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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近日，邢臺鋼鐵旗下債券頻繁異動，其現金流緊張，年末卻面臨3.5億債務集中兌付壓力。
01
異動
12月2日，邢臺鋼鐵有限責任公司（以下簡稱“邢臺鋼鐵”）旗下“15邢鋼債”交易所發生一筆成交收益率384.58%的成交，報75.5元，成交額193萬元，偏離上一筆成交8542.79BP 。
近日，“15邢鋼債”異動明顯，11月30日其收跌9%報80.05元，三個交易日累跌超18%。
“15邢鋼債”歷史趨勢
據公開資料，“15邢鋼債”發行于2015年12月，當前余額3億元，票息7.3%，期限為5年，將于今年12月31日到期。
值得注意的是，11月初大公關注邢臺鋼鐵訴訟進展公告稱，其現金流較為緊張，且2020年12月31日前需支付宣鋼合計4550萬元款項，資金壓力較大，或將對其經營活動和信用水平產生一定影響。
據悉，邢臺鋼鐵與宣鋼的法律糾紛始于一年前。
2019年，邢臺鋼鐵與河鋼下屬子公司宣鋼簽訂煉鐵產能指標交易合同，購買宣鋼煉鐵產能指標25萬噸，交易金額1.45億元，分兩期支付。
然而，在支付完第一期款項7250萬元后，因工藝流程調整邢臺鋼鐵不需要再購買煉鐵產能，其擬于河鋼、宣鋼進一步協商處理此事，故未支付余款7250萬元。
在溝通過程中，宣鋼單方面提起訴訟，后訴訟在法院調解下達成和解，邢臺鋼鐵將分期支付余款，目前未支付款包括在今年11月30日和12月31日前分別支付1500萬和3050萬元。
《小債看市》統計，目前邢臺鋼鐵僅存續“15邢鋼債”這一只債券，年末其將面臨3億債券和宣鋼4550萬款項兌付壓力，可以說短期償債壓力較大。
在評級方面，目前邢臺鋼鐵主體和“15邢鋼債”最新評級均為AA，評級展望為“穩定”。
02
現金流緊張
據官網介紹，邢臺鋼鐵始建于1958年，位于河北省邢臺市信都區，是集煉鐵、燒結、焦化、煉鋼、軋鋼、發電、科研于一體的鋼鐵聯合企業。
邢臺鋼鐵是國內外知名的優特鋼線材專業化生產企業，全國制造業500強企業，具備年產特鋼線材300萬噸能力。
邢臺鋼鐵官網
2004年，邢臺鋼鐵由國有獨資企業改制重組為中外合資企業。
從股權結構上看，邢臺鋼鐵由邢鋼精線100%控股，DCL公司、燕邢金線和BNIL公司分別持有邢鋼精線48%、26%和26%的股份，穿透后公司處于無實際控制人狀態。
股權結構圖
近年來，邢臺鋼鐵盈利能力較好，但受原材料價格上漲及銷售價格下降影響，其毛利潤和毛利率有所下降。
今年上半年，邢臺鋼鐵業績受疫情影響較大，其實現營業收入24.45億元，同比下滑42.42%；實現歸母凈利潤2470.77萬元，同比大幅下滑76.01%。
同時，邢臺鋼鐵的經營獲現能力驟降，截至6月末其經營性現金流凈額為1192.48萬元，而前兩年該指標分別為3.15億和3.44億元。
盈利能力
截至今年6月末，邢臺鋼鐵總資產為107.26億元，總負債70.06億元，凈資產37.21億元，資產負債率65.31%。
近年來，雖然邢臺鋼鐵的財務杠桿水平持續、緩慢下降，但其資產負債率仍遠高于行業平均水平，存在一定債務風險。
財務杠桿水平
從債務結構上看，邢臺鋼鐵主要以流動負債為主，占總負債的59%。
值得注意的是，歷年來邢臺鋼鐵的流動資產均無法覆蓋流動負債，流動比率和速動比率常年小于1，短期償債能力指標持續惡化。
截至今年6月末，邢臺鋼鐵流動負債有41.39億元，主要為應付票據及應付賬款，其一年內到期的短期負債有4.52億元。
相較于短期負債，邢臺鋼鐵的流動性明顯吃緊。目前其賬上貨幣資金雖有7.27億元，但其中4.14億元為受限資金，可動用資金無法覆蓋短期債務，存在較大短期償債風險。
從備用資金方面看，截至今年6月末，邢臺鋼鐵銀行授信總額為36.23億元，未使用授信額度為7.37億元，可見其財務彈性一般。
銀行授信
除此之外，邢臺鋼鐵還有28.67億非流動負債，主要為長期應付款和長期借款，其長期有息負債合計14.11億元。
整體來看，邢臺鋼鐵剛性債務有28.92億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債比為41%。
近年來，邢臺鋼鐵償債資金主要來源于對外融資。從融資渠道上看，其主要以銀行借款為主，發債為輔，除此之外還有8次租賃融資和16次應收賬款融資。
值得注意的是，近年來邢臺鋼鐵籌資性現金流持續凈流出，今年上半年才首次由凈流出轉為凈流入狀態，說明其外部融資環境欠佳。
籌資性現金流
在資產質量方面，邢臺鋼鐵受限資產較多，不利于資產流動性。
截至2019年末，邢臺鋼鐵受限資產32.63億元，占凈資產的88.12%，其中主要為受限固定資產24.6億元。
另外，邢臺鋼鐵對外擔保金額也較大，擔保比率較高，存在一定代償風險。截至今年6月末，其對外擔保余額10.52億元，占凈資產的28.26%。
部分擔保企業
總得來看，今年疫情對邢臺鋼鐵打擊較大，其業績和經營獲現能力大幅下降；在手資金已不足以覆蓋短期債務，短期償債風險較大；外部融資環境持續惡化，資金鏈較為緊張。
03
改制
1958年，邢臺鋼鐵的前身邢臺鋼鐵廠成立，其隸屬于河北省冶金工業廳，為全民所有制企業。
1994年，邢臺鋼鐵廠更名為邢臺鋼鐵公司。次年邢鋼煉鋼生產線建成投產，結束了建廠37年有鐵無鋼的歷史。該生產線于1992年12月開工奠基，為國內第一條煉鋼起步全連鑄生產線。
三年后，河北省現代管理制度改革，邢臺鋼鐵公司更名為現名，為隸屬于河北省國資委的國有獨資企業。
2000年1月，邢臺鋼鐵第一條高速線材生產線建成投產，成為其向高端線材專業化生產企業邁進的起點。
2004年，邢臺鋼鐵以增資擴股方式進行改革，由國有獨資改制為中外合資，改制完成DCL公司、河北省國資委和BNIL公司分別持股48%、26%和26%，此時其仍作為河北省國資委監管企業之一比照國有企業進行管理。
兩年后，經過多次股權轉讓，河北省國資委將所持全部股權轉讓給河北省建投旗下燕邢金線，此后DCL公司、燕邢金線和BNIL公司按48%、26%和26%比例聯合持有特鋼線材集團，后者直接持有邢臺鋼鐵100%股權。
2009年，特鋼線材集團成立邢鋼精線，由其100%直接持有邢臺鋼鐵。
2019年末，河北省國資委為了提高資源配置效率，大力推進國有企業整合重組，批復同意將燕邢金線所持26%國有股權無償劃轉給河北省國控子公司香港通海，但目前境外香港通海的有關工商變更手續還未完成。
鋼鐵行業是典型的周期性行業，其發展與宏觀經濟密切相關。
近年來，我國開始加快推進鋼鐵行業供給側改革。隨著去產能效果的逐步顯現及下游行業對鋼材需求的穩定，2017年鋼鐵價格開始大漲，此后一直維持在高位震蕩。
供給側改革政策實施以來，鋼鐵產業結構逐漸優化，供需關系趨向平衡，大部分鋼企扭虧為盈的同時，實現利潤快速增長。
其中，2017年邢臺鋼鐵完成利潤從1億到3億的跨越，但今年疫情對其短期供需節奏形成不利影響，資金鏈明顯吃緊，年末債務集中兌付壓力較大。
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