區域觀察篇：走進寧波，重新認識民營經濟“重鎮”

（2）經濟水平：作為計劃單列市，寧波具有省級經濟管理權限。2018-2020年，寧波市GDP分別是10,745.5億元、11,985.1億元和12,408.7億元，同比增速分別達到7.00%、6.80%和3.30%。2020年，寧波市GDP增速受疫情沖擊大幅放緩，但總體上寧波經濟近三年呈現出較強韌性，實現了穩健增長。從全國城市GDP排名來看，2020年寧波排名第12位，位次較2018年上升3位，在浙江僅次于省會杭州。按常住人口計算，2020年寧波人均GDP為131,951元，為全國人均GDP的187.50%。

（3）交通網絡：港口方面，寧波舟山港擁有中國最多的大型、特大型深水泊位，是一個集內河港、河口港和海港為一體的多功能、綜合性現代深水大港。2020年，寧波舟山港貨物吞吐量117,240萬噸，同比增長4.7%，位列全國第一，同時繼續保持全球第一；集裝箱吞吐量為2,872萬標箱，同比增速4.3%，位列全國第二（僅次于上海港），同時繼續位列全球第三。鐵路公路方面，寧波市有蕭甬鐵路和甬臺溫鐵路作為主干線，外連浙贛線、滬杭線，接通全國鐵路網，并可通過杭州灣跨海大橋、杭甬高速通向上海、杭州，目前杭州灣跨海鐵路大橋已完成勘探工作，預計開通后可將兩地高鐵運行時間縮短至1小時以內。航空方面，寧波有寧波櫟社國際機場，飛行區等級為4E，共有國內外航線143條（國內航線123條，其余為國際和地區航線），通航城市96個，受疫情影響，2020年機場完成旅客吞吐量897.16萬人次，較2019年下降27.7%。

（4）戰略地位：寧波處于長江經濟帶東段，是“一帶一路”戰略重要出海口，因扎實的制造業基礎和良好的航運條件，在長三角城市群發展中特殊的戰略地位。2017年7月，寧波同泉州、沈陽、長春、武漢等12個城市和4個城市群一道成為“中國制造2025”首批試點城市（群）；2017年9月，浙江省發布《浙江省人民政府關于設立寧波“一帶一路”建設綜合試驗區的批復》，同意以寧波梅山新區為核心載體，努力建成“一帶一路”戰略樞紐城市；2019年12月，中共中央國務院印發《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》，明確推動杭州都市圈與寧波都市圈的緊密對接和分工合作，實現杭（州）紹（興）甬（寧波）一體化此外，目前浙江正加快推進長三角一體化發展，并計劃啟動滬杭甬灣區經濟創新區建設。作為灣區的中心城市之一，未來寧波有望加快補齊交通基礎設施“短板”（比如杭州灣跨海鐵路大橋的建設有可能提前），以實現與上海、杭州的有效鏈接，并在城市功能上形成互補。綜上，寧波未來的發展將得益于其重要的戰略地位，隨著“一帶一路”、“杭紹甬一體化”、“滬杭甬灣區”等的推進，寧波有望推動其城市發展能級躍上新高度。

（5）金融發展：活躍發達的民營經濟利好寧波的金融發展， 2020年末寧波金融機構人民幣各項存款余額23,166.7億元，同比增長14.2%；人民幣各項貸款余額25,052.0億元，同比增長15.1%。截至2021年6月末，寧波市共有城商行3家、農商行8家（見表3），同時還有1家農村信用社（象山縣農村信用合作聯社）、12家村鎮銀行（余姚通濟村鎮銀行股份有限公司、寧波市海曙國民村鎮銀行有限責任公司、寧波慈溪中銀富登村鎮銀行有限責任公司等），為當地企業、居民提供了有效的融資渠道和便捷的金融服務，其中部分銀行已在政策扶持之下逐漸將業務拓展至全國范圍。

寧波市是典型的外向型民營經濟驅動型城市，以汽車制造業、電氣機械和器材制造業、化工、紡織等為支柱產業。同時，近年來寧波市加快經濟轉型升級，發展起了以港口物流、文化旅游等為主的現代服務業，受益于此2020年寧波市第三產業占比首次提升至50%以上（見表4）。

工業方面：2018-2020年寧波市規上工業增加值分別增長6.3%、6.4%和5.2%，疫情對寧波工業企業擾動有限，這受益于政府為復工復產創造的良好條件和企業自身較強的韌性。主要行業中，增加值總量排名前三的汽車制造業、電氣機械和器材制造業、化學原料和化學制品制造業增加值同比增長6.2%、4.1%、7.6%。工業經濟效益層面，寧波2020年規上工業整體表現出較強韌性，營業收入同比增長0.7%，利潤總額、利稅總額分別實現同比增長17.7%、11.4%，且利潤、利稅的總量均位居全省首位。細分行業里，汽車制造業、化學原料和化學制品制造業盈利能力較強，利潤總額分別為459億元、208.9億元，同比增長44.7%和17.2%。外貿方面，2020年全年寧波出口總額同比增長7.3%，全年實現進出口額9,786.9億元，超過廣州排名全國第6，這主要得益于兩個方面的原因：一是疫情之下寧波出臺一系列政策組合拳，為區域內制造業和外貿企業的正常運營創造條件、打通障礙；二是2019年寧波推出的“246”萬千億級產業集群建設、“225”外貿雙萬億行動等政策逐步釋放積極效應，幫助制造業和外貿實現了相互促進，從而一定程度上緩解了疫情沖。服務業方面：寧波市擁有以港口物流、文化旅游、金融等為主的服務業，疫情帶來的“宅經濟”和“新消費”促使物流業快速發展。2020年寧波全年電子商務完成網絡零售額2,512億元，增長10.9%；完成快遞業務量11.5億件，增長19.9%；旅游總收入1,999.5億元，比上年下降14.2%。從上市公司角度來看，截至2021年10月末寧波市共有102家A股上市公司和12家香港上市公司，行業分布集中在汽車零部件、電氣設備、工業機械、化工、建筑業、家庭耐用消費品等，企業性質上以民營企業為主，民企數量在所有上市公司中的占比接近85%，這與寧波民營經濟極為活躍、發達的特征相吻合。

（1）財政收入：近年來，寧波財政收入穩健增長，綜合財政實力在省內僅次于杭州市，且保持了較好的財政收入質量。2020年，寧波的公共財政收入為1,510.84億元，較上年增長2.9%，其中稅收收入1,257.02億元，占公共財政收入的比重為83.2%，雖與杭州、湖州、嘉興、金華等市相比有一定差距，但稅收收入占比總體較高，顯示寧波具備較強的經濟增長活力與競爭力（見表6）。

為對沖疫情影響，寧波出臺一系列助力復工復產的扶持政策，受益于此，寧波的民營外向型經濟得以實現較快復蘇，從而帶動其2020年稅收收入取得同比正增長；受疫情影響，2020年寧波的政府型基金收入同比下降5.88%，但土地出讓收入繼續保持強勁增長態勢。回顧寧波近幾年的樓市調控政策：2017年寧波實行“限價、限購、限貸、限售”政策，調控趨嚴；2018-2019年寧波通過放寬落戶、出臺人才補貼等方式吸納購房人群，房地產市場逐漸升溫；2020年寧波樓市調控先揚后抑，在疫情爆發擴散期有所放松，體現在加快商品房預售節奏，降低預售許可面積等，但疫情受控后逐步加碼調控，體現在擴大限購圈為市五區、提高二套房首付比例等，不過寧波繼續放寬落戶條件，居民購房熱情高漲，全年商品房住宅量價齊升，帶動土地出讓金同比大幅增長，較好緩解了疫情對政府性基金收入的拖累。寧波對上級補助收入的依賴度不高，該項收入在其財政收入中的占比一直較小。

（2）財政支出：近三年寧波市一般公共預算支出規模變動不大，主要支出偏向教育、社保、醫療和城鄉社區等剛性支出。2020年，寧波市一般公共預算支出共計1,742.1億元，支出結構與以往年度基本一致；2020年政府性基金支出較上年變化不大，以國有土地使用權出讓相關支出為主。此外，寧波財政自給程度很高，2020年財政自給率較上年提升3.6個百分點至86.7%（見表8）。

2018-2020年寧波地方債務余額保持平穩增長，截至2020年末，全市地方政府債務余額2,161.50億元，較2019年增長12.5%。從債務結構來看，寧波一般債務余額1,177.60億元，專項債務余額983.90億元，占總債務余額比重分別為54.5%和45.5%。從償債能力和債務壓力來看，寧波市財政收入能較好覆蓋地方政府債務余額，近三年的覆蓋比率均超過130%；地方政府債務余額/公共財政收入的比率處于適當水平，近三年的平均比率為134.97%，債務壓力一般（見表9）。從到期債務的年度分布情況來看，2022-2024年到期的債務分別為257.78億元、245.84億元、130.26億元，占比分別為27.3%、26.0%、13.8%，未來三年內不存在某一年度大規模集中到期的情形，集中償付壓力不大。從融資空間來看，財政部下達寧波市2021年新增債務限額后（共計新增301億元，其中新增一般債務限額12億元，專項債務限額289億元），寧波市政府債務限額（截至9月13日，下同）達到2,728,35億元，其中一般債務1,297.87億元，專項債務1,430.48億元，超出2020年末政府債務余額566.87億元，因此寧波市政府后續尚有一定的融資空間。

從債務的區域分布情況來看，寧波政府債務的分布總體較為均衡。2020年，市級政府債務余額為792.78億元，占全市政府債務余額中的占比為36.7%，其他區縣（市）政府債務余額基本集中在100-150億元的區間內，在總體余額中的占比均不超過8%（見表10）。從償債壓力的角度來看，北侖區、鄞州區和慈溪市的政府債務余額與公共財政收入的比率分別為72.84%、79.05%和58.48%，償債壓力較小，而寧海縣、奉化區、鎮海區、象山縣的政府債務余額與公共財政收入的比率分別為206.51%、181.13%、175.85%、157.00%，償債壓力較大。從融資空間來看，截至2020年末，寧波市級、寧海縣、象山縣的政府債務余額和限額之間尚有一定距離，市六區和兩個縣級市的政府債務余額均已逼近限額，融資空間有限，高度依賴新增債務額度。

截至2021年10月末，寧波共有62家發債城投公司（以本文甄選標準作為依據）。從主體信用級別來看，AAA級共4家，AA+級共24家，AA級共32家，還有2家未披露其主體級別。從所屬區域來看，寧波市級共11家，象山縣8家，余姚市7家，奉化區和慈溪市各有6家，鄞州區、北侖區和寧海縣各有5家，海曙區、江北區和鎮海區各有3家（見表11）。受制于區域經濟財政實力水平和資源協調能力，寧波的區縣級城投公司中沒有AAA級高等級主體，但卻不乏AA+級和AA級主體，區縣級城投公司數量在全部AA+級主體和全部AA級主體中的占比分別達到91.67%和84.38%。

從債券市場活躍度來看，寧波的城投公司發債總體上較為活躍，目前存量債規模在50億元以上的有15家，存量債規模在10億元及以上的有37家。其中，寧波城投、寧波開投和寧波交投的累計發債規模超200億元，目前存續債規模均值在100億元以上；寧海城投、余姚城投、寧波經開區控股、寧波舜通集團等8家城投公司的累計發債規模均超100億元，目前存續債規模均值接近80億元。此外，有2家城投公司目前存續債為0，在2018年及以前所發債券到期之后未再進行發債融資，分別是寧波東投和象島資本（原“象山國資”）。由于寧波城投公司數量較多，不便全部列示，故下表僅列出存量債規模前十的城投公司。

從債市凈融資的情況來看，近幾年寧波市城投公司的新發債券規模均高于到期償債規模，呈現凈融資狀態，且凈融資額總體呈擴大態勢（見表13）。這一方面得益于整體偏暖的市場環境，2018-2020年我國城投債發行市場逐年升溫，其中2019年發行規模和發行只數分別同比增長37%和44%，2020年發行規模和發行只數分別同比增長24%和31%；另一方面，這主要得益于寧波較強的經濟財政實力和良好的區域信用環境，2021年以來城投行業監管趨緊，城投債發行端降溫顯著，但信用分化加劇，機構“抱團”優質區域城投債，因此寧波城投公司憑借著強區域的背書，仍保持較高水平的凈融資。

總體來看，目前寧波市相關城投公司在債券市場上活躍度較高，債券市場發行規模和凈融資額總體上呈穩步增長態勢。從寧波“十四五”規劃來看，寧波將在2021-2025年間深入落實長三角一體化、浙江大灣區建設等區域重大戰略，進一步優化市域城鎮發展格局，尤其是提升“兩翼”水平，促進慈溪城區、余姚城區和前灣新區相向融合發展，推進寧海、象山城鎮化補短板強弱項，繼續調整優化市鎮節點布局，建成省級美麗城鎮40個以上，并力爭于2020年實現常住人口城鎮化率80%、地區生產總值1.7萬億元、年均增長6.5%左右、人均生產總值17萬元的經濟和社會發展目標。綜上，我們認為：下一階段，寧波的區域經濟財政實力有望進一步提升，在保持債務負擔可控、信用環境良好的前提下，寧波所轄城投公司在債券市場上的活躍度還會繼續提升。