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    金融機構最值錢的,還是牌照嗎?

    尋瑕記 尋瑕記
    2020-06-28 22:50 2090 0 0
    已經2020年了,金融機構最值錢的還是牌照嗎?

    作者:尋瑕小姐姐

    來源:尋瑕記(ID:xunxiajun)

    金融圈流傳著這樣一個老段子:某金融機構開會,下面一眾金融民工,領導問:21世紀金融機構最值錢的是什么?大家異口同聲說:人才。領導怒道:是牌照!

    已經2020年了,金融機構最值錢的還是牌照嗎?

    2019年末,證監會在政協第3353號提案的答復中稱,將通過六大舉措做強做優做大打造航母級頭部券商,構建資本市場四梁八柱確保金融安全。“航母級券商”的招牌徐徐浮現。

    2020年初,證監會副主席閻慶民出席2020年度中國資本市場論壇時表示,“我們130多家券商,比不過一個美國的摩根大通。我們的證券公司、基金管理公司,它們的力量跟傳統銀行相比還是差,還不夠,市場主體競爭力還要提高。”言談中似有所指。

    昨晚,據財新報道,證監會計劃向商業銀行發放券商牌照,或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商。

    在一片“分久必合,合久必分”的議論聲中,中國式金融混業呼之欲出。

    #01

    早期的中國金融監管格局,沒有三會,只有一行,所謂的分業監管更是無從談起。

    1978年,人民銀行從財政部獨立出來,同時肩負了中央銀行職能和商業銀行職能。

    1986年,《銀行管理暫行條例》頒布,明確了人民銀行作為中央銀行的角色和對金融機構的監管職責。銀行、信托、證券等各類金融機構,都只有一個婆婆。各類牌照也在四大行的統帥下“一鍋燴”:

    建設銀行控制了中國信達信托投資、農業銀行控制了中國長城信托投資、工商銀行控制了中國華融信托投資、中國銀行控制了中國東方信托投資,人保控制了中國人保信托投資。而這些信托公司又都設有各自的證券營業部,可以開展證券業務。

    1995年,全國金融會議首次提出“分業經營,分業監管”,證監會、保監會、銀監會相繼成立,“一行三會”格局漸成。

    1998年6月,中央金融工作委員會成立,時任溫副總理擔任首任書記。

    在金融工委主導下,“燈火下樓臺,銀河落九天”。財政部直接出資45億元,以四大國有行的證券部為基礎,再加上被撤銷牌照的華融信托、長城信托、東方信托、信達信托和人保信托的證券營業部資產,銀河證券橫空出世.

    如今看,含金鑰匙出生者,已泯然眾人矣。

    #02

    1929年10月29日,黑色星期二,道瓊斯指數創下22%的單日最大跌幅,華爾街股災。股災的原因之一,是銀行資金不加限制的進入股市,引發了踩踏式的連鎖反應。

    1933年,美國頒布《證券法》和《格拉斯-斯蒂格爾法案》,嚴格限制金融機構同時從事商業銀行和投資銀行業務。

    盛極一時的摩根被一拆為二,JP摩根繼續從事商業銀行業務;摩根士丹利則成為完全獨立的投資銀行。

    1934年,美國頒布《證券交易法》;同年,美國證監會成立。

    美國資本市場經歷近百年的自我演進之后,第一次確立了現代金融監管的基本框架,也形成了銀行、證券分業監管的格局。

    遙遠的東方大地正推行分業監管的1998年,后來者對美國的分業監管提出了挑戰。花旗銀行和旅行者集團(后者收購了所羅門)合并,《格拉斯-斯蒂格爾法案》名存實亡。

    1999年,美國通過了《金融服務現代化法案》,廢止有關限制銀行、證券公司和保險公司三者跨界經營的條款,結束了美國長達66年之久的金融分業經營。

    2008年次貸危機之后,美國通過了《多德弗蘭克法案》,批準了著名的“沃克爾規則”,禁止銀行利用參加聯邦存款保險的存款,進行自營交易、投資對沖基金或者私募基金。為華爾街之狼套上了枷鎖。

    直到今天,華爾街對于沃克爾規則松綁的爭論依舊喋喋不休。

    分分合合,古今中外,概莫如是。

    #03

    中國的分業監管在各方的利益博弈中被逐步打破,在分業監管的陽關大道之外,金融控股公司早已另辟蹊徑。

    央企金控如中信、光大、招商局、五礦、四大AMC,地方金控如上海國際、浙江金控、國元金控,幾乎一省一家,民企金控如泛海、華信、德隆、明天、九鼎,全牌照的金控夢想,曾在每一個大佬的藍圖中閃光。

    但是,通過金控實現多牌照跨監管套利,并沒有服務于實體,而更多為集團自身利益圖謀,炮制了金融亂象的同時,也放大了金融風險。

    因此,將金控公司納入牌照監管的呼聲漸高。

    另一方面,銀行通過控股金融牌照,早已實現了曲線混業。

    2005年,商業銀行設立基金管理公司試點工作正式啟動。工銀瑞信基金、交銀施羅德基金、建信基金成為了首批銀行系基金公司。

    2007年,國務院確定試點并批準工銀租賃等首批銀行系金融租賃公司。

    2007年,交通銀行對交銀信托增資,成為交銀信托的控股股東,除交銀信托外,還有建信信托、上海信托、興業信托三家銀行系信托公司。

    2009年,國務院批準商業銀行入股保險公司試點規定,此后,工行獲批工銀安盛、建行控股建信人壽、中行全資持股中銀保險,銀行系保險公司也已成型。

    即便是此次被熱議的銀行系券商,業內也已有中國銀行下屬的中銀國際、國開行下屬的國開證券,和興業銀行間接持股的華福證券。總資產排名均在30-40名之間,對母行的業績貢獻也非常有限。

    背靠大樹就一定好乘涼嗎?

    在資金、網點和客戶資源上都占據碾壓式優勢的銀行,缺的只是一張券商牌照嗎?

    #04

    在對于航母級頭部券商的殷殷期望中,銀行級航母直接駛入了證券行業。

    凈資本是券商的第一核心競爭力。凈資本不僅直接支撐自營和信用交易類業務的規模,也能夠有效帶動其他中介類業務的擴展。

    目前凈資產超過1000億的券商僅有中信證券、國泰君安、海通證券和華泰證券四家,800億以上的券商則有廣發證券、招商證券、申萬宏源三家。

    經紀業務和營業網點,是券商開展業務的基礎。中信通過不斷的外延式并購、國泰君安通過國泰證券和君安證券的合并、申萬宏源通過申銀、萬國、宏源的合并、銀河證券依靠四大行和人保的營業部基礎,紛紛奠定了在證券行業中的領先地位。

    無論是在資本上,網點上,還是在對公對私的客戶資源上,銀行都具有券商不可比擬的優勢地位,商行的投行部門在債券承銷和并購融資上本來就有所涉獵。

    能否發揮和母行的協同效應,形成銀行控股下的機制創新和資源整合,才是銀行系券商能否成就大業的關鍵。

    不管是早已特批成立的國開證券,還是各家銀行曲線混業在香港設立的“X銀國際”,在綜合實力和業績貢獻上都乏善可陳。風控獨立性和防火墻的設置,使客戶信息共享困難重重,激勵機制的差異也攔住了人員流動和內部協同。

    此外,不同于銀行的全員螺絲釘文化,券商的領軍人物可能會對機構的風格和成敗起到決定性的影響。失敗者如當年被財政部給予厚望的銀河證券,成功者如余磊治下的天風證券,劉曉丹時代的華泰聯合。

    券商是直接融資的領跑者,銀行則一直在間接融資的領地奔馳,要突破固有的主體思維和資產判斷的慣性,在資本市場的競爭中突圍而出,并非易事。

    在金融對外開放的大背景下,為抵御國際競爭的沖擊,扶持大行整合金融牌照、做大做強“全能型銀行”已是大勢所趨。

    只是,對于在3000點上下反復漂移的A股來說,持有銀行股就仿佛預定了一場曠日持久的異地戀,當醫藥股轟轟烈烈的愛過,科技股如渣男般來去自如,銀行依舊躺在利空出盡的盤面上,一動不動。

    面對乘風破浪而來的金融混業監管,研究猿們也沒有別的話好說,只好在連篇累牘的報告縫隙中,輕輕地提一句:

    “利好茅臺...”

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

    本文由“尋瑕記”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 金融機構最值錢的,還是牌照嗎?

    尋瑕記

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      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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