小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
隨著國內(nèi)生豬價格回落，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利情況也出現(xiàn)大幅縮水，號稱“農(nóng)牧食品行業(yè)領導者”的新希望業(yè)績爆雷。
7月15日，新希望（000876.SZ）公告稱，上半年預計經(jīng)營業(yè)績?yōu)樘潛p，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤預虧29.5億-34.5億元，比上年同期下降193.24%- 209.04%。
2021年半年度業(yè)績預告
面對上述經(jīng)營業(yè)績情況，新希望表示生豬銷售價格大幅下降，疊加飼料原料價格上漲及疫情影響等因素，生豬養(yǎng)殖成本上升，導致豬產(chǎn)業(yè)虧損是本期經(jīng)營業(yè)績虧損的主要原因。
另外，由于市場豬價較年初發(fā)生較大幅度下跌，新希望對目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)做了減值測試，計提了10億元左右的存貨跌價準備。
值得注意的是，這是新希望首次出現(xiàn)半年報預告虧損。
受此消息影響，7月15日午后新希望股價直線跳水，盤中一度下探至8%，最終報收于12.95元/股，跌幅為6.09%，創(chuàng)下2019年初以來的新低。
新希望股價分時走勢
當日收盤后，新希望再發(fā)布一則公告稱，2021年上半年累計新增借款金額208.13億元，占上年末凈資產(chǎn)的40.52%。
在新希望新增借款中，銀行貸款188.13億元，企業(yè)債券、公司債券、金融債券、非金融企業(yè)債務融資工具合計20億元。
值得注意的是，過去兩年間新希望連續(xù)投入百億資金到豬場建設，今年上半年新發(fā)行兩只債券，融資30億元。
《小債看市》統(tǒng)計，目前新希望存續(xù)債券4只，存續(xù)規(guī)模59.5億元，其中將有10億債券于一年內(nèi)到期。
存續(xù)債券到期分布
在信用評級方面，目前新希望主體和相關債項信用等級均為AAA，評級展望“穩(wěn)定”。
據(jù)官網(wǎng)介紹，新希望創(chuàng)立于1998年，1998年在深交所上市，業(yè)務涉及飼料、養(yǎng)殖、肉制品及金融投資、商貿(mào)等。
新希望獲農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)、全國食品放心企業(yè)、中國畜牧飼料行業(yè)十大時代企業(yè)等榮譽稱號。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，新希望集團直接持有新希望25.07%股權(quán)，通過南方希望間接持有29.49%股份，為公司控股股東，劉永好為新希望實控人。
截至2020年末股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近兩年，由于豬產(chǎn)業(yè)和飼料業(yè)務規(guī)模擴大，新希望營收和業(yè)績大幅增長。
2020年，新希望實現(xiàn)營收1098.25億元，同比增長33.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤49.44億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為56.58億元。
今年以來，在豬價下行、飼料上漲以及非洲疫情影響下，新希望業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，一季度歸母凈利潤降幅達91.59%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出34.26億元。
盈利能力
截至今年一季末，新希望總資產(chǎn)為1293.65億元，總負債783.41億元，凈資產(chǎn)510.24億元，資產(chǎn)負債率60.56%。
近年來，新希望債務負擔持續(xù)加重，財務杠桿一路高漲，已高于行業(yè)平均水平，存在一定杠桿風險。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，新希望主要以非流動負債為主，占總債務的52%。
截至同報告期，新希望非流動負債有406.33億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計354.33億元。
值得注意的是，近兩年來新希望的長期借款規(guī)模迅速增長，由2019年末不足50億翻了6倍增長至306.23億，債務負擔持續(xù)加重。
長期借款
除此之外，新希望還有377.08億流動負債，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務有199.44億元。
短債規(guī)模持續(xù)攀升，新希望流動性已吃緊，其賬上貨幣資金僅有116.75億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2020年末，新希望銀行授信總額有788.79億元，未使用授信額度為419.97億元，可見其財務彈性尚可。
銀行授信
由于流動負債持續(xù)增長，2017年以來新希望的流動資產(chǎn)無法覆蓋流動負債，其流動比率和速動比率持續(xù)走低，短期償債能力指標惡化。
整體來看，新希望剛性債務有573.73億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務率為73%。
有息負債高企，新希望利息支出增加，2020年其財務費用為9億元，為歷年來最高，再加上高額的管理費用，期間費用對公司利潤形成嚴重侵蝕。
近年來，為加大豬場建設，新希望長短期借款規(guī)模上升，除了發(fā)債和借款，其還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、信托等方式融資。
從現(xiàn)金流上看，新希望籌資流入資金持續(xù)增長，籌資活動現(xiàn)金流量凈額波動下降，未來還存在較大對外融資需求。
截至2021年一季末，新希望在建工程合計141.6億元，未來尚需投資33.35億元，主要擬建項目需投資55.47億元，面臨一定資金支出壓力。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，新希望存貨高達201.2億元，較2020年末增長22%，占流動資產(chǎn)比例過半，主要為消耗性生物資產(chǎn)，不僅對資金形成較大占用，隨著豬肉降價還存在一定跌價風險。
存貨高企
總得來看，今年上半年新希望業(yè)績巨虧，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，對債務和利息的保障能力惡化；由于加大豬場建設投入，其債務負擔持續(xù)加重，在手資金已無法覆蓋短債，短期償債壓力加大。
新希望集團的前身是南方希望集團，是劉永言、劉永行、劉永美、劉永好四兄弟創(chuàng)建的大型民營企業(yè)“希望集團”的四個分支之一。
在南方希望資產(chǎn)的基礎上，劉永好組建了“新希望”集團。
早年間，劉永好畢業(yè)后被分配到了一所小學當教師，但他并不甘心每個月拿著38.5元工資，在得到兄弟們的支持后，他毅然辭掉工作下海創(chuàng)業(yè)。
1982年，劉家四兄弟變賣手表、自行車等家產(chǎn)籌集1000元，在成都新津縣成立培育良種雞的良種廠，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。
創(chuàng)業(yè)初期充滿艱辛，劉家四兄弟從養(yǎng)雞摸索到養(yǎng)鵪鶉，由于他們都是大學生出身，專業(yè)各有所長，在技術(shù)方面用電子計算機分配飼料和育種選樣，并且探究出一條經(jīng)濟適用的生態(tài)循環(huán)鵪鶉飼養(yǎng)法。
后來，新津縣成了全國甚至全世界最大的鵪鶉養(yǎng)殖基地，劉家四兄弟也成了“鵪鶉大王”，掘得了人生第一桶金。
1986年，鵪鶉養(yǎng)殖達到瓶頸，并受泰國正大豬飼料啟發(fā)，劉永好和幾位兄長商量起了新的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，放棄養(yǎng)鵪鶉而轉(zhuǎn)產(chǎn)飼料。
次年，劉家四兄弟先后投資了800萬元研發(fā)和建飼料廠，兩年后“希望牌”飼料推向市場，三個月后銷量竟追上當時國內(nèi)飼料霸主泰國正大。
最終，泰國正大敗走，飼料江湖格局就此改變，“希望牌”飼料當上了中國飼料業(yè)老大。
1992年，兄弟四人因為經(jīng)營理念不同，將財產(chǎn)一分為四每人各占25%，從此劉永好的南方希望集團開始獨立發(fā)展。
一年后，劉永好在政協(xié)會議發(fā)出提案，由工商聯(lián)牽頭民營企業(yè)出資辦一個民營銀行，這個建議得到了大力支持。
1996年，中國民生銀行成立，劉永好成為了第一批股東，并被選為副董事長。
2010年，劉永好以250億元財富問鼎川渝首富；2020年4月劉永好家族以1050億元財富名列《胡潤全球百強企業(yè)家》第70位。
2013年，33歲的劉暢從父親劉永好手中接過上市公司新希望，擔負起掌舵這家擁有數(shù)萬員工的企業(yè)的職責與重任。
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