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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
自2018年下半年債務危機以來，*ST猛獅陸續發生債務逾期，公司部分銀行賬戶、資產被司法凍結，流動資金極為短缺，如今被債權人申請破產重整。
破產重整
5月9日晚，*ST猛獅（002684.SZ）公告稱，債權人廣州煥森以公司無法履行擔保責任償付債權為由，向深圳中院提交重整申請，深圳中院已接受材料。
被申請破產重整公告
公告顯示，若重整失敗，*ST猛獅將存在被宣告破產的風險。如果其被宣告破產，根據深交所《股票上市規則》的相關規定，公司股票將面臨被終止上市的風險。
4月29日，因2020年度經審計的期末歸屬于上市公司股東的凈資產為負值，*ST猛獅股票停牌一天，4月30日復牌后被實施退市風險警示，股票簡稱變更為*ST猛獅。
自2018年下半年債務危機以來，*ST猛獅陸續發生債務逾期，公司部分銀行賬戶、資產被司法凍結，流動資金極為短缺，債務危機愈發沉重。
債務危機沉重
據官網介紹，猛獅科技是2001年由汕頭市滬美蓄電池發起設立的股份制企業，有30余年的蓄電池制造經歷，2012年在深交所上市。
猛獅科技業務范圍涵蓋高端鋰電池制造、可再生能源發電、智慧能源管理和輸配電、儲能系統和儲能電站的建造和運營等。
從股權結構看，猛獅科技的控股股東為滬美公司，持股比例為20.65%，公司實際控制人為陳樂伍家族。
值得注意的是，猛獅科技控股股東滬美公司及其一致行動人易德優勢、陳樂伍所持有的股份已被司法凍結，并已被多次輪候凍結，累計被司法凍結的股份數量約占公司總股本的33.21%。
而且，滬美公司和陳樂伍的股權質押率高達99.66%和98.59%，其質押給質權人的部分公司股份已跌破平倉價格，存在被動減持風險。
股權結構圖
2015年，猛獅科技從原有的鉛電池業務轉向鋰電池業務，但因產品缺乏競爭力，營業成本居高不下，在2017年和2018年連續兩年虧損。
近年來，猛獅科技扣非凈利潤均為負值，且2020年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性。
據2020年報顯示，猛獅科技實現總營收10.93億元，同比下降17.35%；實現歸母凈利潤為-18.14億元，同比下降1295.05%。
盈利能力
截至今年一季末，猛獅科技總資產為61.96億元，總負債81.96億元，凈資產-20億元，資產負債率132%。
《小債看市》注意到，自從2018年起猛獅科技就已資不抵債，且近年來資產逐步萎縮，負債日益擴大，資產負債率進一步走高。
從債務結構看，猛獅科技主要以流動負債為主，占總債務的78%。流動負債中主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務有22.55億元。
然而，猛獅科技賬上資金僅有6573.61萬元，流動性異常緊張。
除此之外，猛獅科技還有17.64億元非流動負債，主要為長期借款和長期應付款，其長期有息負債合計6.88億元。
整體來看，猛獅科技剛性債務有29.48億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債率有36%。
2018年下半年，隨著業績連續虧損，債務不斷攀升，猛獅科技流動資金持續下降，爆發債務危機。重重壓力之下，猛獅科技擬引入新的產業和財務投資方并進行戰略重組。
然而，由于猛獅科技2020年凈資產為負值，相關交易方已同意，待上市公司凈資產轉為正值，再繼續推進此次資產重組。
另外，由于資金壓力一直未能得到有效改善，猛獅科技各項業務仍處于低位徘徊狀態，部分子公司因資金短缺導致業務進展緩慢，項目成本增加，毛利率下降。
2019年，猛獅科技全資子公司湖北猛獅已被湖北省宜城市人民法院裁定破產清算，交由法院指定的管理人接管，猛獅科技喪失控制權。
總得來看，由于猛獅科技激進擴張、外部融資環境收緊等因素影響，其業績連續下滑，經營獲現能力持續惡化，對債務和利息覆蓋能力下降；在負債不斷攀升，資金鏈緊繃壓力下，債務危機一觸即發。
激進擴張資金鏈斷裂
1986年，陳再喜高薪從上海請來技術人員，在汕頭創辦了滬美電池廠，率先向市場推出摩托車起動電池，開啟蓄電池的創業之路。
由于使用方便、質量穩定，陳再喜的產品很快在國內打開銷路。
1998年，陳再喜兒子陳樂伍從美國喬治亞大學MBA畢業回國，被任命為公司總經理。他加大研發力度，產品也開始從內銷轉向出口，向高端市場闊步邁進。
2001年，陳樂伍發起成立猛獅科技，把目標市場轉向國外高端摩托車售后更換市場。
此后十年，猛獅科技逐漸發展成我國最大的摩托車起動電池出口供應商和全球第二大高端摩托車電池市場供應商。
2012年，猛獅科技在深交所掛牌上市，陳再喜以39億元的財富入選2017年的胡潤百富榜。
2015年，隨著傳統鉛酸電池市場開始走下坡路，陳樂伍決定全力轉型，確立了發展高端電池、新能源車、清潔電力三大業務的新戰略。
此后，通過三年投資、并購擴張，猛獅科技迅速形成了以鋰電池業務為主產業鏈，以清潔電力和新能源汽車租賃運營為輔產業鏈的“一體兩翼”新能源產業格局。
這三年間，猛獅科技用在增資并購上的資金逐年攀升，分別達到1.83億、18.89億和20.49億元，三年累計增資、并購、新設子公司超過60家。
然而，猛獅科技并購標的除了華力特電氣和達喀爾汽車租賃公司是現金奶牛外，其余并購的公司基本上處于虧錢狀態。
同時，外部金融環境發生變化，在金融去杠桿背景下，寬松的資金環境不再，使得猛獅科技依靠高杠桿而運轉資金鏈突然斷裂，導致全盤皆塌。
債務危機爆發后，猛獅科技對發展戰略及管理結構進行重大調整，除了收縮經營，剝離部分非核心資產加快回流資金外，還開展戰略合作，推進資產重組事項。
據統計，猛獅科技先后以6000萬元轉讓上燃動力51.01%股權、中止子公司臺州臺鷹整車生產業務，還以2.59億元轉讓鄭州達喀爾80%股權。
如今，在債務泥潭中掙扎三年的猛獅科技，遠未擺脫困局，目前被申請破產重整，將對其命運產生重大影響，法院能否受理債權人的申請，《小債看市》將持續關注。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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