政策風向有變

作者：任莊主

來源：濤動宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年1月31日（周日），中共中央、國務院發布《建設高標準市場體系行動方案》（以下簡稱行動方案）。從內容上看，這應該算是政策風向有變的最好證明，也難怪央行急于收緊貨幣政策、對市場進行流動性壓力測試，印證了之前所揣測的“打掃干凈屋子再請客”的政策思路，即目前先著重解決自身問題、避免急于開放和改革給國內市場造成巨大沖擊。

行動方案明確了用5年左右的時間，力求通過51條關鍵舉措，基本建成一個統一開放、競爭有序、制度完備和治理完善的高標準市場體系。這里的討論主要涉及經濟金融領域，其它方面簡單羅列（因為確實不專業、看不太懂）。重點內容如下：

一、重點1：注冊制步伐有所放緩、監管不到位的金融改革舉措不能貿然推出

行動方案從穩步推進股票發行注冊制改革、建立常態化退市機制、培育資本市場機構投資者和降低實體經濟融資成本等四個方面明確了后續資本市場改革的思路，從具體表述上看，注冊制可能暫無法全面推行了，現在態度比較謹慎。

（一）科創板要突出“硬科技”特色，意味著諸如京東數科、螞蟻科技等從事金融業務的金融科技公司將很難在科創板上市（不排除其它板）。

（二）行動方案明確提出“評估完善注冊制試點安排……深化以信息披露為核心股票發行注冊制改革”，基本上能夠說明如火如荼的注冊制改革步伐將會放緩，上市環境有所收緊。

（三）建立投資者適當性制度（如投機性較強的可轉債后續可能會需要明確投資者適當性制度）、鼓勵現金分紅、加強資本市場監管、建立常態化退市機制（政策導向上相當于鼓勵退市）。

（四）行動方案特別提出“監管不到位的金融改革舉措不能貿然推出”，這一表述的政策導向已經很明確，意味著后面的金融改革舉措應首先強調監管性，方向偏緊、風向上偏控風險。

二、重點2：鼓勵銀行、理財子公司與證券基金類經營機構、創投基金等多開展合作

（一）在培育資本市場機構投資者方面特別突出強調“理財子公司和保險資管機構”，顯示出將銀行自有資金、理財資金、保險資金引入資本市場的政策導向。特別是，行動方案明確提出“穩步推進理財子公司和保險資產管理公司設立……鼓勵銀行及銀行理財子公司與證券基金經營機構、創業投資基金、政府產業投資基金合作”，意味著銀行、銀行理財子公司后續需要多和證監會體系下的證券基金機構、創投基金、政府產業投資基金開展諸如資本市場以及投貸聯動、債轉股等各方面合作。

（二）明確提高各類養老金、保險資金等長期資金的權益投資比例，開展長周期考核，這是老提法。

（三）研究完善保險機構投資私募理財產品、私募股權基金、創投基金、政府出資產業投資基金和債轉股的相關政策。可能意味著債轉股步伐又要加快。

三、重點3：沒有提降息、但有提降準和再貸款（再貼現）

將“降低實體經濟融資成本”放在資本市場改革這一部分，引導督促金融機構合理定價，同時還提出要發揮好“定向降準、再貸款、再貼現”等貨幣政策工具的運用，沒有提及降息。這意味著后續去杠桿、降風險過程中存在加息的可能性，同時降準通道還未結束，后面視情況還會有定向降準。

此外這部分內容還提出要加大信易貸模式推廣力度、拓展貸款抵質押物范圍。

四、重點4：金融業開放方面顯著有利于外資金融機構和民營金融機構

（一）支持社會資本進入銀行、券商、資管、債權市場等金融服務業。

（二）允許在境內設立外資控股的合資銀行、券商及外資獨資或合資的資管機，這相較于以前是非常大的變化，意味著外資在境內設立理財子公司和其它資管機構將會沒有障礙。

（三）支持符合條件的民營金融機構和境內外資金融機構獲得非金融企業A類主承資質，意味著民營金融機構和外資金融機構均可以開展債券承銷業務，這對他們來說是很好的政策窗口，后面A類主承資質會向他們傾斜。

（四）明確要統籌規劃銀行間與交易所債券市場的整體性制度框架，研究制定交易所債券市場境外機構債券發行管理辦法。

五、重點5：維護市場安全和穩定、積極防范市場異常波動和外部沖擊風險

金融管理部門的年度工作會議均提及防范市場風險。具體如下：

（一）完善宏觀經濟管理部門與市場監管部門的工作聯動和信息共享，后續金融管理部門將會進一步加強與市場監管部門等方面的合作（如近期針對反壟斷等事例便是主要體現）。

（二）特別提出加強對大宗商品、資本、技術、數據等重點市場交易的監測預測預警，研究制定重大市場風險沖擊應對預案。

（三）明確提出健全金融風險預防、預警、處置、沖刺制度體系，即所謂的要加強事前監管，這對金融機構來說不是好事，傳統創新業務模式會比較難，監管部門盯的比較緊，政策風向明顯會延續緊勢。

六、其它13個方面內容匯總梳理

以下內容和經濟金融領域的相關性不大，限于專業性不夠，這里僅是羅列。

（一）全面完善產權保護制度，如完善平等保護產權的法律法規體系（推進實施刑法修正案（十一）和全面清理對不同所有制經濟產權區別對待的法規）、健全產權執法司法保護制度、強化知識產權保護、健全農村集體產權制度（全面推開農村集體產權制度改革試點）等。

（二）全面實施市場準入負面清單制度，如全面落實“全國一張清單”管理模式（嚴禁各地區各部門自行發布具有市場準入性質的負面清單）、開展放寬市場準入試點、推進企業注銷便利化（對資產數額不大、經營地域不廣的企業實施破產簡易程序以及開展個人破產制度試點）。

（三）全面完善公平競爭制度，如增強公平競爭審查制度剛性約束、加強和改進反壟斷與反不正當競爭執法、破除區域分割與地方保護（不得要求企業必須在某地登記注冊，不得為企業跨區域遷移設置障礙）。

（四）加快要素市場化改革。

1、推進經營性土地要素市場化配置，如深化土地管理制度改革（城鄉建設用地指標使用應更多由省級政府負責）、完善建設用地市場體系、開展土地指標跨區域交易試點。

2、推動勞動力要素有序流動，如推動戶籍準入年限同城化累計互認、提升人力資源服務質量。

3、發展知識、技術和數據要素市場，如創新促進科技成果轉化機制、健全職務科技成果產權制度、加快培育發展數據要素市場、設立知識產權和科技成果產權交易機構。

（五）改善提升市場環境和質量，如完善質量管理政策措施、優化企業標準“領跑者”制度、進一步發揮品牌的引領作用、推動商品市場創新發展等。

（六）強化消費者權益保護，如加強消費維權制度建設、簡化消費爭議處理程序等。

（七）強化市場基礎設施建設，如推動市場基礎設施互聯互通、實施智能市場發展示范工程、引導平臺企業健康發展、培育發展能源商品交易平臺等。

（八）除金融業的市場開放方面，如有序擴大社會服務、完善外商投資準入前國民待遇加負面清單管理制度、完善引導境外消費回流政策、推動規則等制度型開放（深化競爭規則領域開放合作和推動消費品國內化接軌）等。

（九）推進綜合協同監管，如全面推行“雙隨機、一公開”監管、健全對新業態的包容審慎監管制度。

（十）加強重點領域監管，如加強重點商品市場價格監管、強化要素市場交易監管。

（十一）健全依法誠信的自律機制和監管機制，如完善市場主體信用承諾制度、大力推進信用分級分類監管。

（十二）健全社會監督機制，如發揮行業協會商會作用、發揮市場專業化服務組織的監督作用、發揮公眾和輿論監督作用。

（十三）加強對監管機構的監管。

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原標題： 政策風向有變