德科立擬科創板IPO：申請上市前大額分紅 合理性存疑

2019年和2020年德科立實現營業收入分別為3.87億元、6.65億元，同比分別增長46.17%、71.57%；實現歸母凈利潤分別為0.47億元、1.42億元，同比均增長2倍以上。2021上半年，公司實現營業收入3.83億元；實現歸母凈利潤6730.4萬元。

2018年至2020年，德科立主營業務毛利率分別為24.23%、31.00%、34.35%，呈現上升趨勢。

公司光收發模塊產品毛利率的上漲是公司主營業務毛利率上升的重要因素。2018年至2020年，公司光收發模塊產品收入在主營業務收入中占比由25.52%上升至46.68%，并且該模塊產品平均銷售單價由50.48元/支上漲至239.61元/支，毛利率由26.73%上漲至42%。在主營業務毛利率上升趨勢下，公司2019年和2020年歸母凈利潤增速遠超營收增速。

圖6：2018至2021H1德科立主營業務及光收發模塊毛利率

德科立核心產品主要應用于光通信領域，下游應用行業相對集中。2019年至2021年上半年，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.72億元、4.74億元和2.44億元，占同期公司營業收入的比例分別為70.17%、71.34%和63.65%，客戶集中度較高。

中興通訊是公司第一大客戶，2019年至2021年上半年，公司向中興通訊銷售金額分別為2.15億元、3.65億元和1.66億元，占同期公司營業收入的比例分別為55.59%、54.94%和43.22%，其中2019年和2020年向中興通訊銷售占比均超過50%。公司對中興通訊存在一定的依賴度，若未來與中興通訊采購關系發生負面變化，將對公司業績產生較大影響。

  值得一提的是，中興通訊曾在1999年參與設立德科立前身中興光電子。1999年12月，中興通訊與吳培春、魏玉簽署《無錫市中興光電子技術有限公司章程》，同意共同出資設立中興光電子，注冊資本為800萬元，其中中興通訊出資520萬元（現金392萬元、技術128萬元）。

德科立擬首次公開發行不超過2432萬股普通股股票，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集10.3億元主要用于高速率光模塊產品線擴產及升級建設項目、光傳輸子系統平臺化研發項目以及補充流動資金，其中擬于流動資金的金額為2.5億元，占擬募集資金總額的24%。

高速率光模塊產品線擴產及升級建設項目擬投入募集資金6億元，是此次募投的主要項目。該目建成后，可形成新增高速率光收發模塊年產110萬支的生產能力，較2020年公司光收發模塊產量增長逾75%，建設周期為2年。

從公司目前光收發模塊產量數據來看，2020年光收發模塊產量約為146萬支，較上年產量下滑13.5萬支；2021年上半年光收發模塊產量約48萬支，僅為2020年全年產量的三分之一。在公司光收發模塊產量下降的趨勢下，大規模的擴張產能未來能否得到有效消化，值得關注。(YZF)