觀點 作者：觀點地產新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin)
盡管因股份被攤薄，可能出現抵觸情緒，但碧桂園服務一年內三次配股的內在邏輯并非經不起推敲。
11月18日，H股最受關注的物管成分股——碧桂園服務剛剛在上午停牌。但市場很快就知道原因了。
據香港資本市場消息，碧桂園服務將計劃進行配股。方案是以53.35港元配售1.5億股，據此集資約80.03億港元。
按此計算，每股配股價較停牌前一個交易日收市價58.95港元/股折讓9.5％，較截至最后交易日止連續十個交易日平均收市價每股H股58.2港元折讓8.3%。配股價格折讓幅度相較此前有所提升。
原因無他，這已經是碧桂園服務半年內第二次配股，也是一年內（截至去年11月）第三次行動，市場接受程度已經降低。但一般而言，配股折讓程度在6-10%之間都是正常范圍之內。總體來看，該公司近三次配股的表現都在這個范圍內。
資料顯示，去年12月，碧桂園服務配股1.73億股股份融資77.85億港元，配股價45港元就較最后交易日收市價49.7港元折讓約9.46%。較最后連續十個交易日每股股份平均收市價47.03港元折讓約4.32%。
而在今年5月末，碧桂園服務以每股股份75.25港元配售1.39億股股份，總共籌得約104.24億港元。配股價就較上一日收市價80.05港元折讓約6.00%，較最后連續十個交易日平均收市價76.55港元折讓約1.70%。
當時，碧桂園服務從年初的50港元水平一路上漲了約六成，在4月中旬至配股前一度沖上82港元。市場情緒高漲，投資者普遍愿意為它的高位增發買單。
碧桂園服務今年充分發揮了其主動能動性，從資本市場抽水。盡管因股份被攤薄，可能出現抵觸情緒，但碧桂園服務一年內三次配股的內在邏輯并非經不起推敲。
除背靠住宅開發龍頭碧桂園集團外，縱觀碧桂園服務的發展歷程，該公司依靠收并購，短時間內為業務深度與廣度作出有所建樹的提升。
包括在產業鏈上，斥資24.5億元收購環衛公司滿國康潔70%股權、8.71億收購環衛公司福建東飛(美城環境) 60%股權、15.2億元收購城市縱橫（電梯廣告商），以及1億港元入股中介代理企業合富輝煌。
同行方面，碧桂園服務今年2月份憑借當時宣稱的“物業行業最大宗并購案”，以49億元收購在管面積上億平方米的藍光嘉寶服務，并在并表后實現管理面積量的飛躍。隨后，碧桂園服務更完成對富力集團富力物業、彩生活鄰里樂的兼并，同時傳出洽談的還有蘇寧旗下銀河物業、中國恒大控制的恒大物業。
截至2021年半年度，碧桂園服務收費管理總面積達約6.44億平方米，合同管理總面積約12.05億平方米。其中在上半年就新增收費管理面積1.82億平方米，合同面積3億平方米。
目前由于陷入流動性困難，不少房企將旗下的物業板塊擺上貨架。碧桂園服務手持大量現金，壓價能力強，它怎能錯過這個機會。
另外，碧桂園服務在今年中期業績會上亦宣布，力求2021年到2025年五年內達成“千億營收”目標。并且提到城市服務、商業寫字樓、團購是未來幾年的發力點。這幾項均是碧桂園服務目前起步較低但未來大有可圖的業務，換句話說均需通過收并購助力。
行業巨頭們正努力為潛在可能的收購籌備資金，配股是一個可選項。今年以來，包括雅生活服務、融創服務在內都已經做出如此選擇。
其中雅生活服務在今年5月配售866.7萬股融資32.4億港元，據悉40%-50%將用于收購或投資現時未涉獵的城市或地區的物業管理公司，以鞏固行業領導地位。另外30%-40%將用于從社區增值服務如管家、托兒及團體飲食服務等挑選標的。
不少人在買股票時喜歡談價值投資，強調股票投資和實業投資的一致性。從這個角度，誰又能對碧桂園服務希望買得更多“say no”？
尤其碧桂園服務在收并購方面表現精明。對于基礎物管服務同行的并購，接受10-14倍PE的收并購代價，這也是目前的行業標準。而對于新業務方面的拓展，則大概能放開到20倍PE。例如碧桂園服務收購城市縱橫時的PE就錄得19.2倍。
如果此次配股最終成行，碧桂園服務將獲得約80億港元現金，在收并購上將充滿想象力。
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