估值修復預期+高股息率：維信金科長期投資價值顯現

來源 | 零壹財經

作者 | 姚麗

北京時間3月23日，香港聯交所上市的金融科技服務商維信金科（2003.HK）發布了2021年業績公告。經歷了2020年疫情沖擊，面對2021年疫情反復帶來的壓力，維信金科持續推進以科技為重點的風險管理和動態運營戰略，重回增長軌道，取得上市以來最好業績：2021年實現總營收 34.58億元，同比增長34.4 %；全年促成貸款407億元，同比增長 32.3 %。

受資本市場環境及行業監管環境影響，維信金科股價處于上市以來的相對低位，截至3月28日收盤，市盈率（TTM）僅1.28倍，與良好業績表現形成反差。此外，維信金科公布了按凈利潤20%至30%派息的分紅政策，在2021年中期分紅0.35港元/股的基礎上，宣布2021財年第2次分紅0.15港元/股，年內累計分紅0.35港元/股，以3月23日當日收盤價計，年度股息率超過10%。未來估值修復預期疊加高股息率，當下的維信金科已顯現長期投資價值。

一、重回增長軌道，業務結構優化

2021年維信金科實現了上市以來的最好業績：總營收 34.58億元，同比增長34.4 %，全年促成貸款407億元，同比增長 32.3 %。維信金科在2020年受疫情沖擊業務收縮，2021年重回增長軌道，顯示了宏觀環境波動下的經營彈性。

維信金科業績的回升伴隨著業務結構的優化。

經過多年的發展，維信金科形成了多元靈活的業務模式，包括直接貸款、信托貸款、信用增級貸款撮合及純貸款撮合四種模式，后兩者屬于輕資本模式，其中純貸款撮合模式展現出巨大的增長潛力。純貸款撮合模式不承擔信用風險，更能體現金融科技平臺技術賦能的科技屬性，在合規方面更優。2021年維信金科的純貸款撮合規模14.09億元，占比3.5%，體量相對尚小，但快速增長，較2020年的1.39億元增長了9倍。財報顯示，2021年下半年的純貸款撮合規模達14.07億元，占比已達7.7%。

從收入貢獻的角度，2021年，包括純貸款撮合模式的體現金融科技賦能的輕資本業務貢獻貸款撮合服務費15.4億元，同比大增115.9 %；在總營收中的比重由27.7 %上升至44.5%，開啟了第二條增長曲線。

二、估值修復預期+高股息率雙重安全邊際下長期投資價值顯現

受外圍市場環境及行業環境影響，維信金科股價一度觸及上市以來新低，目前仍處于相對低位。從估值水平看，股價與基本面良好的業績表現及發展前景不相匹配。截至3月28日收盤，維信金科的市盈率（TTM）僅1.28倍，市凈率已經處于一倍以下。從投資者角度，公司穩健發展預期下，未來市場對于低估值的修復有望提供長期投資的安全邊際。

高股息率是第二重安全邊際。財報顯示，截至2021年12月31日，維信金科持有現金及現金等價物19.08億元，同比上年度15.02億元增長27 %。充裕的現金儲備為“慷慨”的分紅政策提供了支持。基于對未來穩定盈利的信心，維信金科隨財報發布了股息政策：將在未來以凈利潤20%-30%的分紅率來回饋股東。此前，維信金科在2021年上半年實現凈利潤7.78億元的情況下，已公布0.2港元/股分紅，年報再次公布了0.15港元/股的分紅計劃，兩者合計年度分紅達0.35港元/股，股息率（以3月23日收盤價計）超過10%。而如果未來維信金科能夠繼續穩定盈利，相應地穩定的股息回報預期無疑是長期投資價值的加分項。

此外，基于充裕的現金儲備及對公司前景和投資價值的信心，維信金科曾多次在二級市場回購股份，也有利于維護股價。公開信息顯示，2021年維信金科于聯交所累計以總價1817萬港元購回324.9萬股股份并予以注銷。

除了企業個體基本面、分紅政策及回購操作，當前的宏觀政策環境對金融科技企業的發展也展現出“利好”的一面。“十四五”規劃和2035遠景目標中，金融科技已上升到國家層面，提出要“構建金融有效支持實體經濟的體制機制，增強金融普惠性；穩妥發展金融科技，加快金融機構數字化轉型”。在金融科技浪潮繼續推進的背景下，經過多年打磨，業務的合規性逐漸加強的金融科技企業前景可期。

在二級市場環境方面，3月16日國務院金融穩定發展委員會召開的專題會議給資本市場傳遞了積極信息，穩定了市場預期，海外上市的科技股一改此前頹勢，股價紛紛大幅反彈，一度緊張的市場情緒趨于緩和，利于投資者發現價值，理性投資。

從最近的股價表現看，趨穩的資本市場環境下，2021年的良好業績給低位徘徊的維信金科股價帶來了提振。在財報公布的3月23日，維信金科股價上漲8.97%至3.4港元，創今年以來最大單日漲幅，顯示二級市場對財報反應積極。截至3月28日收盤，維信金科每股3.76港元，較財報公布前累計上漲了20.5%，從成交量上看，較財報公布前有明顯放大，顯示目前良好基本面及低估值下的投資價值在吸引資金布局。

三、踐行企業社會責任，獲多項榮譽

公開信息顯示，維信金科并未單純追求業績的增長，而是平衡穩健增長與合規及質量改善，追求長期的可持續，同時，兼顧支持小微、消費者教育、環境及投資者保護等方面的社會責任。

著眼于長期的可持續，維信金科在增速上保持穩健，而不是盲目擴大信貸規模。例如在疫情下的2020年，維信金科促成貸款308億元，同比收縮了8.8%；2021年恢復增長，全年促成貸款407億元，同比增長了 32.3 %。

在企業發展過程中，維信金科始終把合法、合規運營放在首位。在各個發展階段，不斷通過技術、模式創新優化產品定價，以符合監管要求；在資金來源上，堅持與持牌金融機構合作的策略，財報披露，截至2021年底，維信金科擁有69家資金合作伙伴，包括11家全國性股份制商業銀行、消費金融公司和信托基金。

在質量改善方面，維信金科自2020年啟動客群上浮策略，聚焦于更有貸款需求的優質客群。財報顯示，維信金科2021年信貸產品的平均期限約為9.4個月，相比上年度增加0.3個月，平均貸款規模也穩定在1.2萬元左右，公司客群遷移戰略穩步推進。

在支持小微方面，2021年由于疫情反復和相關封鎖措施等綜合因素，抗風險能力相對較弱的小微群體對金融服務需求更加復雜迫切，在國家加強小微企業金融服務的支持在政策指引下，維信金科結合2020年以來的向優質客群遷移的策略，專注小微服務，尤其是小微人群中的新市民群體，在支持小微的同時，也為自身業務發展培育了新的增長空間。

在消費者教育方面，維信金科通過短視頻、圖文、海報等形式，在微博、微信等平臺向金融消費者宣傳信用知識、幫助金融消費者選擇適合自己的金融產品和服務、增強風險防范意識和責任意識、倡導理性投資和合理借貸。

在環境方面，維信金科在企業內部推行節能降耗、循環再生的綠色治理，通過提倡無紙化辦公、加大電子會議數據共享力度、鼓勵綠色出行等一系列政策和措施，提升能源效益，降低溫室氣體排放，為國家實現“碳中和”貢獻自己的一份力量。

在投資者保護上，如前所述，維信金科公布了未來的分紅政策，按凈利潤的20%-30%發放股息回饋股東，2021年中期及期末分別分紅0.2港元/股及0.15港元/股；另外回購股份以維護股價，2021全年總計回購并注銷了324.9萬股股份，總價為1817萬港元。

維信金科在踐行企業社會責任方面的努力獲得了社會的認可，在2021年獲得了由媒體和社會權威機構頒發的多項ESG獎項：2021年11月，由中國經營報社主辦，中經未來承辦的“2021（第十九屆）中國企業競爭力年會周”上，維信金科獲“2021卓越競爭力年度社會責任獎；2021年12月，由廣東時代傳媒集團主辦，時代周報、時代財經承辦的 “第六屆時代金融金桔獎”榜單揭曉， 維信金科獲“社會責任金融機構獎”。

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原標題： 估值修復預期+高股息率：維信金科長期投資價值顯現