小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
春華水務(wù)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)于去年，彼時(shí)地方政府協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)信貸支持化債，及時(shí)化解了其票據(jù)兌付風(fēng)險(xiǎn)。
債務(wù)逾期
4月30日，呼和浩特春華水務(wù)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“春華水務(wù)”）公告稱(chēng)，由于公司流動(dòng)資金緊張，出現(xiàn)部分金融機(jī)構(gòu)等債務(wù)未能如期償還的情形。
債務(wù)逾期公告
截至目前，春華水務(wù)逾期債務(wù)金額合計(jì)7.46億元，其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為132.1億元，上述逾期借款本金占凈資產(chǎn)比重為5.65%。
《小債看市》注意到，在春華水務(wù)逾期債務(wù)中，主要以融資租賃為主，債權(quán)人為租賃公司的逾期債務(wù)本金合計(jì)近4.5億元，其它逾期債務(wù)為銀行貸款。
公告顯示，春華水務(wù)正積極與債權(quán)人溝通，爭(zhēng)取盡快與債權(quán)人達(dá)成一致意見(jiàn)，包括但不限于展期、續(xù)貸、部分償還等方式。公司將通過(guò)加快回收應(yīng)收賬款、減少相應(yīng)支出等方式籌措舉債資金，盡快妥善處理逾期事件。
值得注意的是，春華水務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)于2020年上半年，彼時(shí)當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)信貸支持化債，經(jīng)自治區(qū)銀保監(jiān)局同意，金谷銀行向呼市國(guó)有平臺(tái)公司累計(jì)投放信貸資金15.28億元，及時(shí)化解了包括春華水務(wù)票據(jù)在內(nèi)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。
2020年6月，春華水務(wù)因與北京金策國(guó)泰公司土地開(kāi)發(fā)合作協(xié)議糾紛一案，被列為失信被執(zhí)行人，旗下債券在二級(jí)市場(chǎng)頻繁異動(dòng)。
隨后，聯(lián)合資信將春華水務(wù)評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為“負(fù)面”，維持其主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)AA。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前春華水務(wù)存續(xù)債券4只，存續(xù)規(guī)模18億，其中一年內(nèi)到期的債券有15億，短期面臨集中兌付壓力較大。
存續(xù)債券到期分布
02
據(jù)官網(wǎng)介紹，春華水務(wù)成立于2001年，是呼和浩特唯一的水務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體以及重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主體。
春華水務(wù)主要負(fù)責(zé)全市供排水、污水處理、再生水回用等業(yè)務(wù)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理，同時(shí)涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游、乳業(yè)等領(lǐng)域。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，春華水務(wù)是呼和浩特國(guó)資委100%控股的市屬?lài)?guó)有企業(yè)，呼市國(guó)資委為唯一股東和實(shí)際控制人。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來(lái)，受污水處理和房地產(chǎn)收入下降影響，春華水務(wù)經(jīng)營(yíng)板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損幅度擴(kuò)大，利潤(rùn)總額對(duì)補(bǔ)貼收入依賴(lài)較重。
2020年，春華水務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.58億元，同比增長(zhǎng)0.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比下滑25.95%。
今年一季度，春華水務(wù)營(yíng)收大幅下滑近30%，利潤(rùn)總額和歸母凈利潤(rùn)分別虧損7589.49萬(wàn)元和7235.66萬(wàn)元。
盈利能力
2016-2018年，春華水務(wù)獲得政府補(bǔ)助收入分別為6.35億、6.65億以及7.88億元，合計(jì)20.88億元，利潤(rùn)總額對(duì)補(bǔ)貼依賴(lài)度較大。
政府補(bǔ)助收入
截至2020年末，春華水務(wù)總資產(chǎn)為305.54億元，總負(fù)債173.43億元，凈資產(chǎn)132.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率56.76%。
2012年以來(lái)，春華水務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿水平逐年抬升，曾一度接近70%高位，近兩年資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。
財(cái)務(wù)杠桿水平
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，春華水務(wù)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比為69%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。
截至2020年末，春華水務(wù)流動(dòng)負(fù)債有120.36億元，其中主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期負(fù)債有35.53億元。
而相較于短期債務(wù)，春華水務(wù)的現(xiàn)金流明顯吃緊，其賬上貨幣資金只有7.56億元，現(xiàn)金短債比僅為0.21，現(xiàn)金短債間存有較大資金缺口，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。
在備用資金方面，截至2019年6月末，春華水務(wù)銀行授信總額為27.41億元，未使用授信額度為12.25億元，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性尚可。
銀行授信情況
除此之外，春華水務(wù)還有非流動(dòng)負(fù)債53.07億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)29.97億元。
整體來(lái)看，春華水務(wù)有息負(fù)債合計(jì)65.5億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債率為38%。
從短期和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，春華水務(wù)多項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)下滑，其短期和長(zhǎng)期償債能力均較弱。
近年來(lái)，春華水務(wù)外部融資主要靠發(fā)債，其歷史上發(fā)行過(guò)近20只債券，但從2017年后卻鮮少在公開(kāi)市場(chǎng)中發(fā)債，僅2018年發(fā)行過(guò)一只一年期定向工具以及2019年發(fā)行的半年期超短融。
發(fā)債節(jié)奏戛然而止，或與春華水務(wù)被監(jiān)管層處罰有關(guān)。
2017年末，由于債券募集資金專(zhuān)戶(hù)用于存放非募集資金，內(nèi)蒙古證監(jiān)局對(duì)春華水務(wù)采取責(zé)令改正措施。
在外部融資方面，除了銀行借款和債券，春華水務(wù)還通過(guò)租賃融資和股權(quán)質(zhì)押等方式融資，融資渠道相對(duì)有限。
值得注意的是，2018年以來(lái)春華水務(wù)取得借款收到的現(xiàn)金大幅減少，償還大量債務(wù)后籌資性現(xiàn)金流由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，可見(jiàn)其外部融資環(huán)境惡化。
2020年和今年第一季度，春華水務(wù)籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-4.87億和-0.74億元。
籌資性現(xiàn)金流情況
總得來(lái)看，近年來(lái)春華水務(wù)盈利能力較弱，主要依賴(lài)于政府補(bǔ)貼；資金鏈緊繃，短期償債壓力較大；近年來(lái)融資渠道明顯收窄，間接融資渠道亟待拓展。
區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般
近年來(lái)，呼和浩特市經(jīng)濟(jì)總量增速放緩，固定資產(chǎn)投資下滑，區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般。
2019年，呼和浩特市地區(qū)生產(chǎn)總值2791.5億元，按第四次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查修訂數(shù)據(jù)后的同口徑可比價(jià)計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.5%。
從春華水務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量看，其對(duì)呼市財(cái)政局的應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)、水務(wù)資產(chǎn)以及管網(wǎng)工程等項(xiàng)目的投入系公司主要資產(chǎn)構(gòu)成
截至2020年末，春華水務(wù)其他應(yīng)收款項(xiàng)高達(dá)60.92億元，主要為應(yīng)收呼和浩特市財(cái)政局款項(xiàng)，對(duì)公司資金占用較大，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。
2014年，市政府表示將在未來(lái)8年內(nèi)安排不少于42億元地方財(cái)政收入，用于償還政府相關(guān)單位應(yīng)付款項(xiàng)；同時(shí)承諾為保持春華水務(wù)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，將不再通過(guò)代付款或暫借款、墊付款等其他方式增加其他應(yīng)收款規(guī)模。
因此，2018年以來(lái)由于支付方式變化，春華水務(wù)污水處理收入有所下降，對(duì)收入貢獻(xiàn)能力下降。
近年來(lái)，除了主業(yè)春華水務(wù)還涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、旅游、乳業(yè)等領(lǐng)域，但最近其回歸水務(wù)主業(yè)，正在逐步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
有網(wǎng)友向《小債看市》反應(yīng)，春華水務(wù)開(kāi)發(fā)的水岸小鎮(zhèn)樓盤(pán)，入住五年多還不能網(wǎng)簽，更不能辦理產(chǎn)權(quán)證。
值得一提的是，2018年9月自治區(qū)紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布消息，曾任呼市水務(wù)局黨委書(shū)記、春華水務(wù)公司董事長(zhǎng)的李建平涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
