任博宏觀倫道 作者：毛小柒
來源：濤動宏觀（ID：jinrongjianghu123123）
2021年7月30日，央行召開2021年下半年工作會議，明確下半年任務。
按照央行的說法，央行上半年做的事主要集中在貨幣政策、綠色金融、防范化解金融風險、宏觀審慎管理、國際宏觀政策協調與金融業對外開放、重點領域金融改革、平臺企業金融業務與虛擬貨幣、金融立法等領域。
其中，有四件事比較值得關注：
（一）通過推動M2與社融增速下降，推動宏觀杠桿率下降
具體來看，今年上半年，居民部門杠桿率、非金融企業部門杠桿率與政府部門杠桿率累計分別下降0.2個百分點、3.50個百分點和1個百分點。其中，M2與社融增速亦分別從2020年12月的10.10%和13.30%降至2021年6月的8.60%和11%，分別下降1.50個百分點和2.30個百分點。
（二）化解重大金融風險問責辦法和重大違法違規事件通報制度落地
央行表示今年上半年“金融委防范化解重大金融風險問責辦法、債券市場“逃廢債”等重大違法違規事件通報制度”落地。不過目前市場上并沒有看到這兩個制度，估計應該都屬于內部事項，外面都看不到。重大金融風險問責辦法應該是主要針對金融機構以及地方黨委和政府，重大違法違規事件通報制度應該主要針對地方國企債務，這兩個制度比較強調政治站位和主體責任。
此外在化解金融風險方面，央行還完成了包商銀行已破產（蒙商銀行與徽商銀行接替）、9家明天系金融機構清產核資完成、遼寧省城商行改革（遼沈銀行已開業）、部分大型民企業債務違約等一系列事件。
（三）研究擬定系統重要性銀行名單
這意味著系統重要性銀行名單應該已經確定，只是礙于某些原因，還沒有對外公布。目前關于系統重要性銀行的監管制度已經基本搭建完畢，如2020年9月30日、2020年12月3日和2021年4月2日，央行和銀保監會亦聯合分別發布了《全球系統重要性銀行總損失吸收能力管理辦法（征求意見稿）》、《系統重要性銀行評估辦法》和《系統重要性銀行附加監管規定（試行）（征求意見稿）》等，因此目前來看上述部分文件的正式稿和系統重要性名單的公布只是時間問題。
（四）平臺企業金融業務規范和打擊虛擬貨幣非法活動
為貫徹關于反壟斷和防止資本無序擴張的決策部署，一行兩會先后兩次約談螞蟻集團。具體來看，2020年12月26日和2021年4月12日，一行兩會一局等金融管理部門聯合均約談了螞蟻集團，央行副行長潘功勝均代表四部門就約談情況回答了記者的提問，督促螞蟻集團落實全面金融監管要求，開展自查和整改。
同時2021年6月20日，央行有關部門還就銀行和支付機構為虛擬貨幣交易炒作提供服務問題，約談了工行、農行、建行、郵儲銀行、興業銀行和支付寶（中國）網絡技術等部分銀行和支付機構。
（一）“穩外貿、穩外資”的地位被拔高
銀保監會提出下半年要穩定外國投資者信心，央行則提出要“大力推進改革開放”和“促進外貿外資穩定增長”，這種表述是比較少見的，這主要是因為下半年外貿對經濟基本面的貢獻力量會有減弱（新出口訂單PMI連續四個月下降、7月降至47.70、位于榮枯點以下），且國內近期政策對資本市場造成了一定擾動，使外國投資者信心產生了動搖，跨境資本流動需要給予關注。
因此下半年對金融管理部門來說，一個很重要的任務便是通過加大金融對外開放力度以及加強與外國投行、投資者溝通來提升市場信心。
（二）宏觀杠桿率下降可能已不是央行的主要任務，穩增長才是關鍵
央行提出“引導貸款合理增長……保持宏觀杠桿率基本穩定”，沒有再提及“保持宏觀杠桿率穩中有降”，我們理解下半年來看，推動宏觀杠桿率下降可能已經不是央行的主要任務，即保持宏觀杠桿率基本穩定而非穩中有降。
這其中的背景大致是，下半年穩增長壓力較大，不穩定不均衡因緣有所增多（如PPI高企與CPI低位一定程度上擠壓了下游行業利潤空間、前期大幅去杠桿可能引發資產負債表式衰退、消費與投資等內需恢復不及預期、地產投資趨于下行等等），而政治局會議對此已有較為明確的定調。
例如，PMI數值已連續四個下降，7月則進一步降至50.40，基本接近榮枯點，表明經濟基本面其實很不樂觀。
（三）綠色金融仍是重點
下半年的工作是推動碳減排支持工具落地生效，即向符合條件的金融機構提供低成本資金，以引導其為具有顯著減排效應重點領域提供優惠利率融資。同時還要推進碳排放信息披露和綠色金融評價，開展氣候風險壓力測試，并進一步加強對綠色金融重點問題調查研究。
（四）化解金融風險工作更具針對性
在前期已有工作的基礎上，下半年的化解金融風險工作將更具針對性，且更強調使用政治手段，而非貨幣政策，如落實重大金融風險問責（針對金融機構和地方黨政）、金融風險通報等制度，同時強化地方黨政風險處置的屬地與主體責任，并要求壓降重點省份的高風險機構數量（這些省份應該主要集中于地方專項債用以補充中小銀行資本的那些地區）。
（五）持續加強宏觀審慎管理
這方面的工作主要包括健全宏觀審慎政策框架、適時發布宏觀審慎政策指引、分步開展宏觀審慎壓力測試、建立逆周期資本緩沖評估機制并開展年度評估，同時宏觀審慎管理工作還包括房地產金融審慎管理制度（這個會持續）、金融控股公司以及系統重要性金融機構。畢竟7月22日的房地產調控會議明確提及要“抓住房地產金融這個關鍵”。
（六）深化重點領域金融改革，推進金融開放
這方面的工作主要包括抓好金融業對外開放承諾落實、強化雙邊或區域性開放、推進人民幣國際化（通過對外貨幣合作與發展離岸人民幣市場等路徑實現）、開展跨境貿易投資開放試點和貿易收支便利化試點（支持更多中西部地區參與）、外債登記管理改革（完善境外機構境內發行債券管理政策）、推進數字人民幣研發試點等。
（七）指導平臺企業對照監管要求全面整改，對虛擬貨幣交易炒作保持高壓
前期對平臺企業的監管要求已經提出，后面主要工作是指導其全面整改，同時央行也提出“保持業務連續性和企業正常經營”，我們理解這種表述表明央行在態度上似有緩和之勢，即只要按要求完成整改，問題就不大。
但是對于虛擬貨幣交易，央行的態度是比較堅決的，沒有商量余地，畢竟金融委會議有專門部署。
（八）相關政策文件會陸續出臺
上半年央行已經發布了一系列相關的政策文件，如《非銀行支付機構客戶備付金存管辦法》、《征信業務管理辦法（征求意見稿）》和《非銀行支付機構條例（征求意見稿）》等。下半年來看，《征信業務管理辦法》將會出臺，宏觀審慎政策指引也會適時發布，《金融穩定法》將將加快推進制定，并建立健全期貨與衍生品法律制度，完善債券市場法制。
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原標題： 央行重磅定調2021年下半年
