就在“17成龍03”違約前兩天又發生實控人變更，中機文化全身而退，公司實控人又變更為劉美產。
實控人變更報告
也許是央企意識到成龍集團債務風險，及時撇清關系，從召開股東會、簽約、完成股權變更手續，整個過程極為迅速。
值得一提的是，由于未能完整披露股權轉讓交易的背景及具體方案等可能影響投資者決策的重要信息，上交所對成龍建設予以監管警示的決定。
從業績上看，2019年以來成龍集團營業收入增速放緩，盈利能力呈下滑趨勢。
2020年上半年，由于疫情影響工程施工，成龍集團實現營業收入48.45億元，同比下滑9.49%；實現歸母凈利潤1.66億元，同比下滑5%。
歸母凈利潤情況
截至最新報告期，成龍集團總資產為72.35億元，總負債32.91億元，凈資產39.44億元，資產負債率45.48%。
《小債看市》分析債務結構發現，成龍集團主要以流動負債為主，占總債務的74%，債務結構待優化。
截至2020年二季末，成龍集團流動負債有24.45億元，主要為應付票據及應付賬款，其一年內到期的短期負債有5.27億元。
然而，近年來成龍集團賬上資金持續下降，短期償債風險激增，截至2020年年中其手中現金流已不足億元，無法覆蓋短期負債，流動性面臨枯竭風險。
貨幣資金情況
《小債看市》注意到，歷年來成龍集團賬上資金都不能覆蓋短期負債，即使加上經營性現金流凈額也留有不小缺口，其短期償債風險由來已久。
在備用資金方面，成龍集團銀行授信總額為9.93億元，未使用授信額度為1.9億元，可見其財務彈性欠佳。
銀行授信情況
在負債方面，成龍集團還有非流動負債8.46億元，主要為應付債券，目前整體剛性負債規模有13.9億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債比為41%。
有息負債
流動性吃緊的成龍集團，償債資金主要來源于外部融資，但其融資渠道狹窄，除了發債還通過租賃和應收賬款方式融資。
值得注意的是，近年來由于融資流入金額較少，在償還大量負債后，成龍集團籌資性現金流凈額一直呈凈流出狀態，2019年和2020年上半年分別凈流出2.34億和2.37億元，可見其外部融資環境持續惡化。
籌資性現金流情況
在資產質量方面，成龍集團資產結構中存貨、預付款項、應收賬款等占比較高，對資金形成較大占用，不利于資產流動，且應收賬款周轉率下降明顯，未來存在一定回收風險。
此外，成龍集團還存在一定擔保代償風險。
截至2020年6月末，成龍集團對外擔保金額2.65億元，其中對海天建設擔保1.5億元，后者近期內多次被納入失信被執行人名單，其將面臨很高代償風險。
對海天建設擔保情況
總得來看，成龍集團業績欠佳，外部融資環境遇阻；其賬上資金持續下滑，短期償債風險激增；多項訴訟纏身，還存在一定擔保代償風險。
03
小建筑隊起家
早年間，20歲的劉美產跟隨同村的泥水師傅，到麗水龍泉縣做學徒，開始涉足建筑業。
1980年，劉美產靠初生牛犢不怕虎的魄力，拉起300多號人，獨立承包龍泉縣小流域水電站，掘到了人生“第一桶金”。
后來，劉美產又做過拉鏈生意，但賠了不少錢。直到1986年他在義烏市漓江街造了四間樓房，準備在義烏城里尋找發展機會。
1993年6月，劉美產承包了義烏市建筑設計院下屬的義烏市成龍建筑公司，但當時這個建筑隊經營管理不善，年年要村里貼錢。
1997年，成龍建筑公司由集體企業改制成為私有制企業，劉美產真正成了這個企業的掌舵人。
成龍集團董事局主席劉美產（左）
此后十年間，劉美產在企業資質、人才、管理等方面不斷努力，2003年成龍集團資質晉升為房屋建筑工程施工總承包一級，成為義烏市首家獲此資質的企業。
2005年，成龍集團公司總部移師杭州，業績更加顯著，當年合同價款、業務收入和上繳利稅分別比上年增長了56%、55%和103%。
兩年后，成龍集團承建的義烏市北苑行政大樓工程，獲得中國建筑工程魯班獎國家優質工程，成為義烏市第一家獲此殊榮企業。
義烏市北苑行政大樓
2013年，在成龍集團年中工作會議上，劉美產將家族企業的接力棒交到了兒子手中，兒子成為成龍集團日常工作事務的全權負責人。
然而，近年來云計算、大數據等新技術的迅猛發展，給傳統行業帶來巨大挑戰和沖擊。2018年成龍集團啟動混改流程，欲通過企業聯合、資源整合、資本融合加速優化產業資源配置。
如今，好不容易歷時兩年完成混改的成龍集團，在爆雷前火速被央企拋棄，隨著債務不斷違約，恐怕等待它的只有破產重整一條路了。
據悉，違約后義烏市政府相關部門已經介入救助，對成龍集團幫扶的態度比較積極，也有在協調銀行金融機構給與金融政策支持。
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