ESG系列研究之五：ESG評級 ——偽君子的武器 真小人的外衣？

目前，明晟（MSCI）、富時羅素（FTSE Russell）、標普全球（S&P Global）、路孚特（Refinitiv）、晨星（Morningstar）等是全球投資者廣泛認可和使用的評級機構。作為主流評級機構之一，明晟MSCI是ESG投資理念的先行者之一，從1972年開始便致力于ESG研究，目前MSCI擁有超過98%的全球頂級基金客戶，受到國內上市公司的較多關注。MSCI之ESG評級是以多項數(shù)據(jù)為基礎，考慮不同行業(yè)特點，側重公司風險管理能力、治理能力，從而進行綜合打分的評級機制，具體方法如下：

1. 評級基礎數(shù)據(jù)來源

（１）專業(yè)數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)模型：MSCI擁有100多個政府及非政府組織專業(yè)數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)模型；

（２）公司披露文件：包括可持續(xù)發(fā)展/ESG/CSR報告、上市公司公告、官網信息等；

（３）媒體每日跟蹤咨詢：MSCI 目前擁有3400個日頻跟蹤的媒體資料來源，包括全球及地方新聞，政府及非政府組織信息等。

（４）公司溝通：MSCI同時設有正式的企業(yè)溝通渠道，企業(yè)可以積極與MSCI針對ESG評級結果進行溝通。

２. 評級框架及權重設定

目前MSCI在進行ESG評級過程中共考慮E、S、G 3個部分下的10項主題中的共3７項關鍵議題。評級時根據(jù)不同行業(yè)，選擇不同的關鍵議題，并且設定不同關鍵議題在ESG評分中的權重差異。

3. 打分方式

根據(jù)風險（機會）暴露程度以及風險（機會）管理能力評估進行打分，并對公司治理直接打分。如有爭議事項扣減關鍵議題得分。在得到ESG評分后，根據(jù)行業(yè)的歷史得分區(qū)間調整。

4. 評級確定

分為AAA-CCC７個等級。AAA（8.6-10分）與AA（7.1-8.6分）級代表領先水平，A（5.7-7.1分）、BBB（4.3-5.7分）與BB（2.9-4.3分）級代表平均水平，B（1.4-2.9分）與CCC（0-1.4分）級代表公司在環(huán)境、社會責任及公司治理方面表現(xiàn)相對落后。

1. 港股上市物企MSCI評級結果

目前40多家港股上市物企中僅少數(shù)獲得了MSCI評級。根據(jù)MSCI官網，對6家港股上市物企評級結果整理如下：

2. 物業(yè)行業(yè)在MSCI中關鍵議題及其權重

MSCI之ESG評級將物企置于商貿服務及供給行業(yè)，其對物業(yè)行業(yè)的關鍵議題顯示為公司治理、企業(yè)行為、勞動管理、健康和安全以及碳排放量。經檢索ESG行業(yè)重要性地圖（ESG Industry Materiality Map），其細分行業(yè)中并沒有商貿服務及供給行業(yè)，僅辦公服務及供給服務與之接近。辦公服務及供給服務行業(yè)中，公司治理及勞動管理兩個關鍵議題權重之和占比超過50%以上，可謂關鍵議題之核心。

3. 關鍵議題行業(yè)落后與行業(yè)領先之ESG披露例舉

港股上市物企中，大部分關鍵議題的披露處于行業(yè)平均水平，但在勞動管理關鍵議題上，有物企處于行業(yè)落后水平，也有物企處于行業(yè)領先水平。根據(jù)MSCI官網顯示，勞動管理指公司根據(jù)其勞動力的復雜性（規(guī)模、勞動強度和經營區(qū)域）、員工關系、工人防護強度以及員工敬業(yè)度進行評估，MSCI并沒有對勞動管理這一關鍵議題的具體評判標準予以公示。但除員工敬業(yè)度調查之外，其余內容基本為聯(lián)交所規(guī)則要求ESG報告披露內容。故根據(jù)MSCI對勞動管理解釋的幾個方面的理解，以兩家上市物企2020年ESG報告的信息披露對比如下：

1. 摒棄“領先行業(yè)”之誤區(qū)

從MSCI的評級框架看，其打分需要從E、S、G 3個部分下的10項主題中的共3７項關鍵議題中選擇，單一在E（環(huán)境）層面領先的企業(yè)，如果在S（社會）和G（治理）上存在問題的，不一定能在MSCI之ESG評級中獲得高分。以特斯拉在MSCI之ESG評級為例，其在E（環(huán)境）之清潔技術機遇的關鍵議題為行業(yè)領先水平，但在S（社會）之產品安全與質量關鍵議題為行業(yè)落后水平。故最終特斯拉的MSCI之ESG評級為“A”處于行業(yè)平均水平。

2. 提高ESG報告披露質量

（１）將信息披露規(guī)則與評級內容相結合

從MSCI評級方式看，ESG報告是其主要數(shù)據(jù)來源及基礎。上文例舉物企關于勞動管理的信息披露看，除員工敬業(yè)度調查之外，其余關于MSCI之ESG評級要求的勞動管理范圍均與聯(lián)交所就ESG報告員工范疇信息披露的主要規(guī)則、指引范圍重合（詳見ESG系列研究之三：員工范疇信息披露——潮起潮落 人聚人散），根據(jù)聯(lián)交所相關指引和規(guī)則做好相應的ESG報告信息披露，也是為ESG評級打下堅實基礎。

（２）優(yōu)化關鍵議題

物企關鍵議題的選擇對其參與MSCI主流評級也很關鍵。物企在ESG報告中均會披露其確定關鍵議題的方式。如物企需參與MSCI之ESG評級的，研究該評級機構對于物業(yè)行業(yè)打分的關鍵議題以及權重也應成為物企確定關鍵議題的重要方式。這也是復星國際在MSCI之ESG評級連升三級的寶貴經驗。

（３） ESG報告需要注意關鍵信息的披露邏輯

從上文看，行業(yè)領先與行業(yè)落后的信息披露對于勞動管理的重視程度差異并不大，其關鍵議題的排序接近。但是行業(yè)領先的信息披露將與勞動管理相關的事項放在報告一個章節(jié)集中披露，很容易查找評級關注信息。而行業(yè)落后的信息披露將關于勞動管理的內容分散在報告不同章節(jié)進行披露，查找評級所需信息非常耗時，容易遺漏。

另外，行業(yè)領先的信息披露對于ESG報告的細節(jié)披露也很注重前后邏輯統(tǒng)一，不會出現(xiàn)在計算雇員總數(shù)時包含子公司，按地區(qū)劃分雇員時不包含子公司的情況。

（4）ESG報告重視對于管理結果的披露

行業(yè)領先物企在披露勞動管理相關事項時，更注重管理結果的披露，明確在報告期內有無相關問題和風險，即使存在相關風險，也會明確是否已將風險處理完畢。

（5）加強獨立第三方對于ESG報告事項的參與

行業(yè)領先物企對于ESG報告事項中，多處可見獨立第三方的參與，例如每年委托第三方機構開展覆蓋本集團全體員工的敬業(yè)度調查。對于注重多重信息核實的評級機構而言，有獨立第三方參與的ESG報告事項的可信度無疑高于僅企業(yè)自行披露的內容。

3. 發(fā)揮“領先于行業(yè)”優(yōu)勢

從物企MSCI之ESG評級看，評級為A的物企，一定存在位于行業(yè)領先之關鍵議題，而評級為BBB的物企則不然。故企業(yè)為獲得更好的ESG評級，應在企業(yè)擅長的議題上，向“領先于行業(yè)”水平努力。