政信三公子 作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
西南區域的某些城市在基礎設施投融資圈子里是很典型的存在。
從“五湖四海下西南”，到“愛恨情仇克時艱”，不過三四年的光景。
這里面就出現了一個核心命題：
優先謀增量發展，
還是優先解舊債？
按照“在發展中解決債務問題”的原則，就是新老劃斷，嚴控增量，緩釋存量。
存量的部分，從債務化解的實操中看，個人理解里，趨勢就是：
計本降息，
展本延息，
先本后息。
這個趨勢是最務實的，也是共克時艱的表現。具體來說：
其一，計本降息。
本金認賬，但是后續利息壓降到8%以下乃至基準以下。
如果高息利滾利，地方財力和國企營收，無力支持。換句話的，繼續高息利滾利，每年的利息支出遠超收入，永遠都還不起利息，更不要提還本。
其二，展本延息。
當期一次性是還不起的，拉長還款期限就還的起了。給城投國企，辦理信用卡分期唄。
今年四季度，當期的利息支付壓力依然很大。既然疫情期間的企業可以停息，既然愛瑪家可以對債權人停息，國企和城投也進行停息和延息，是應有之義。
當然，地方分支機構無權操作，必須總行出面統籌，乃至監管指導。
其三，先本后息。
有還款，都算為本金。本金還清以后，再還利息。延付的利息部分，不再加算利息。
這句話很簡單，在合規的前提下，盡量降低總支出。
個人理解里，以上的三個趨勢，不管債權人是否從心里愿意接受，都是解決問題的唯一方案。
我們要解決問題，而非拖延問題乃至制造出新問題。
（二）
西南某省出臺了政府投資項目管理辦法。
有投資人特別焦慮，轉發給我，擔心賴賬。這則管理辦法的信息量很大，體現出了該省愿意解決問題的態度和有能力問題的思路。
其中有幾條，值得大家思考和學習。
第十六條
從嚴審批債務高風險地區新上政府投資項目。對縣級政府債務率300%及以上、“三保”保障存在缺口或者拖欠政府債券本息的，新上項目...
注：
這條很坦誠的承認了一則關于個別縣級ZF的現實信息：
債務率在300%以上；
三保存在缺口；
拖欠ZF債券本息。
翻譯一下：
個別公務員或事業單位，暫時降低工資發放標準。
如果連ZF債券本息都還不起，更不要提有余力還金融機構的本息了。
太難了。。。
第二十四條
...，在舉債融資時需主動聲明不承擔政府融資職能、所舉債務是企業債務，政府不承擔償債責任。
國有企業對存量債務應當制定年度償債計劃，落實還款資金來源，嚴格控制債務風險。
注：
主動聲明這件事，小綿羊省也做過。
打鐵還需自身硬，小綿羊省的融資，即便出了聲明，也沒見顯著影響。如果自身不硬，市場化再融資就基本上休提了。
存量債務是相對安全的。
但是新老劃斷的時點，尚未明確。
第二十五條
國有及國有控股企業應當剝離其政府融資職能，自主經營、自負盈虧。
對只承擔政府融資職能且主要靠財政資金償還債務的“空殼類”國有及國有控股企業，一律按照相關規定和程序撤銷。
對嚴重資不抵債、失去清償能力的國有及國有控股企業，要依法實施破產重組或者清算。
注：
能轉型的轉型，轉型不了的回歸表內。回歸不了表內的撤并注銷。
不僅國企和城投如此，金融機構也如此。
歷史使命完成后，刀槍入庫，馬放南山。
第二十七條
國有企業市場化方式融資建設的項目，無后續資金保障以及因決策失誤難以繼續實施的，按照“誰決策誰負責”的原則，由國有企業自行負責清理處置，政府不承擔兜底或者償還債務責任。
后續再和國企合作市場化業務：
要算賬，
要算賬，
要算賬。
重要的事情說三遍。
這些年做業務，認識了非常多的城投國企和地方ZF的好哥們。他們最近兩年，聊起天來，既有對過去成績的困惑，也有對未來前途的迷茫，我也感同身受。
引用一則李鴻章的詩句共勉：
頻年伏櫪困紅塵，悔煞駒光二十春。
馬足出群休戀棧，燕辭故壘更圖新。
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原標題： 五湖四海下西南，愛恨情仇話閑篇。
