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作者:債券球
4月26日,中央財經委召開了第十一次會議,主題是推動基建。經濟下行期,采取積極財政政策,推動基礎設施建設,是正常、合理的應對方式。在此前提下,面對的主要問題大概是錢從哪里來,結合國內實際情況,對這個問題進一步細化,就是誰擔任負債的主角?中央政府,地方政府,還是老套路城投?總體來看,各有利弊。
政府擔任,融資有保障,效率端恐怕很難保證。無論是中央,還是地方,雖然通過發行政府債可以大幅獲取長期險、低成本的資金,但是其從中央——省、自治區直轄市——地市州——區縣(基建的主要落實主體),都有很長的傳導鏈,加之各級部門之間的銜接,計劃色彩略重,一旦出現差尺,恐怕效果就會大相徑庭。
城投擔任,信貸、債券和非標等同時推進,效率必然有余,但存量債務已然很大,何況其角色定位略顯尷尬。此外,城投如果繼續擔任主角,政府的隱性信仰就還得持續,否則這條路也難以走得通。如果信仰繼續,則必須對城投債務進行良好的控制,制定合理、有彈性的制度,否則又會出現2014-2015以及后續的大放水,控制起來更是會難上加難。
最后,不管主角是誰,從收支最終歸結為政府來看,MMT理論的實踐恐怕難以避免了。
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原標題: 基建的錢從哪來?