疫情沖擊經濟大幅走弱，政策加力托底企穩可期——宏觀經濟信用觀察月報（2022年4月）

?2022年4月，受國際環境更趨復雜嚴峻和國內疫情沖擊明顯的超預期影響，我國多項經濟數據大幅回落，生產、消費、房地產投資均出現同比下降。疫情沖擊導致經濟短期內波動較大，但隨著有序復工復產以及政策效果的逐步顯現，未來經濟有望逐步企穩。

?社融總量與結構雙雙走弱，主要是由于疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加房地產市場預期弱化、要素短缺及原材料等生產成本上漲等因素影響，居民消費意愿和購房意愿依舊偏弱，企業經營困難增多，有效融資需求明顯下降。央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，充分發揮貸款市場報價利率改革效能，發揮存款利率市場化調整機制作用，推動降低企業綜合融資成本，著力改善信用環境。

?行業方面，房地產基本面進一步下探，政策效果顯現、恢復預期還需時間，短期內資金面壓力依然較大，行業信用風險或將繼續釋放；汽車行業形勢較為嚴峻，產銷數據深度下滑，未來汽車產銷的恢復程度仍有一定的不確定性，部分弱資質企業面臨較大經營壓力，信用風險值得關注；疫情制約國內交通運輸需求的恢復，運輸物流行業經營承壓，需關注債務負擔重、短期債務比重高大且外部支持力度較小的交運企業，特別是客運為主的企業。

2022年4月，受國際環境更趨復雜嚴峻和國內疫情沖擊明顯的超預期影響，我國多項經濟數據大幅回落，經濟新的下行壓力進一步加大。生產端，4月工業和服務業生產同比均出現下降，長三角和東北地區工業生產受到較大沖擊，汽車制造業降幅超過30%。需求端，房地產投資增速轉負，基建和制造業增速回落；消費大幅降溫，出現兩位數的負增長，非生活必需品和餐飲銷售受疫情沖擊較大；國內疫情疊加基數效應使得出口增速回落幅度較大。價格方面，國際大宗商品價格上漲和國內疫情影響推升物價，中下游行業信用風險值得關注。疫情沖擊導致經濟短期內波動較大，疊加國際形勢更趨復雜嚴峻，經濟穩增長壓力仍然較大。但同時也要看到，隨著局部疫情得到控制、逐步有序推進復工復產以及擴大內需、助企紓困、保供穩價、保障民生等一系列政策措施效果不斷顯現，未來經濟有望逐步企穩。

1.生產端：工業生產顯著下降，服務業生產進一步大幅收縮

工業生產顯著下降，長三角和東北地區工業生產受到較大沖擊。2022年4月，全國疫情多點散發，部分地區疫情防控形勢嚴峻，對工業生產短期造成較大沖擊，我國規模以上工業增加值同比下降2.90%。其中，上海、吉林受疫情影響較大，4月長三角地區工業增加值同比下降14.10%，東北地區工業增加值下降16.90%，長三角和東北地區工業經濟下滑明顯。

汽車制造業生產受到疫情較大沖擊。行業方面，得益于能源、原材料保供穩價政策持續推進，煤炭開采、油氣開采等采礦業增加值增長相對穩定；制造業增加值回落明顯，受疫情影響較大，其中電子設備制造業增加值仍實現了同比增長；飲料、食品制造業增加值同比小幅增長，生活必需品供應保持充足穩定；而汽車制造業增加值同比大幅下降超過30%，受上海、長春地區汽車供應鏈以及整車廠商停工停產影響較大。

服務業生產收縮幅度進一步擴大。4月服務業生產指數同比下降6.10%，降幅較3月擴大5.20個百分點；4月服務業商務活動指數也進一步下滑至40%，為2020年3月以來的最低值。疫情防控所采取的封閉隔離等措施，對服務業造成重創，其中消費性服務業及部分民生保障類服務行業受到沖擊最大。

2.需求端：三大需求均有所回落，消費受疫情沖擊最大

固定資產投資增速回落，房地產投資繼續探底。2022年1-4月全國固定資產投資（不含農戶）15.35萬億元，同比增長6.80%，較1-3月回落2.50個百分點，4月季調環比下降0.82%。三大領域方面，房地產開發投資繼續探底，1-4月房地產投資同比增速轉為負值，4月商品房銷售面積與銷售額同比降幅繼續擴大，抑制房地產投資，房企新開工、拿地更加謹慎；基建投資有所回落，財政提前發力帶來的高增長效應減弱，目前基建資金較為充足，但受疫情拖累施工影響，投資向實物工作量轉化偏慢；制造業投資受疫情沖擊相對較小，但未來制造業投資增長動能的持續性有待觀察。

消費大幅降溫，非生活必需品和餐飲銷售受疫情沖擊較大。2022年4月社會消費品零售總額（下稱“社零”）2.95萬億元，同比下降11.10%，其中餐飲收入同比降幅擴大至22.70%。限額以上商品方面，糧油、食品、中西藥品及飲料銷售額保持增長，生活必需品消費韌性顯現；油價繼續支撐石油及制品銷售額同比增長；汽車、金銀珠寶、服裝鞋帽等非生活必需品以及家用電器、建筑及裝潢材料和家具等房地產鏈條商品銷售額同比大幅下降。

國內疫情疊加基數效應使得出口增速回落幅度較大，外需對經濟的支撐作用減弱。2022年4月，我國出口2736.20億美元，進口2225億美元，貿易順差511.20億美元。4月出口同比增速大幅下滑至3.90%，主要是在海外供給逐步恢復的同時，國內供給端以及出口貨運受國內疫情影響較大，疊加上年高基數效應所致。主要出口商品方面，農產品、玩具以及燈具等商品保持較高增速；汽車和汽車底盤、機械設備等商品出口金額增速大幅回落；手機、家用電器等商品出口額同比負增長。后續隨著供給端以及產業鏈的逐步恢復，封控措施造成的貨物積壓和延遲到港等情況有望得到緩解，利好出口回升，但整體來看，2022年外需對經濟的支撐趨于回落，穩經濟還要靠內需發力。

3.價格：疫情影響推升食品價格，人民幣對美元即期匯率寬幅震蕩持續走弱

CPI同比漲幅有所擴大，PPI漲幅繼續回落。CPI方面，受國內疫情及國際大宗商品價格持續上漲等因素影響，2022年4月CPI同比漲幅擴大0.60個百分點至2.10%，環比由持平轉為上漲0.40%。其中，疫情導致的物流不暢以及囤貨需求增加推動食品價格同比和環比均由跌轉漲；國際油價支撐汽油、柴油等能源價格繼續上漲。PPI方面，國際大宗商品價格仍在高位運行，但各地區各部門堅決貫徹落實保供穩價決策部署，4月PPI同比和環比漲幅均有所回落，同比漲幅較3月回落0.30個百分點至8.00%。從主要行業來看，國際原油、有色金屬等大宗商品價格高位震蕩，國內燃料加工、化學制品、有色金屬等相關行業價格漲幅回落；受鐵礦石、焦炭等原材料價格上漲等因素影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比漲幅有所擴大。4月PPI-CPI剪刀差繼續收窄，但5月以來歐盟對俄羅斯原油的制裁令使得對供給端的擔憂情緒升溫，推動國際原油價格重新上行，中下游企業成本端壓力仍然較大，盈利情況改善預期轉弱。

匯率方面，4月人民幣對美元即期匯率寬幅震蕩持續走弱。其中，在岸人民幣對美元即期匯率從上月末的6.3433下行至本月末的6.5866，累計貶值約3.7%；離岸人民幣對美元即期匯率從上月末的6.3548下行至本月末的6.6414，累計貶值約4.3%。人民幣匯率持續走弱主要原因在于：一是受國內疫情沖擊和海外需求回落影響，出口增速大幅放緩，國內經濟下行壓力加大；二是受中美利差持續收窄甚至出現利率倒掛、中概股問責等因素影響，境內資金外流壓力有所增加；三是受俄烏沖突引發全球避險情緒上升及美聯儲加速緊縮貨幣政策影響，美元指數快速上行，加劇人民幣匯率貶值壓力。

展望后市，從基本面看，受新一輪疫情和國際局勢變化的超預期影響，短期內我國經濟新的下行壓力進一步加大；美國經濟總體保持韌性，居民消費和企業固定資產投資持續快速增長，就業增長強勁，失業率大幅下降。從政策面看，為穩定宏觀經濟大盤，央行穩健的貨幣政策將繼續加大對實體經濟的支持力度；美聯儲為遏制通脹進一步加速收緊貨幣政策，在持續加息的同時宣布將于今年6月正式啟動縮表。綜上所述，短期內受中美經濟基本面和貨幣政策周期錯位影響，人民幣對美元匯率或將繼續震蕩走弱；但我國經濟具有強大的韌性和活力，長期向好的基本面沒有改變，因此，從中長期看人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩定。

4.就業：失業率進一步上升，穩就業壓力加大

2022年4月我國城鎮調查失業率上升至6.10%，同比上升1個百分點，并高于2020年同期水平。在經濟下行壓力加大的背景下，企業經營活動承壓，特別是線下餐飲等接觸性服務業以及建筑業受疫情拖累較為嚴重，用工需求減弱，穩就業壓力有所增大。

2022年4月，疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加房地產市場預期弱化、要素短缺及原材料等生產成本上漲等因素影響，居民消費意愿和購房意愿依舊偏弱，企業經營困難增多，有效融資需求明顯下降，社融總量與結構雙雙走弱。央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，充分發揮貸款市場報價利率改革效能，發揮存款利率市場化調整機制作用，推動降低企業綜合融資成本，著力改善信用環境。

1.社融總量與結構雙雙走弱，企業債券融資結構分化延續

社融總量大幅低于預期，人民幣貸款成為主要拖累。4月新增社融規模9102億元，同比少增9468億元；4月末社融規模存量同比增長10.2%，增速較上月末低0.4個百分點。結構上看，4月對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增9224億元，是社融最大的拖累項；政府債券凈融資同比多增173億元，對社融的支撐也大為減弱。直接融資方面，企業債券凈融資同比少增145億元，非金融企業股票融資同比多增352億元，總體看企業直接融資比較穩定。表外融資方面，未貼現銀行承兌匯票、信托貸款、委托貸款分別同比多減405億元、少減713億元、少減211億元，總體收縮態勢有所放緩。展望未來，在存款利率市場化調整機制于4月下旬實行后，銀行新增存款利率明顯下行，這給5月調降LPR留出空間，有助于激發實體經濟融資需求；同時財政部近期發文要求在6月底之前完成大部分今年新增專項債的發行工作，專項債發行料將繼續提速，提振基建投資。這些政策措施有望支撐社融企穩回升。

信貸總量走弱結構欠佳，實體經濟融資需求持續偏弱。4月金融機構新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元；4月末金融機構人民幣貸款余額201.66萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和1.4個百分點。從結構看，4月居民短期、中長期貸款新增規模均為負，同比分別少增2221億元、5232億元，反映出受疫情沖擊和房地產市場預期弱化影響，居民消費意愿和購房意愿依舊偏弱。企業中長期貸款同比少增3953億元，企業短期貸款、票據融資同比分別少減199億元、多增2437億元，顯示企業貸款結構進一步短期化。4月下旬以來票據轉貼現利率大幅下行，表明銀行票據沖量行為仍在延續，反映出受疫情沖擊、要素短缺、原材料成本上漲等因素影響，企業特別是中小微企業經營困難增多，有效融資需求明顯下降。后續看，隨著國內疫情逐步緩和，疊加各類穩增長政策提速發力，強化對重點領域和薄弱環節支持力度，實體經濟融資需求好轉，信貸總量及結構或將逐步改善。

非金融企業債券凈融資規模總體平穩，結構分化延續。4月企業部門信用債凈融資3479億元，較上月和上年同期分別少94億元、145億元，顯示企業債券凈融資規模總體平穩，但結構分化延續。從大類結構看，產業債凈融資額-1341.4億元，信用規模大幅收縮；城投債凈融資額1437.5億元，信用擴張繼續放緩；從企業性質看，國企債市場信用擴張持續放緩，民企債市場信用收縮延續；從區域結構看，區域信用延續分化態勢，上海、重慶、福建、浙江等省市信用收縮較為明顯。

2.市場流動性平穩偏松，企業綜合融資成本明顯下降

市場流動性平穩偏松。央行于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5300億元，疊加截至4月中旬央行已向中央財政上繳結存利潤6000億元（相當于投放基礎貨幣6000億元），向市場投入了充足的流動性，帶動存款類金融機構7天質押式回購利率（DR007）等短期市場利率明顯下行。企業綜合融資成本明顯下降。4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制[3]，以提升銀行存款利率市場化定價能力，穩定銀行負債成本，推動降低企業綜合融資成本。4月下旬，工農中建交郵儲六大國有銀行和大部分股份制銀行均已下調1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應作出下調。數據顯示，4月最后一周全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點[4]，當月公司債、企業債和中期票據加權發行利率也明顯下行。展望后市，央行貨幣政策將繼續保持穩健寬松取向，保持流動性合理充裕，加強金融對實體經濟的有效支持，推動降低企業綜合融資成本。

面對嚴峻的內外部形勢和經濟下行壓力，我國政府堅持穩字當頭、穩中求進，高效統籌疫情防控和經濟社會發展，落實“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的總體要求，加大宏觀政策調節力度，扎實穩住經濟大盤，確保經濟運行在合理區間。

1.全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系

4月26日，習近平主持召開中央財經委員會第十一次會議，研究全面加強基礎設施建設問題。會議指出，基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，全面加強基礎設施建設，對保障國家安全，暢通國內大循環、促進國內國際雙循環，擴大內需，推動高質量發展，都具有重大意義。會議對基礎設施建設五大重點領域做出明確規定：一是加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設，二是加強信息、科技、物流等產業升級基礎設施建設，三是加強城市基礎設施建設，四是加強農業農村基礎設施建設，五是加強國家安全基礎設施建設。會議強調，要從建立重大基礎設施建設協調機制、強化資源要素保障，拓寬長期資金籌措渠道、加大財政投入，推動PPP模式規范發展、陽光運行等方面強化基礎設施建設支撐保障。此次會議將基建定位提升到前所未有的戰略高度，并對其內涵及范圍進行大幅深化拓展，標志著我國進入涵蓋傳統基建和新基建、統籌發展和安全的“大基建”時代，將為我國經濟較長期維持中高速增長提供有力支撐。4月29日中共中央政治局會議要求，要全力擴大國內需求，發揮有效投資的關鍵作用，強化土地、用能、環評等保障，全面加強基礎設施建設。5月11日國務院常務會議部署進一步盤活基礎設施等存量資產，拓寬社會投資渠道，擴大有效投資。

2.加力中小微企業紓困解難，保市場主體穩就業

4月18日，人民銀行、外匯局印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》（以下簡稱“央行23條”），指出要發揮貨幣政策總量和結構雙重功能，加大對受疫情影響行業、企業、人群等金融支持。4月27日國務院常務會議指出，穩就業是經濟運行保持在合理區間的關鍵支撐，要加大穩崗促就業政策力度，保持就業穩定和經濟平穩運行。4月29日中共中央政治局會議要求，要穩住市場主體，對受疫情嚴重沖擊的行業、中小微企業和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策，穩定和擴大就業。5月5日國務院常務會議指出，量大面廣的中小微企業和個體工商戶是穩經濟的重要基礎、穩就業的主力支撐，當前相關市場主體困難明顯增多，要加大幫扶力度，以保市場主體穩就業。5月9日，國務院促進中小企業發展工作領導小組辦公室印發《加力幫扶中小微企業紓困解難若干措施》，從十個方面對幫扶中小微企業紓困解難的措施進行細化，以推動助企紓困政策落地見效。5月11日國務院常務會議指出，財政、貨幣政策要以就業優先為導向，退減稅、緩繳社保費、降低融資成本等措施，都著力指向保市場主體穩崗位穩就業。上述政策措施加力中小微企業紓困解難，支持其渡過難關，有助于支持中小微企業平穩發展和就業形勢穩定，穩經濟穩產業鏈供應鏈。

3.出臺外貿企業紓困一攬子政策措施，推動外貿保穩提質

4月18日“央行23條”圍繞優化外匯和跨境人民幣業務辦理提出7條政策舉措，以促進外貿出口平穩發展。4月20日，稅務總局、公安部、財政部等十部門聯合印發《關于進一步加大出口退稅支持力度促進外貿平穩發展的通知》，圍繞進一步加大助企政策支持力度、進一步提升退稅辦理便利程度、進一步優化出口企業營商環境等三個方面提出十五條政策措施。5月5日國務院常務會議指出，為幫扶外貿企業應對困難挑戰，一要著力保訂單和穩定重點行業、勞動密集型行業進出口，保障外貿領域生產流通穩定；二要有力有序疏通海空港等集疏運，提高作業和通關效率；三要盡快出臺便利跨境電商出口退換貨政策，將中西部和東北勞動密集型加工貿易納入國家鼓勵產業目錄，探索擴大保稅維修范圍；四要加大對中小微外貿企業信貸投放，擴大出口信保短期險規模，保持人民幣匯率基本穩定；五要優化廣交會等平臺服務。總體看，上述紓困舉措基本上涵蓋了外貿企業從接單到生產再到產品交付及退稅的各個環節，將有力推動我國外貿保穩提質。

4.積極推進縣域城鎮化建設，助力擴大內需和鄉村振興

5月6日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》。《意見》指出，尊重縣城發展規律，統籌縣城生產、生活、生態、安全需要，因地制宜補齊縣城短板弱項，以縣域為基本單元推進城鄉融合發展，促進縣城基礎設施和公共服務向鄉村延伸覆蓋，強化縣城與鄰近城市發展的銜接配合。《意見》重點圍繞七個方面提出推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見：一是科學把握功能定位，分類引導縣城發展方向；二是培育發展特色優勢產業，穩定擴大縣城就業崗位；三是完善市政設施體系，夯實縣城運行基礎支撐；四是強化公共服務供給，增進縣城民生福祉；五是加強歷史文化和生態保護，提升縣城人居環境質量；六是提高縣城輻射帶動鄉村能力，促進縣鄉村功能銜接互補；七是深化體制機制創新，為縣城建設提供政策保障。總體看，推進以縣城為重要載體的城鎮化建設，將為擴大內需、協同推進新型城鎮化和鄉村振興提供有力支撐。

5.房地產調控放松力度繼續提升，提振房地產市場信心

4月18日“央行23條”指出，要堅持“房住不炒”定位，圍繞“穩地價、穩房價、穩預期”目標，因城施策，合理確定商業性個人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求，更好滿足購房者合理住房需求，支持房地產開發企業、建筑企業合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。4月29日中共中央政治局會議強調，要堅持“房住不炒”定位，支持各地從當地實際出發完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管，促進房地產市場平穩健康發展。5月以來，蘇州、合肥、長沙、沈陽等多個城市通過放松限購限售、盤活存量房、提升公積金貸款額度等政策，向市場釋放房地產維穩信號，以改善市場主體預期。5月13日，銀保監會印發《關于銀行業保險業支持城市建設和治理的指導意見》，提出探索房地產發展新模式，堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。5月15日，人民銀行、銀保監會發布《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》。通知指出，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限按現行規定執行。房地產調控放松力度的持續提升，對提振房地產市場信心、緩解房地產市場下行壓力，降低房地產行業信用風險，將起到更有效的積極作用。

6.結構性貨幣政策工具精準出擊，助力實體經濟發展

4月28日，人民銀行宣布設立2000億元科技創新再貸款，用于支持“高新技術企業”、“專精特新”中小企業、國家技術創新示范企業、制造業單項冠軍企業等科技企業。人民銀行按照金融機構發放符合要求的科技企業貸款本金60%提供資金支持，利率為1.75%。4月29日，人民銀行宣布設立400億元普惠養老專項再貸款，用于支持符合條件的普惠養老機構，初期選擇浙江、江蘇、河南、河北、江西等五個省份開展試點工作。人民銀行按照金融機構發放符合要求的貸款本金等額提供資金支持，利率為1.75%。5月4日，人民銀行宣布增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，專門用于支持煤炭開發使用和增強煤炭儲備能力相關領域，保障能源安全穩定供應，支持經濟運行在合理區間。專項再貸款采取“先貸后借”的直達機制，按月發放。對于符合條件的貸款，人民銀行按貸款本金等額提供專項再貸款資金支持。此外，人民銀行還將盡快推出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業融資，促進解決疫情防控中的痛點難點[5]。總體而言，上述結構性貨幣政策工具為金融支持國民經濟發展的重點領域和薄弱環節，促進實體經濟發展作出了重要貢獻。

1.房地產基本面進一步下探，短期內資金面壓力加大

2022年4月房地產基本面進一步下探。2022年以來，多地適度放開限購限售、降低公積金使用門檻、調降房貸利率、加快房貸審批節奏，但在政策放松的同時，4月銷售額同比降幅進一步擴大至46.59%。房地產銷售端惡化拖累房地產投資同比增速轉負，房企對于拿地、新開工更加謹慎。

房企銷售回款承壓明顯，資金面壓力進一步加大。從房地產資金面來看，4月房地產企業到位資金1.04萬億元，同比降幅擴大至35.54%，資金面壓力進一步加大。分項來看，國內貸款降幅有所收窄，表明銀行端對到位資金的支持力度有所加大；而房地產銷售疲弱帶動定金及預收款以及個人按揭貸款同比降幅繼續擴大，其中定金及預收款下降超50%；自籌資金超過定金及預收款成為房地產第一大資金來源，反映出目前在銷售回款承壓的情況下，房地產企業更多的通過自籌資金的方式來緩解現金流壓力，而對自籌資金的依賴性提高也意味著個體風險以及資金鏈的脆弱性提高。

總體來看，2022年各部門不斷釋放維穩信號，優化房地產調控政策，房企資金面有望邊際改善，但行業仍處在深度調整階段，基本面回暖的速度還取決于寬松政策的實施力度和速度等多方面因素，疫情防控影響下購房場景的缺失也抑制了房地產銷售，居民購房情緒、金融機構和房企的信心和預期恢復可能還需要一定的時間，且今年房地產到期債務的規模較大，短期內房企資金面壓力依然較大，行業信用風險或將繼續釋放。

2.汽車產業鏈形勢嚴峻，部分企業面臨較大經營壓力

汽車產業鏈形勢嚴峻，部分企業面臨較大經營壓力。2022年4月，國內汽車產銷分別為120.50萬輛和118.10萬輛，同比降低46.10%和47.60%，汽車行業產業鏈供應鏈形勢較為嚴峻，部分企業停工停產、物流運輸不暢、零部件供應不足、上游原材料價格上漲，生產供給能力嚴重下滑，4月汽車制造業增加值、汽車零售額同比降幅均超過30%。4月上海等疫情嚴重地區的汽車銷售市場受影響巨大，經銷商基本處于歇業狀態，4月汽車實際銷售基本歸零，而除了疫情的直接影響之外，消費者的用車需求、消費積極性以及購車能力也受到了很大影響，近期出臺的一系列消費券、購車補貼等鼓勵汽車消費政策也意在提振需求。總體來看，在供需兩端以及成本壓力均增大的背景下，汽車行業收入及現金流短期內承壓。隨著上海、吉林逐步復工復產，疊加消費政策刺激，行業信用風險或將有所緩釋，但汽車產銷的恢復程度仍有一定的不確定性，部分弱資質企業面臨較大經營壓力，信用風險值得關注。

疫情加速新能源車企的分化格局，中低端市場的競爭更加激烈。高收入人群受疫情的影響相對較小，依然擁有較強的購買力，產品競爭力較強的頭部高端品牌車企能夠在中高端市場繼續維持自身優勢。低收入人群購買力下降會使得中低端市場的競爭更加激烈，性價比領先的車企更有可能在中低端市場搶占市場份額，部分產品競爭力較弱、技術水平不強、性價比較低的中小品牌將面臨更大的淘汰風險。

3.疫情制約交運需求，運輸物流行業經營承壓

3月初本輪疫情爆發以來，全國多地防疫管控措施升級，物流受阻、人員流動減少，交通運輸需求受到較大影響。其中，疫情對貨運的影響更偏向短期，貨運恢復相對較快，與疫情前水平接近；而客運量的恢復可能是個更為緩慢的過程，2020年疫情以來公路、鐵路、航空以及水路的客運量總計一直在低位運行，與疫情前水平差距較大。總體來看，局部疫情制約國內交通運輸需求的恢復，需關注債務負擔重、短期債務比重高且外部支持力度較小的交運企業，特別是客運為主的企業。