長高和美團之后，茅臺們會是下一個嗎？

作者：經濟機器

來源：經濟機器（ID:EconomicMachine)

年初至今，A股黑天鵝不斷。開年廣東等醫藥聯采目錄公布，將生長激素納入。長春高新拳頭產品“水針”，也被納入，且需要降價70%。受此影響，長春高新股價連續三個跌停，1月份跌幅高達35.6%，較去年高點已下跌70%，成為醫藥帶量政策下又一個護城河失守的“核心資產”。

2月中旬，有關部門發文引導互聯網平臺企業下調餐飲業服務費標準。外賣業務占美團營收一半且貢獻大部分流量。受此影響，美團3天暴跌23%，去年高點至今下跌幅度超過60%。

那么，消費稅傳聞時隱時現，茅臺為代表的高端白酒們會成為下一個長春高新或者美團嗎？

之所以拿兩者來對比，一是因為兩者是A股少有的穿越周期的超級“股王”、時間朋友。2005年至今，兩者高點漲幅都超過300倍，長春高新漲幅甚至高達500倍（圖1）。兩者均具有極高的“護城河”，歷史上無論經濟如何波動，兩者凈利潤從未出現過負值，甚至盈利增速幾乎未出現過負增長。茅臺高端白酒品牌價值一騎絕塵，長春高新則在生長激素領域常年處于龍頭地位。

美團上市雖然較晚，但2019-2020年兩年內上漲了10倍！也是名副其實的新一代“核心資產”。

圖1、貴州茅臺（黑色）和長春高新（粉色）復權后股價走勢

去年下半年，有傳言稱白酒尤其是高端白酒，可能加征消費稅。如果對未來漲價課以重稅，則將顯著蠶食白酒行業的利潤增長空間。在高估值下，相關行業個股或將迎來一波“戴維斯雙殺”。

長春高新等“黑天鵝”顯示，市場對產業新政仍缺乏足夠敬畏。廣東醫藥帶量采購聯盟去年5月份就傳出來了，受此影響，股價此后一路向下50%左右，至260元/3年線附近并出現企穩態勢。市場對此的解讀是“傷筋不斷骨”：即帶量采購可能對中期利潤增長前景形成嚴重沖擊，但其護城河未受到根本性的沖擊，只要調整及時、應對得當，還是有很大概率能夠“自我修復”，甚至滿血復活的。市場的預期是：

    1）只有低端產品粉針納入集采；

    3）或者，由于生長激素市場高達70%屬于院外，企業棄標放棄院內市場也是一種選擇。

和去年出臺的眾多產業政策一樣，醫藥帶量采購是對共富主題的具體政策落實。因此，最限度地降低醫保支出成本，讓老百姓“看得起病”、“買得起藥”，是醫藥帶量采購的唯一KPI。至于打壓仿制藥、扶植創新藥，更多地市場的一廂情愿，已被反復打臉。國家利益需要下，帶量采購是不可能考慮市場競爭格局這些“細枝末節”問題，而且企業即便蒙受一定短期損失，肯定必須會無條件地配合，至于棄標或軟抵制，則是充滿挑釁和危險的舉動。

下調美團平臺收費，則是最新一例。由于平臺在與商戶博弈中的強勢地位，“收費過高”、“強行補貼”等現象時有發生。“有形之手”介入，引導下調平臺收費，減輕中小餐飲商家負擔，天然符合共同富裕的正確政治方向。

“共同富裕”是“脫貧攻堅”任務完成后，新時代新“一號工程”。去年十月份，求是雜志刊載權威文章，扎實推進共同富裕，將共同富裕提高至無以復加的地位：“把促進全體人民共同富裕作為為人民謀幸福的著力點，不斷夯實黨長期執政基礎”，“共同富裕是社會主義的本質要求，是中國式現代化的重要特征”。

所謂“矯枉必須過正”，最優先任務的執行力度肯定呈“雷霆”之勢，更可能超額完成；其對行業格局的沖擊和重塑，大概率會是超預期的，長春高新在聯采落地后股價走勢表明，市場對此認識仍然存在一定僥幸心理。

對白酒加征消費稅，幾乎是落實共同富裕的必然要求。權威文章特別提出，“要加大消費環節稅收調節力度，研究擴大消費稅征收范圍”。因此，擴大消費稅征收范圍，對部分行業增加消費稅負，是稅務部門落實共同富裕精神的重大任務。而白酒行業，特別是高端白酒行業幾乎符合加征消費稅的所有條件：

    2）作為奢侈性消費，高端白酒是消費稅天然的征收重點領域；

    3）富人消費為主，重稅加征有利于調節過高收入，皆大歡喜，符合共同富裕大方向；

    5）白酒對人體健康無益處，類似于煙草，不用擔心加稅抑制需求；

若征重稅，將對高端白酒高估值邏輯構成嚴重威脅。高端白酒受制于供給瓶頸，銷量一直極為有限；在供不應求和高端化“人設”下，持續漲價成為高端白酒高估值的最重要邏輯。一旦對白酒行業加征消費稅，尤其是效仿香煙，對高端白酒課以重稅（比如1000元以上，課以50%的消費稅？），則將顯著蠶食高端白酒漲價空間。

圖2、不同消費稅率情景下，茅臺未來十年凈利潤增速

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原標題： 長高和美團之后，茅臺們會是下一個嗎？