觀點 作者：觀點新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin)
于金科而言，相比于發債金額或利率等條款，發債本身或許更具有積極意義，意味著它有機會繼續實現“借新還舊”的債務循環。
重慶民企金科股份近期融資動作較為頻繁，繼上個禮拜出售部分金科服務股權予博裕投資，并獲得博裕投資提供約10億元短期貸款后，該公司再度發行一筆超短債。
12月21日，金科股份發布的一份超短期融資券募集說明書顯示，最新一期債券發行金額為8億元，發行期限270天，無擔保，發行人主體信用等級AAA。該筆債券將于12月22日發行。
本期超短期融資券所募集金額，將用于兌付發行人本部到期債務融資工具。具體用于兌付今年4月8日所發行的8億元超短期融資券“21金科地產SCP002”，后者將于12月25日正式到期。
過去兩個月國內融資環境有所放松，部分房地產企業開始獲得批準在銀行間市場或交易所市場發行債券。包括華潤置地、招商蛇口、龍湖、碧桂園、金地等房企已進入發債名單中，這份名單還在逐漸增加，但并未擴大到全行業。
因此對于金科而言，相比于發債金額或利率等條款，發債本身或許更具有積極意義，意味著它有機會繼續實現“借新還舊”的債務循環。
根據DM查債通數據，金科股份在2021年債券發行主要集中于上半年，包括2筆私募債、5筆公募債（含2筆超短債），另于9月發行今年第三期超短債“21金科地產SCP003”，合計募集資金89億元。
除此以外，金科股份還于5月28日發行了一筆3.25億美元2024年到期境外票據，發行利率6.85%。
不難發現，進入下半年金科進入了債務融資工具的沉寂期，這主要受到當時融資環境普遍收緊影響。此前數家華南房企向觀點新媒體表示，下半年包括國企在內都面臨著發展難題，包括公司債、中期票據等均處于收緊狀態。
疊加新房市場成交乏力、預售資金監管政策收緊等因素，下半年起房地產行業面臨極大的流動性壓力。以金科股份為例，11月公司及所投資公司實現銷售金額約126億元，同比減少44%。
前11個月，金科股份累計實現銷售1742億元，同比減少10.85%，其中下半年僅新增銷售717億元；按2500億元目標計算，該公司僅完成不到70%。在此情況下，多數采取促銷措施加快回流資金，金科前11個月均價同樣減少約6.17%。
金科股份將自身適應行業變化的經營策略概括為“一穩二降三提升”，其中“二降”便是指降負債、降庫存。截止三季末，公司貨幣資金余額301.70億元，有息負債規模從年初976.64億元降至875.86億元，其中一年內到期有息負債約204.7億元。
盡管強調“融資渠道保持暢通”，金科股份12月16日將金科服務1.44億股、約占后者總股本22%轉讓予博裕投資旗下公司，交易總額37.34億港元，折合每股26港元，逼近金科服務52周最低價26.2港元。這仍在一定程度上反映出，金科對資金有較高渴求度。
與此同時，博裕投資還向金科股份旗下重慶金科企業管理集團提供了1.57億美元（約10億元）貸款，期限364天。也就是說，通過與博裕交易，金科得以補充約40.5億元現金流。
加上12月21日擬發行的8億元超短債，金科在一個禮拜內通過股權、債權融資工具將共計補充現金流約48.5億元，為它即將到期的債務提供了一定的兌付保障。
金科股份在投資者溝通會上強調，公司各融資渠道都保持正常，截至目前無論銀行貸款還是境外債券，各種形式均按期足額兌付，沒有一例違約。而與博裕合作回流資金逾40億元，主要為了應對未來而提前做的準備。
觀點新媒體了解，不考慮行權情況，金科股份目前到2022年底將共計有6筆債券到期，包括2筆私募債、4筆公募債（含2筆超短債），債券余額接近49億元；
若考慮行權，金科未來一年還將有4筆公司債進入行權日，對應債券余額則為51.5億元。如果這4筆債均不再存續，金科到2022年所面臨到期的債券余額也將突破百億，相當于三季度末所披露一年到期有息負債近50%。
而上述情況尚屬于以金科為主體的債券行列。在此以外，該公司還分別于今年1月、7月發行了ABS，對應余額7.96億元，均將于明年底前到期。
其中，12月22日，“中山-聯易融贏盛供應鏈1號資產支持專項計劃”將到期，該筆ABS余額1.48億元，到期需一次性還本付息。金科股份為此提供擔保。
除了以上市公司作為主體發行債券及ABS，銀行借款同樣是金科股份的重要資金來源。
比如12月16日控股子公司重慶御臨建筑、濟南金科駿耀、武漢金錦昭共計獲得銀行提供的8.5億元融資，金科股份為此提供擔保。截止11月底，金科合計擔保余額為732.32億元，占最近一期審計凈資產的198.34%。
擔保情形或許還可以隱約窺探到：近期金科旗下陜西金盛源與中航信托就西安未央區草灘街道草二村舊改展開合作，金科、陜西金盛源附有在特定情形下收購中航信托所持有科啟泓泰股權的義務。為此金科旗下新密置業以持有不動產向中航信托提供抵押擔保，擔保金額29.14億元，期限18個月。
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