外貿(mào)進出口：高景氣下隱憂浮現(xiàn)

01

10月進出口數(shù)據(jù)仍保持強勁

出口繼續(xù)維持景氣，強于預(yù)期。主要得益于強勁的外部需求以及全球供應(yīng)鏈危機的蔓延，10月份，我國出口3002.2億美元，同比增長27.1%，高于預(yù)期的24.2%，表現(xiàn)維持強勢。部分品類，如汽車（包括底盤）、集成電路、家用電器等出口表現(xiàn)亮眼。其中，汽車（包括底盤）10月出口37.4億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長155%，前10月累計同比增長127.9%。

進口弱于預(yù)期，部分商品進口量減價升。56.8億美元，環(huán)比上月下降9.7%。同比增長20.6%，低于

貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，短期內(nèi)或?qū)⑦M一步擴大。

圖 1，我國貨物進出口及貿(mào)易順差

02

 出口高景氣，無近憂，有遠慮

由于我國防疫工作全球領(lǐng)先，供應(yīng)鏈率先恢復(fù)，在海外供應(yīng)鏈斷裂的情況下，防疫紅利持續(xù)兌現(xiàn)，推動了出口的強勁增長，使我國在全球供應(yīng)鏈中的地位不降反升（圖2）。

圖2、主要經(jīng)濟體出口占全球份額

在其他增長動能復(fù)蘇相對乏力的情況下，出口一枝獨秀的局面能維持多久至關(guān)重要。今年下半年以來，房地產(chǎn)市場迅速冷卻；受疫情和供給側(cè)受限制的影響，消費和投資持續(xù)不振，外需和內(nèi)需分化進一步擴大（圖3）。在此情況下，如果出口再出現(xiàn)問題，那么形勢將極為嚴峻。

圖3、外需和內(nèi)需（社會零售銷售）表現(xiàn)（2019.12=100）

從海外需求看，短期內(nèi)需求仍將保持一定景氣，出口在可預(yù)期將來將維持較高增速。

1）主要發(fā)達國家PMI處于高位。美國ISM PMI仍處在60以上的極高景氣狀態(tài)，歐元區(qū)PMI連續(xù)4個月高點回落，但仍有58.3。整體來看，主要發(fā)達經(jīng)濟體仍處于較高景氣階段（圖4）。

圖4 主要發(fā)達國家PMI

2）各國進口需求依舊旺盛。歐美各國進口增速近期出現(xiàn)一定的回落，但仍維持在20%左右。亞洲各國的出口表現(xiàn)的相對強勢，仍維持在30%以上的增速。特別是韓國，進出口保持強勢（圖4）。韓國有國際貿(mào)易晴雨表的地位，其貿(mào)易進出口持續(xù)強勢，顯示各國需求中短期內(nèi)將保持在一個較強勁的狀態(tài)。

圖4 主要國家進口同比增速

3）未來一兩年內(nèi)，海外經(jīng)濟增速趨于回歸疫情前平均水平。主要機構(gòu)預(yù)測全球GDP增速將于2021年達到高點后逐步回落，2023年左右恢復(fù)至疫情前3.5左右的平均增速，不會出現(xiàn)急劇的放緩（圖5）。

11月5日，拜登的1.2萬億基建法案終獲通過。該法案將在未來5年內(nèi)為道路、橋梁、公共交通和其他項目提供5500億美元的新支出。同時，拜登政府還有1.75萬億美元支出方案仍在推進中。美國正在加大刺激，因此，未來數(shù)年，美國經(jīng)濟擴張勢頭有望繼續(xù)，有助于我國外需的改善。

防疫形勢瞬息萬變，隨著疫苗注射和藥物治療工作的推進，各國開始放開人員國際流動。新形勢下，我國能否還能保持住出口領(lǐng)先優(yōu)勢，成為一個挑戰(zhàn)。

拜登在討論應(yīng)對當前供應(yīng)鏈危機和其他影響全球商業(yè)的問題。會上各國領(lǐng)導(dǎo)人同意就近期供應(yīng)鏈中斷問題促成更大范圍的國際合作。若外部供應(yīng)鏈問題得以緩解，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢紅利便將逐步消失。

國內(nèi)清零政策是否應(yīng)該酌情調(diào)整？中國直到目前，仍舊堅持著嚴格的清零政策。這一政策前期給我們帶來了巨大的優(yōu)勢，供應(yīng)鏈紅利便是其中之一。但隨著西方逐步放開國際流動，過于剛性的清零政策是否會使我國成為“孤島”，抵消我國在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢？

03

名義高增下，實際進出口數(shù)據(jù)已經(jīng)在惡化

圖 6我國出口量同比出現(xiàn)下滑

進口量、價之間的分化則更為嚴重。盡管進口金額同比增速仍高達20%，但進口數(shù)量同比增速6月已由正轉(zhuǎn)負，9月降幅高達-17.6%，已經(jīng)接近于2010年以來的最大降幅（圖7）。由于我國進口多以上游資源品、農(nóng)產(chǎn)品為主，受大宗商品價格上漲影響較大。扣除價格因素，進口量大幅下降，顯示內(nèi)需放緩已經(jīng)影響到了進口需求。

從部分大宗商品進口來看，下降趨勢比較明顯，一方面有內(nèi)需疲弱的因素，另一方面，或許和疫情下，各國間通關(guān)政策差異導(dǎo)致的通關(guān)速度放緩有關(guān)。

圖8、鐵礦石和原油月進口量：5個月移動平均同比