你不知道的“原油寶”事件背后

“原油寶”事件本是我國衍生金融工具市場發展的一個標志性事件。不僅投資者們不斷“鳴冤”，沒有投資“原油寶”的廣大人民群眾也在熱情吃瓜。處理得當的話，這次事件可以是一次極佳的衍生金融工具知識普及機會、投資者風險教育機會、金融機構內控水平提高的機會、監管部門完善市場糾紛解決機制的機會。但遺憾的是，過去一周，幾乎都是對“原油寶”設計者的輿論圍毆，如果這種輿論氛圍發展下去，最終結果很可能是衍生金融工具市場的發展再一次遭遇重大倒退，境內企業和個人投資者合法合規的風險管理工具和投資理財工具減少，從而在疫情不利經濟復蘇的中長期提高企業經營風險，降低個人的投資理財能力。

“原油寶”本質上是為境內客戶提供掛鉤境外原油期貨交易的服務。其基本運行機制是銀行在境外期貨交易所開設大賬戶，接受境內投資者交易指令后，匯總到境外的大賬戶執行指令，同時對境內客戶收取100%的保證金。在這個交易結構里，銀行充當交易通道，不是主動投資業務。所以，很多輿論認為“原油寶”（或者其他銀行類似的賬戶原油產品）的收益率受銀行交易員的交易能力影響，這是非常大的誤解。

首先我們需要知道什么是衍生金融工具，衍生金融工具，又稱“金融衍生產品”，是與基礎金融產品相對應的一個概念，指建立在基礎產品或基礎變量之上，其價格隨基礎金融產品的價格（或數值）變動的派生金融產品。衍生金融工具的價值和特征均衍生自另一個更基本的金融工具的價格或價值，標的資產可以是債券、股票、商品或貨幣等。企業并不是利用金融工具來籌集資金，而是買賣衍生金融工具以預防市場因素的不利變動，從而對沖風險（降低風險）。例如企業可以利用某種衍生金融工具來管理其標的投資的相關風險。并保護投資價值不發生波動。

“原油寶”就是衍生金融工具里面的期貨合約。期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、交易雙方約定在未來某一特定時間和地點以固定價格買賣一定數量和質量實物商品或金融商品的標準化合約。由于雙方無法判斷未來商品的價格走勢，為規避未來價格劇烈波動造成的風險，以簽訂期貨合約的形式鎖定未來的交割商品的價格，通過剔除價格的不確定性，來降低風險。期貨合約是雙方今天約定未來的事，交保證金，幾乎沒有違約風險。

多頭是到期買者，支付合約價格并收到標的資產，在標的資產價格上升時獲得價值，在標的資產價格下降時損失價值。空頭是到期賣者，按約定價格交割標的資產，在標的資產價格下降時獲得價值，在標的資產價格上升時損失價值。

期貨合約的買賣雙方對同一標的資產的價格漲跌看法相反，雙方是零和博弈，一方的獲利、另一方就損失，好比對賭，一方的利得加上另一方的損失正好等于零。

期貨里面經常用到套期保值，套期保值是為規避匯率、利率、價格等波動風險。公司在現貨市場和期貨市場對同一類商品進行數量相等但方向相反的買賣活動。即公司根據當前所處的頭寸位置，在未來交割日以固定價格反向交易現在的頭寸的活動。

如某原油銷售公司，原油當時價格每桶90美元，該公司害怕6個月后原油價格暴跌，該公司為減少損失，與購買方簽訂期貨合約，約定6個月后，以每桶90美元，賣給購買方1000萬桶原油。6個月后，如果原油價格跌至每桶10美元，該公司每桶原油盈利80美元。銷售公司共盈利8億美元，購買方共損失8億美元。對銷售公司來說，鎖定未來收入，是出售套期保值，期貨合約中的空頭頭寸。

6個月后，如果原油價格漲至每桶100美元，該公司每桶原油虧損10美元。銷售公司共虧損1億美元，購買方共盈利1億美元。對購買方來說，鎖定未來成本，是購買套期保值，期貨合約中的多頭頭寸。

期權合約是指合同的買方支付一定金額的款項后即可獲得的一種選擇權合同。證券市場上推出的認股權證，屬于看漲期權，認沽權證則屬于看跌期權。

看漲期權賦予期權所有人在指定時期內以固定價格從賣方購買標的資產的權利，即期權所有人在未來有權利以事先約定的固定價格購買標的資產，賣方有義務賣。

如股票看漲期權雙方約定，期權所有人向賣方支付1萬元期權費，6個月以后以每股20元從賣方購入10000股雙匯的股票，如6個月后，股票價格漲至每股40元，期權所有人賺了19萬元，賣方虧損19萬元。如果股票價格跌至每股10元，期權所有人可以不行權，其虧損1萬元期權費，賣方掙1萬元期權費。

看跌期權賦予期權所有人在指定時期內以固定價格將標的資產賣給買方的

權利，即期權所有人在未來有權利以事先約定的固定價格將標的資產賣給買方，買方有義務買。

如股票看跌期權雙方約定，期權所有人向買方支付1萬元期權費，6個月以后以每股40元賣給買方10000股雙匯的股票，如6個月后，股票價格跌至每股20元，期權所有人賺了19萬元，買方虧損19萬元。如果股票價格漲至每股60元，期權所有人可以不行權，其虧損1萬元期權費，買方掙1萬元期權費。

利用期權投資組合，可以最大限度降低投資者風險，實現最大盈利。期權投資組合常見的有：一、保護性看跌，可以事先鎖定最高虧損金額；二、拋補看漲，可以事先鎖定最高收益金額；三、對敲，分為認為資產價格會波動，但不知道漲跌的情況和認為資產價格不會波動，掙期權費的情況。

正如證監會等監管機構要求的，投資者一定要具備相關的知識儲備和風險識別能力，購買自己看得懂的金融產品才是保值增值，不被套路的前提。

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