外貿進出口：高景氣下隱憂浮現

01

10月進出口數據仍保持強勁

出口繼續維持景氣，強于預期。主要得益于強勁的外部需求以及全球供應鏈危機的蔓延，10月份，我國出口3002.2億美元，同比增長27.1%，高于預期的24.2%，表現維持強勢。部分品類，如汽車（包括底盤）、集成電路、家用電器等出口表現亮眼。其中，汽車（包括底盤）10月出口37.4億美元，創歷史新高，同比增長155%，前10月累計同比增長127.9%。

進口弱于預期，部分商品進口量減價升。56.8億美元，環比上月下降9.7%。同比增長20.6%，低于

貿易順差再創歷史新高，短期內或將進一步擴大。

圖 1，我國貨物進出口及貿易順差

02

 出口高景氣，無近憂，有遠慮

由于我國防疫工作全球領先，供應鏈率先恢復，在海外供應鏈斷裂的情況下，防疫紅利持續兌現，推動了出口的強勁增長，使我國在全球供應鏈中的地位不降反升（圖2）。

圖2、主要經濟體出口占全球份額

在其他增長動能復蘇相對乏力的情況下，出口一枝獨秀的局面能維持多久至關重要。今年下半年以來，房地產市場迅速冷卻；受疫情和供給側受限制的影響，消費和投資持續不振，外需和內需分化進一步擴大（圖3）。在此情況下，如果出口再出現問題，那么形勢將極為嚴峻。

圖3、外需和內需（社會零售銷售）表現（2019.12=100）

從海外需求看，短期內需求仍將保持一定景氣，出口在可預期將來將維持較高增速。

1）主要發達國家PMI處于高位。美國ISM PMI仍處在60以上的極高景氣狀態，歐元區PMI連續4個月高點回落，但仍有58.3。整體來看，主要發達經濟體仍處于較高景氣階段（圖4）。

圖4 主要發達國家PMI

2）各國進口需求依舊旺盛。歐美各國進口增速近期出現一定的回落，但仍維持在20%左右。亞洲各國的出口表現的相對強勢，仍維持在30%以上的增速。特別是韓國，進出口保持強勢（圖4）。韓國有國際貿易晴雨表的地位，其貿易進出口持續強勢，顯示各國需求中短期內將保持在一個較強勁的狀態。

圖4 主要國家進口同比增速

3）未來一兩年內，海外經濟增速趨于回歸疫情前平均水平。主要機構預測全球GDP增速將于2021年達到高點后逐步回落，2023年左右恢復至疫情前3.5左右的平均增速，不會出現急劇的放緩（圖5）。

11月5日，拜登的1.2萬億基建法案終獲通過。該法案將在未來5年內為道路、橋梁、公共交通和其他項目提供5500億美元的新支出。同時，拜登政府還有1.75萬億美元支出方案仍在推進中。美國正在加大刺激，因此，未來數年，美國經濟擴張勢頭有望繼續，有助于我國外需的改善。

防疫形勢瞬息萬變，隨著疫苗注射和藥物治療工作的推進，各國開始放開人員國際流動。新形勢下，我國能否還能保持住出口領先優勢，成為一個挑戰。

拜登在討論應對當前供應鏈危機和其他影響全球商業的問題。會上各國領導人同意就近期供應鏈中斷問題促成更大范圍的國際合作。若外部供應鏈問題得以緩解，我國供應鏈優勢紅利便將逐步消失。

國內清零政策是否應該酌情調整？中國直到目前，仍舊堅持著嚴格的清零政策。這一政策前期給我們帶來了巨大的優勢，供應鏈紅利便是其中之一。但隨著西方逐步放開國際流動，過于剛性的清零政策是否會使我國成為“孤島”，抵消我國在供應鏈上的優勢？

03

名義高增下，實際進出口數據已經在惡化

圖 6我國出口量同比出現下滑

進口量、價之間的分化則更為嚴重。盡管進口金額同比增速仍高達20%，但進口數量同比增速6月已由正轉負，9月降幅高達-17.6%，已經接近于2010年以來的最大降幅（圖7）。由于我國進口多以上游資源品、農產品為主，受大宗商品價格上漲影響較大。扣除價格因素，進口量大幅下降，顯示內需放緩已經影響到了進口需求。

從部分大宗商品進口來看，下降趨勢比較明顯，一方面有內需疲弱的因素，另一方面，或許和疫情下，各國間通關政策差異導致的通關速度放緩有關。

圖8、鐵礦石和原油月進口量：5個月移動平均同比