作者:susu
來源:評級的藝術(ID:Rating-Utopia)
事實只給關注的心靈敞開。在《國務院關于支持貴州在新時代西部大開發上闖新路的意見》中,固收圈格外關注下面這段話。悲觀的人看到展期,認為貴州債懸了,趕緊跑;樂觀的人看到政府發力,認為貴州債穩了,快點來。
怎么看?
先說結論,博主站謹慎樂觀一方。
沒有很多人想得那么樂觀。貴州此前就是非標違約重災區,現在國務院出面默認甚至鼓勵展期和債務重組。大家細品。博主之前就強調,有“政府支持”不見得對投資人是利好(具體分析可參見舊文《信用評級中的“政府支持”如何分析?》)。畢竟默認甚至鼓勵違約也是一種支持。按照達里奧的研究,政府是否有能力和意愿分攤損失,是一個經濟體緩釋債務風險沖擊的重要影響因素。付出代價,對體系有好處,但對于很可能就是那個代價的投資人來說,樂觀顯然有點與身份不符。
但也沒有那么悲觀。“好借(騙)好還,再借(騙)不難”。很多時候違約僅僅就因為“再借已難,憑啥要還”(具體分析可參加舊文《再借已難,憑啥要還?》)。躺平的民企地產很多就是這種思想在作怪。那么既然還要大發展,必然還要再融資,必然還要接著騙,那有什么必要賴?信用債市場本就與政府密切相關,本就是個永續邏輯。
還是需要再次強調,中國不是聯邦制,區域協調發展是未來的大戰略。“百年未有之大變局下”,各地方發揮比較優勢,通力協作、共同推動新一輪的增長才是正道。從這個角度來說,基于算數(經濟、財政、債務)的風控邏輯,遠沒有分析戰略定位重要。畢竟,政府償債用的錢極少是自己賺來的。
如此,從貴州延伸,“買債不入的”云南、四川,債還能買嗎?投資還過不過山海關?很多時候,我們以為看到的世界,可能只是自己內心的信念。
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原標題: 貴州債,懸了還是穩了?